云峰20億債券違約調(diào)查：關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真誰(shuí)之過(guò)？

　　銀行間債市私募債“15云峰PPN003”和“15云峰PPN005”自今年1月底發(fā)生本息實(shí)質(zhì)性違約后，至今已過(guò)去4個(gè)多月。但是，關(guān)于償還本息的討論，至今仍無(wú)進(jìn)展。

　　根據(jù)云峰集團(tuán)的前實(shí)際控制人綠地集團(tuán)的2015年上半年財(cái)報(bào)，截至2015年6月末，云峰集團(tuán)的凈資產(chǎn)僅有3.5億元，這與上述兩期債券的主承銷(xiāo)商浦發(fā)銀行提供給投資人的數(shù)據(jù)相差14倍，資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)99%。

　　“如果云峰集團(tuán)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與綠地集團(tuán)披露的一致，云峰的債券是根本發(fā)不出來(lái)的。”一券商投資人稱，“我們也是在債券違約后才發(fā)現(xiàn)兩邊數(shù)據(jù)不一樣的，到底哪一方公布的是真正準(zhǔn)確的，我們也不得而知?！?/p>

　　截至目前，債券實(shí)質(zhì)性違約之后，最郁悶的要屬債券持有人。面對(duì)毫無(wú)進(jìn)展的持有人會(huì)議，追討投資本金也是遙遙無(wú)期。

　　會(huì)計(jì)師所將受處分

　　上海云峰（集團(tuán)）有限公司在2014年～2015年間，共發(fā)行過(guò)7期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（PPN)，規(guī)模共計(jì)66億元。截至目前，除了上述的兩期債券本息違約外，另有兩期債券已利息違約。

　　云峰集團(tuán)由于債務(wù)規(guī)模大、涉及投資者范圍廣，很可能引發(fā)局部的金融風(fēng)險(xiǎn)，一直備受關(guān)注。此前，該集團(tuán)已于4月13日受到交易商協(xié)會(huì)公開(kāi)譴責(zé)的自律處分。證券時(shí)報(bào)記者了解到，隨著交易商協(xié)會(huì)對(duì)云峰集團(tuán)違約事件調(diào)查的持續(xù)深入，近期將公布為綠地集團(tuán)提供審計(jì)服務(wù)的瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所的自律處分結(jié)果。

　　瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所為何會(huì)牽涉其中？是因?yàn)槠錇榫G地集團(tuán)提供的2015年半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與云峰集團(tuán)的同期數(shù)據(jù)嚴(yán)重不一致。知情人士透露，在交易商協(xié)會(huì)的調(diào)查過(guò)程中，瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所以“未經(jīng)綠地方面同意”為由拒絕提交底稿。

　　一位云峰債券持有人給記者提供的云峰集團(tuán)2015年上半年年報(bào)顯示，截至2015年6月末，云峰集團(tuán)合并資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)247.4億元、總負(fù)債197.7億元。也就是說(shuō)，彼時(shí)云峰集團(tuán)的凈資產(chǎn)達(dá)49.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率79.9%。

　　而根據(jù)綠地集團(tuán)的2015年上半年財(cái)報(bào)，截至2015年6月末，云峰集團(tuán)的凈資產(chǎn)僅有3.5億元，這與主承銷(xiāo)商提供給投資人的數(shù)據(jù)相差14倍，資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)99%。

　　“云峰集團(tuán)2015年上半年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)時(shí)云峰的資產(chǎn)負(fù)債率不及80%。但是，在我們買(mǎi)了這期債券也就一個(gè)多月后，綠地集團(tuán)就發(fā)布公告解除對(duì)云峰集團(tuán)的股權(quán)托管；幾乎同期，主承銷(xiāo)商告訴我們?cè)品寮瘓F(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率突然飆升接近100%，詢問(wèn)我們是否行使提前回售權(quán)利。至此，我們一查綠地集團(tuán)同期財(cái)務(wù)報(bào)表才發(fā)現(xiàn)，兩邊公布云峰集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重不一致?！鄙鲜鰝钟腥苏f(shuō)。

　　關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)偏差大

　　據(jù)了解，“15云峰PPN005”是2015年9月17日發(fā)行，與“15云峰PPN003”一樣，兩期債券都設(shè)有保護(hù)條款，即當(dāng)發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到85%以上，債券持有人有權(quán)行使提前回售權(quán)利。

　　“如果云峰集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與綠地集團(tuán)披露的一致，云峰的債券是根本發(fā)不出來(lái)的。作為投資人來(lái)說(shuō)，我們一開(kāi)始是無(wú)條件相信主承銷(xiāo)商提供的發(fā)行材料，所以自己是不會(huì)去對(duì)比發(fā)行人母公司公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這本是主承銷(xiāo)商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所盡職調(diào)查的職責(zé)。我們也是在債券違約后才發(fā)現(xiàn)兩邊數(shù)據(jù)不一樣的，到底哪一方公布的是真正準(zhǔn)確的，我們也不得而知?！币蝗掏顿Y人稱。

　　值得注意的是，且先不論云峰集團(tuán)和綠地集團(tuán)公布的兩份“云峰集團(tuán)半年報(bào)”數(shù)據(jù)哪一方真實(shí)，根據(jù)后來(lái)云峰集團(tuán)2015年三季報(bào)，截至去年9月末，云峰集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率接近100%。對(duì)比前后兩份財(cái)報(bào)，云峰集團(tuán)在短短一個(gè)季度內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率飆升，財(cái)務(wù)狀況迅速惡化。

　　據(jù)了解，綠地集團(tuán)是在去年10月27日單方面發(fā)布公告解除對(duì)云峰集團(tuán)的托管協(xié)議，彼時(shí)也應(yīng)是三季報(bào)的公布期。但自綠地集團(tuán)公告后，云峰集團(tuán)的三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就延遲發(fā)布，投資人直到今年初才拿到云峰集團(tuán)去年的三季報(bào)，而云峰集團(tuán)去年年報(bào)仍然沒(méi)有公布。

　　“如果三季報(bào)的數(shù)據(jù)是真的，云峰集團(tuán)對(duì)于違約的債券是沒(méi)有償還能力的?！鄙鲜鋈掏顿Y人說(shuō)，“這也就說(shuō)明，云峰集團(tuán)披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)是失實(shí)的?！?/p>

　　？股權(quán)托管可隨時(shí)解除？

　　多位投資人向證券時(shí)報(bào)記者反映，在云峰集團(tuán)債券違約的整個(gè)事件中，除了發(fā)行人本身，云峰集團(tuán)的前實(shí)際控制人綠地集團(tuán)、上述云峰債券主承銷(xiāo)商浦發(fā)銀行都應(yīng)對(duì)債券違約負(fù)有責(zé)任。

　　對(duì)于綠地集團(tuán)來(lái)說(shuō)，即便此前其對(duì)云峰集團(tuán)有股權(quán)托管協(xié)議，但這個(gè)協(xié)議是否可以隨便單方面解除值得質(zhì)疑。多位投資者表示，如果股權(quán)托管協(xié)議可以毫無(wú)期限約束，可以單方面隨時(shí)解除，那么綠地集團(tuán)此前是否真正算是云峰集團(tuán)的實(shí)際控制人？

　　“相比公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中伴隨的信用風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企任意的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)和灰色的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也是造成資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可忽視的隱患?！鄙鲜鋈掏顿Y人說(shuō)，“目前已經(jīng)出現(xiàn)的不少債券違約也是因?yàn)檫@類(lèi)情況?！?/p>

　　有投資人表示，如果浦發(fā)銀行提供的云峰集團(tuán)發(fā)行材料真實(shí)準(zhǔn)確，云峰集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)情況都是比較正常的，不會(huì)出現(xiàn)后續(xù)的債券違約。之所以最終違約，導(dǎo)火索就在于綠地集團(tuán)突然單方面將云峰“甩包袱”，導(dǎo)致銀行紛紛對(duì)云峰抽貸、惜貸，并凍結(jié)其銀行賬戶，云峰集團(tuán)一時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，再加上債券持有人紛紛擠兌，行使提前回售權(quán)利，最終導(dǎo)致債券違約。

　　綠地集團(tuán)或許事后也沒(méi)想到，隨著云峰違約事件的發(fā)酵，自身的信用狀況也受到牽連。據(jù)了解，目前監(jiān)管部門(mén)已暫停綠地集團(tuán)在資本市場(chǎng)的再融資計(jì)劃和公司債的發(fā)行申請(qǐng)。

　　主承銷(xiāo)商有什么責(zé)任？

　　記者獲得的一份浦發(fā)銀行提供給投資人的《補(bǔ)充盡職調(diào)查報(bào)告》顯示，截至2015年8月24日，云峰集團(tuán)本部貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、銀票、信用證五級(jí)分類(lèi)均為正常。但一份《云峰集團(tuán)關(guān)于資產(chǎn)查封、貸款逾期及重大資產(chǎn)處置等重大事項(xiàng)的披露公告》中顯示，自2015年6月開(kāi)始，公司及其下屬子公司由于銀行授信難以續(xù)用、流動(dòng)資金緊張，導(dǎo)致部分貸款陸續(xù)逾期。其中，光大銀行沈陽(yáng)分行一筆于2015年6月26日到期的5400萬(wàn)銀票就出現(xiàn)逾期。

　　此外，《補(bǔ)充盡職調(diào)查報(bào)告》中明確指出“償債資金來(lái)源包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、外部融資。極端情況下，預(yù)計(jì)綠地集團(tuán)也會(huì)給予集團(tuán)內(nèi)部資金支持”。

　　“但實(shí)際情況是，綠地集團(tuán)從未表示給予云峰集團(tuán)流動(dòng)性支持。”一位投資人稱。

　　在債券違約之后，浦發(fā)銀行按規(guī)定組織召開(kāi)過(guò)多次持有人會(huì)議。但多位投資人向記者反映，持有人會(huì)議毫無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　“浦發(fā)銀行已組織召開(kāi)了五六次持有人會(huì)議，但持有人投票通過(guò)的會(huì)議決議最終都被拒絕執(zhí)行，有幾次浦發(fā)銀行組織開(kāi)會(huì)時(shí)，發(fā)行人都不知道開(kāi)會(huì)的議題是什么?！币晃蝗掏顿Y人稱。

　　根據(jù)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開(kāi)定向發(fā)行規(guī)則》，為定向工具提供服務(wù)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)勤勉盡責(zé)。上述專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員所出具的文件含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，應(yīng)當(dāng)就其負(fù)有責(zé)任的部分，承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

　　此外，根據(jù)協(xié)會(huì)發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，“中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)所依據(jù)的文件資料內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行必要的核查和驗(yàn)證”。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解到，浦發(fā)銀行組織召開(kāi)的最新一期持有人會(huì)議將于本周五在上海舉行。會(huì)前已有一些持有人提交了新增議案，包括要求云峰集團(tuán)與主承銷(xiāo)商提供所有經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，公布云峰集團(tuán)歷年股東分紅情況及詳細(xì)的股東名單，以及公布云峰集團(tuán)募集發(fā)行PPN所得資金的用途和流水明細(xì)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合資信評(píng)級(jí)報(bào) 截止日：2015年10月27日）