發(fā)生債務(wù)危機(jī)概率小 國(guó)企債務(wù)須高度重視

　　中國(guó)的債務(wù)到底高不高，是否存在危機(jī)？6月15日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行吹風(fēng)會(huì)，回應(yīng)了近期輿論對(duì)中國(guó)債務(wù)水平的關(guān)注，特別是企業(yè)債務(wù)問(wèn)題。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)在會(huì)上表示，“中國(guó)政府的債務(wù)在可控范圍內(nèi)，中國(guó)有足夠的資財(cái)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)?！钡仓赋?，中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題大部分集中在企業(yè)，其中65%在國(guó)企，值得高度重視。

　　非金融企業(yè)部門債務(wù)問(wèn)題突出

　　近日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁戴維·利普頓訪華并發(fā)表評(píng)論，“（中國(guó)）企業(yè)債務(wù)雖仍可控，但數(shù)額龐大且快速增長(zhǎng)。為避免今后出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，解決企業(yè)債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)勢(shì)在必行。需要全面的計(jì)劃和具體的行動(dòng)，來(lái)硬化預(yù)算約束（特別是對(duì)國(guó)有企業(yè)），對(duì)薄弱企業(yè)進(jìn)行重組或破產(chǎn)清算，確認(rèn)和分配損失，處理相關(guān)的社會(huì)成本，并便利市場(chǎng)準(zhǔn)入。”

　　他還在接受記者采訪時(shí)表示，“考慮到中國(guó)現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)的債務(wù)水平不斷上升，我們認(rèn)為對(duì)國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善是非常重要的一步?！?

　　李揚(yáng)認(rèn)為，由于中國(guó)特殊的金融結(jié)構(gòu)，國(guó)企債務(wù)與銀行資產(chǎn)聯(lián)系緊密，企業(yè)債務(wù)出了問(wèn)題，金融體系也會(huì)有問(wèn)題。金融體系又與政府密切相關(guān)，如果不重視，有可能引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)他們的研究，截至2015年年底，我國(guó)債務(wù)總額為168.48萬(wàn)億元，全社會(huì)杠桿率為249%。

　　在結(jié)構(gòu)上，居民部門債務(wù)率在40%左右，金融部門債務(wù)率約為21%，政府部門債務(wù)率約為40%，但如果考慮到一些融資平臺(tái)債務(wù)及或有債務(wù)，政府部門債務(wù)率會(huì)有較大幅度上升，達(dá)到57%。“中國(guó)的問(wèn)題是非金融企業(yè)部門的債務(wù)問(wèn)題比較突出，債務(wù)率高達(dá)131%。如果把融資平臺(tái)債務(wù)加進(jìn)來(lái)（這部分與政府債務(wù)有所重疊），非金融企業(yè)部門債務(wù)率高達(dá)156%?！?

　　李揚(yáng)分析說(shuō)：“融資平臺(tái)債務(wù)是非常特殊的。這類債務(wù)與地方政府密切相關(guān)，可以算作地方政府的債務(wù)，但又不能全算。因?yàn)閺姆傻匚粊?lái)說(shuō)，地方融資平臺(tái)是不依賴于地方政府的獨(dú)立法人、企業(yè)法人，所以這些債務(wù)又可算作企業(yè)債。這是中國(guó)的實(shí)際情況。社會(huì)上很多債務(wù)指標(biāo)差別較大，主要是對(duì)這類債務(wù)處理有較大差別。”

　　中國(guó)政府債務(wù)處于可控范圍內(nèi)

　　“從全球來(lái)看，中國(guó)的債務(wù)水平不能算很高，但在結(jié)構(gòu)上有自身特點(diǎn)。比較、討論債務(wù)的經(jīng)濟(jì)后果，一定要考慮國(guó)情，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的差別?！崩顡P(yáng)說(shuō)。

　　就中國(guó)目前的情況而言，政府債務(wù)處于可控范圍內(nèi)。截至2015年年末，納入預(yù)算管理的中央政府債務(wù)10.66萬(wàn)億元，地方政府債務(wù)16萬(wàn)億元，合計(jì)政府債務(wù)26.66萬(wàn)億元，占GDP比重為39.4%。以更寬的口徑估算，政府債務(wù)水平達(dá)56.8%，仍低于歐盟60%的預(yù)警線，也低于當(dāng)前主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家水平。如日本超過(guò)200%、美國(guó)超過(guò)120%、法國(guó)120%左右、德國(guó)80%左右、巴西100%左右。

　　此外，2015年年底，地方政府債務(wù)占GDP比重為24%，并不屬于高水平。2015年地方政府債務(wù)率為89.2%，低于國(guó)際警戒線，“以國(guó)際通用的債務(wù)率指標(biāo)來(lái)衡量，如果債務(wù)率不足100%，說(shuō)明是可以還得起的。”李揚(yáng)說(shuō)。

　　他還指出，要評(píng)估中國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性，分析的范圍不應(yīng)局限于債務(wù)，還要考慮資產(chǎn)。

　　按寬口徑匡算，2014年中國(guó)主權(quán)資產(chǎn)總計(jì)227.3萬(wàn)億元，主權(quán)負(fù)債124萬(wàn)億元，資產(chǎn)凈值為103.3萬(wàn)億元。按窄口徑匡算，即扣除行政事業(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)，并以2014年的土地出讓金替代當(dāng)年的國(guó)土資源性資產(chǎn)，中國(guó)的主權(quán)資產(chǎn)減少到152.5萬(wàn)億元，但主權(quán)資產(chǎn)凈值仍有28.5萬(wàn)億元。

　　在李揚(yáng)看來(lái)，這充分表明中國(guó)擁有足夠的資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)應(yīng)為小概率事件?！斑M(jìn)一步說(shuō)，即便出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)違約，中國(guó)也有足夠的資財(cái)應(yīng)對(duì)，在不對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成重大負(fù)面沖擊的條件下，有序地予以解決?！?

　　處理債務(wù)問(wèn)題必須通盤考慮

　　李揚(yáng)在會(huì)上拿出了兩本資產(chǎn)負(fù)債表：《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表（2013）》《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表（2015）》。他結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表分析，中國(guó)債務(wù)問(wèn)題至少有兩大突出特點(diǎn)。

　　首先，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，這種狀況導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：一方面，我們每年要有相當(dāng)于GDP50%的儲(chǔ)蓄需要轉(zhuǎn)化為投資，中國(guó)又是個(gè)金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家，儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)換大多會(huì)形成債務(wù)；另一方面，高儲(chǔ)蓄也為中國(guó)解決債務(wù)問(wèn)題帶來(lái)巨大緩沖?！斑@是當(dāng)今世界任何國(guó)家不擁有的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。為何歐洲一點(diǎn)債務(wù)問(wèn)題就會(huì)引發(fā)危機(jī)？很大程度上是因?yàn)樵S多歐洲國(guó)家都沒(méi)有多少儲(chǔ)蓄?！崩顡P(yáng)說(shuō)。

　　其次，與大多數(shù)國(guó)家不同，在中國(guó)各級(jí)政府的借債，主要是為了投資。因此與巨額債務(wù)相對(duì)應(yīng)的，我國(guó)地方政府掌握著大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)形成了未來(lái)償債的可靠保障，從而也大大降低了中國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。

　　如何處理債務(wù)問(wèn)題？李揚(yáng)建議，對(duì)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題必須統(tǒng)籌兼顧，統(tǒng)一處理。

　　在他看來(lái)，出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題主要是因?yàn)槠渲杏胁涣紓鶆?wù)。從資產(chǎn)負(fù)債表上看，反映的是不良資產(chǎn)問(wèn)題，不良資產(chǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中相對(duì)應(yīng)的是過(guò)剩產(chǎn)能、過(guò)多的庫(kù)存，國(guó)家提出“三去一補(bǔ)”的“三去”（去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿），其實(shí)解決的也是不良資產(chǎn)問(wèn)題。

　　處理企業(yè)債務(wù)問(wèn)題，一是要將不良資產(chǎn)問(wèn)題連在一起考慮；二是要和國(guó)企改革密切結(jié)合；三是要和中國(guó)的市場(chǎng)化和法制化建設(shè)緊密聯(lián)系，兼并重組、債轉(zhuǎn)股等方式要在依法的前提下，充分運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行，不能一紙文件就處置了。

　　“解決債務(wù)問(wèn)題得從化解不良資產(chǎn)、國(guó)有企業(yè)改革、金融機(jī)構(gòu)改革等多個(gè)角度通盤考慮?！崩顡P(yáng)表示，財(cái)政部門、金融監(jiān)管部門、發(fā)改委、銀行機(jī)構(gòu)等難憑一己之力完成，需要協(xié)調(diào)各方一起努力，把過(guò)去幾十年高增長(zhǎng)中積累的問(wèn)題處理了，為今后的發(fā)展打好基礎(chǔ)。

　　處理債務(wù)問(wèn)題涉及多個(gè)部門，必須綜合考慮，“全國(guó)一盤棋，減債、處理不良資產(chǎn)、國(guó)企改革和金融機(jī)構(gòu)改革要通盤考慮?！崩顡P(yáng)說(shuō)。

　　本報(bào)北京6月15日電