銀行出售壞賬“甩包袱”不良資產(chǎn)是烏雞還是鳳凰

　　人民網(wǎng)北京6月15日電 （李海霞）提起不良資產(chǎn)，大多數(shù)人會自覺地給出很多標(biāo)簽，呆賬、損失、包袱……更有甚者，談不良而色變，避之唯恐不及。然而，在實(shí)際操作中，隨著不良資產(chǎn)證券化時(shí)隔八年重新啟動，不少自認(rèn)為擁有 “火眼金睛”的投資者和投資機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)備挽起袖子在不良資產(chǎn)處置的生意里大干一起，隨時(shí)上演一場“烏鴉變鳳凰”的神奇劇目。

　　不良資產(chǎn)證券化“重出江湖”

　　根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度，銀行將貸款分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，其中后三類為不良。所謂不良貸款資產(chǎn)證券化，就是銀行把不良資產(chǎn)打包，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取現(xiàn)金。

　　在我國，不良資產(chǎn)證券化并非新鮮事物。早在2005年，我國曾試點(diǎn)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并受到部分國有大行和資產(chǎn)管理公司的參與，但2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，讓這一產(chǎn)品遭遇阻力而暫停。

　　然而，在銀行不良貸款攀升的當(dāng)下，市場對于擱淺了八年的不良資產(chǎn)證券化重啟呼聲越來越大。

　　“從內(nèi)部看，銀行對不良貸款通常都會采取清收、重組、核銷等手段。而最終處置能力又取決于銀行的盈利水平。”民生銀行首席研究員溫彬在14日舉行的東方金誠不良資產(chǎn)證券化論壇上表示，銀行處理不良貸款有“三道防線”。

　　溫彬指出“三道防線”分別是：稅前盈利、撥備覆蓋率和資本充足率。

　　“從稅前盈利來看，我國銀行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入后利率市場化階段，銀行凈息差逐步下降，預(yù)計(jì)今年銀行業(yè)整體盈利會略有增長，處置不良貸款的財(cái)務(wù)資源空間變窄。”溫彬說，從撥備覆蓋率來看，銀監(jiān)會監(jiān)管規(guī)定不低于150%，今年一季度已有兩家銀行低于150%，用“存糧過冬”面臨壓力；從資本充足率來看，整體看我國銀行業(yè)資本充足率還是比較高的，而且主要是核心資本，這是銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的最后屏障。

　　將不良貸款打包賣給資管公司是銀行常見的處理方式。溫彬說，目前已形成“全國性+省級+地市級”三級資管公司體系，但不管是全國性還是地方性，都面臨資金約束的問題，按照監(jiān)管規(guī)定有不低于12.5%的資本要求。

　　“有機(jī)構(gòu)測算，按目前資管公司的資本情況，大概有1萬多億元的不良資產(chǎn)處置空間?！睖乇蛲嘎?。

　　然而，我國銀行不良貸款余額已突破萬億元。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，我國商業(yè)銀行的不良貸款余額總計(jì)已達(dá)到1.27萬億元。今年一季度末，不良貸款余額已升至1.39萬億元，不良貸款率1.75%。

　　“對金融機(jī)構(gòu)來講，不良資產(chǎn)證券化拓寬了處理不良資產(chǎn)的手段和融資方式。” 中國銀行國際金融研究所副總經(jīng)理宗良在上述論壇上表示，它再次成為監(jiān)管層所籌謀盤活存量的路徑之一。

　　時(shí)隔八年后，我國銀行不良資產(chǎn)證券化破冰重啟。今年5月，中行及招行推出不良貸款證券化首期試點(diǎn)產(chǎn)品，“16中譽(yù)1期”及“16和萃1期”，規(guī)模分別為3.01億及2.33億，均分為優(yōu)先檔和次級檔，優(yōu)先檔為AAA級。兩家銀行均按監(jiān)管要求，自持各自發(fā)行優(yōu)先檔和次級檔的5%。

　　不良資產(chǎn)證券化獲超額認(rèn)購

　　事實(shí)上，不良資產(chǎn)支持證券也并不必然意味著“沒有投資價(jià)值”。一位專門負(fù)責(zé)次級檔證券投資的基金負(fù)責(zé)人在東方金誠不良資產(chǎn)證券化論壇上稱，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，不良資產(chǎn)飆升，這一類投資越來越熱門。

　　上述發(fā)行的兩期產(chǎn)品優(yōu)先檔都獲得了超額認(rèn)購，發(fā)行利率分別為3.42%和3%。

　　工行、建行、農(nóng)行、中行、交行和招商銀行6家銀行獲得了參與不良資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)，總額度500億元。宗良透露，500億不做具體的分配，試點(diǎn)的具體啟動時(shí)間和執(zhí)行方式，視各家銀行報(bào)項(xiàng)目的方案和內(nèi)容而定。

　　宗良也表示，不良資產(chǎn)證券化具有諸多優(yōu)勢，除了拓寬了銀行處理不良資產(chǎn)的手段和融資方式外，處置效率也更高。這種市場化的方式打通了銀行信貸資產(chǎn)和資本市場的聯(lián)系，拓寬了不良資產(chǎn)的買方。能更好地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)價(jià)格，有利于提高不良資產(chǎn)的回收率。

　　從供給側(cè)機(jī)構(gòu)性改革來看，中銀國際研究公司董事長、中歐陸家嘴國際金融研究院聯(lián)席院長曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，不良資產(chǎn)的核心問題是期限，證券化讓期限可以對接，杠桿可以持續(xù)，直到最終盈利，中國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長是改善資產(chǎn)最重要的途徑。

　　然而，在溫彬看來，本輪的不良資產(chǎn)處置與上一輪不良資產(chǎn)處置會有很大不同。“在未來經(jīng)濟(jì)走勢‘L’型的前提下，我認(rèn)為有四個(gè)特征，一個(gè)規(guī)模大，二是難度大，三是范圍廣，四是周期長。”

　　宗良也認(rèn)為，此輪不良資產(chǎn)證券化有三個(gè)難點(diǎn)：一是盡職調(diào)查，二是資金池的現(xiàn)金流難以預(yù)測，三是可能面臨法律和會計(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　恰當(dāng)?shù)脑u級為不良證券化“保駕護(hù)航”

　　事實(shí)上，不良資產(chǎn)證券和一般性資產(chǎn)證券基本上結(jié)構(gòu)差不多，不同之處在于入池資產(chǎn)是不良貸款，債務(wù)人不是經(jīng)營出現(xiàn)一些問題，就是已經(jīng)破產(chǎn)重組。

　　正是因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)證券化的特殊性，監(jiān)管層明確要求此次重啟信貸資產(chǎn)證券化要嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝今年兩會期間指出，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡單透明，不能做多層證券化、再證券化，要堅(jiān)持投資者適當(dāng)性原則，不能賣給個(gè)人投資者，只能向機(jī)構(gòu)投資者出售等。

　　除此之外，證券化的資產(chǎn)到底是否值得購買，需要專業(yè)的機(jī)構(gòu)出具最初的參考信息。資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)上是向大眾出售貸款信息，由評級機(jī)構(gòu)給出信用評級，由公眾自己決定是否投資于貸款的過程，所以對評級機(jī)構(gòu)的要求非常高，不良資產(chǎn)證券化更是如此。

　　曹遠(yuǎn)征也持有同樣的觀點(diǎn)?！安涣假Y產(chǎn)證券化是一個(gè)技術(shù)安排，評級機(jī)構(gòu)變得十分重要，能不能對它做恰當(dāng)?shù)脑u級，在識別風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，恰當(dāng)?shù)脑u級，恰當(dāng)?shù)姆诸?，能使它的市場健康發(fā)展?！?/p>

　　據(jù)東方金誠結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理徐承遠(yuǎn)介紹，不良資產(chǎn)證券化要重點(diǎn)分析資產(chǎn)的回收率和回收的時(shí)間，還要對基礎(chǔ)的估值做一個(gè)現(xiàn)金流和壓力測試。

　　“同時(shí)，現(xiàn)場盡職調(diào)查作用非常大，我們會根據(jù)不同的產(chǎn)品的情況，會抽樣或者是逐筆的盡調(diào)。選取的資產(chǎn)要達(dá)到入池貸款80%以上，選定的資產(chǎn)要有代表性包括行業(yè)分布和區(qū)域分布等等?！毙斐羞h(yuǎn)說。

　　東方金誠董事長羅光透露，違約概率及違約損失率是各種債務(wù)工具的定價(jià)依據(jù)，更是不良資產(chǎn)證券評級的定價(jià)依據(jù)和篩選依據(jù)。他所在的評級公司目前擁有國內(nèi)最大的違約損失數(shù)據(jù)庫，并開發(fā)了不良資產(chǎn)快速估值系統(tǒng)。

　　在宗良看來，未來幾年中國債券市場將取得比較快速的發(fā)展，人民幣相關(guān)的國際債券也會取得比較快速發(fā)展，在這個(gè)過程當(dāng)中將會給評級業(yè)帶來巨大的契機(jī)。