MSCI再度宣布暫不納入A股 未排除例行周期外提前納入可能

　　明晟MSCI在北京時(shí)間15日凌晨五時(shí)宣布，延遲將中國(guó)A股納入 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)。這已經(jīng)是A股第三次闖關(guān)MSCI無(wú)果。

　　MSCI表示，在過(guò)去幾個(gè)月，中國(guó)當(dāng)局為滿足國(guó)際投資者需求，對(duì)中國(guó) A 股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。這些制度改善意在掃除之前被視為 A 股納入的幾個(gè)主要障礙，其中包括：（1）有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問(wèn)題；（2）加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，以回應(yīng)這個(gè)近來(lái)被投資者視為最關(guān)鍵的問(wèn)題；（3）改革 QFII 制度，旨在放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項(xiàng)限制。

　　MSCI 的董事總經(jīng)理和全球研究主管 Remy Briand 指出：“將中國(guó) A 股納入 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)的議題已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展。這些積極進(jìn)展體現(xiàn)出中國(guó)當(dāng)局努力提升 A 股市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)至國(guó)際水平的堅(jiān)定決心。我們期盼當(dāng)局繼續(xù)制度改革的政策動(dòng)力，著手解決剩下的市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題。”

　　Briand 表示：“國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者希望在中國(guó) A 股被納入 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)之前看到 A 股市場(chǎng)準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。MSCI 將履行我們的標(biāo)準(zhǔn)慣例，密切關(guān)注近期所公布新政的執(zhí)行進(jìn)展并收集市場(chǎng)參與者的反饋?！?/p>

　　根據(jù)MSCI的公告，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)當(dāng)局為進(jìn)一步開放 A 股市場(chǎng)所采取的各項(xiàng)措施表示肯定，并且特別指出實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)的問(wèn)題已經(jīng)得到圓滿解決。另一方面，大多數(shù)投資者強(qiáng)調(diào)，QFII 額度分配和資本流動(dòng)限制的相關(guān)制度進(jìn)展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需要一段時(shí)間去觀察。而且，QFII 每月資本贖回不超過(guò)上一年度凈資產(chǎn)值 20%的額度限制尚存。包括共同基金在內(nèi)的，有法定義務(wù)滿足客戶贖回的這一類型投資者仍視此項(xiàng)限制為投資 A 股的重要阻礙，認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題必須得到圓滿的解決方案。最后，中國(guó)交易所對(duì)涉及 A 股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制仍未得到有效解決。有鑒于此，MSCI 將繼續(xù)保留中國(guó) A 股在 2017 年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。假若中國(guó) A 股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在 2017 年 6 月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類評(píng)審的例行周期之外提前公布納入 A 股的可能性。

　　MSCI在3月底的聲明中曾表示，A股可否納入取決于國(guó)際投資者對(duì)QFII政策變化的正面反饋，包括對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入和資金流動(dòng)方面的效果、受益所有權(quán)問(wèn)題的解決辦法、防止大規(guī)模自愿性停牌以及證券交易所施行的反競(jìng)爭(zhēng)措施完全取消等四項(xiàng)條件。

　　不過(guò)，在一些機(jī)構(gòu)眼中，A股市場(chǎng)正在朝著入籃邁進(jìn)。彭博社分析指出，中國(guó)已經(jīng)在前三點(diǎn)問(wèn)題上做出了相應(yīng)努力。而國(guó)家外匯局2月份放寬了QFII投資上限，并規(guī)定開放式基金可在日內(nèi)將資金轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出股市；中國(guó)證監(jiān)會(huì)5月6日回應(yīng)受益所有權(quán)問(wèn)題時(shí)稱，認(rèn)可“名義持有人”和“證券權(quán)益擁有人”的概念。不久前滬深交易所頒布新規(guī)，為中國(guó)上市公司的重大資產(chǎn)重組“原則”限定了3個(gè)月的停牌紅線。有鑒于此，高盛在本月初表示認(rèn)為A股納入的概率大幅提升至70%。

　　此外，在近期所舉行的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，中國(guó)首次賦予美國(guó)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度，并準(zhǔn)備在美國(guó)設(shè)立人民幣清算行。金瑞基金（Krane Funds Advisors）首席投資官Brendan Ahern認(rèn)為，這則消息的意義甚至超過(guò)了人民幣國(guó)際化本身。

　　不過(guò)，指數(shù)被納入MSCI并不一定會(huì)帶來(lái)持久的漲勢(shì)。國(guó)信證券針對(duì)土耳其、韓國(guó)、匈牙利等13個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)的研究顯示，基準(zhǔn)股指被納入MSCI國(guó)際指數(shù)后，存在一定的宣告效應(yīng)，五個(gè)交易日內(nèi)各國(guó)股市平均約有2%到5%的上漲，但后續(xù)并不持續(xù)。（記者 王宙潔）

　　【市場(chǎng)解讀】

　　 民生證券：以平常心看待MSCI“考核”結(jié)果

　　民生證券管清友、張瑜第一時(shí)間對(duì)A股延遲納入MSCI進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。他們?cè)邳c(diǎn)評(píng)中指出，我們當(dāng)以平常心看待此次結(jié)果，畢竟未來(lái)的結(jié)局是確定的。

　　 上海交大高金學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧：A股中長(zhǎng)期走勢(shì)不受是否納入MSCI影響

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧教授近日接受上海證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，A股是否被納入MSCI指數(shù)都不會(huì)改變中長(zhǎng)期A股市場(chǎng)走勢(shì)，中期仍是震蕩走勢(shì)。對(duì)于近日熱議的“滬倫通”機(jī)制，他建議推行初期進(jìn)行額度限制，待逐步成熟后再進(jìn)一步放大雙向額度。

　　 國(guó)信證券：加入MSCI后新興市場(chǎng)各國(guó)股市表現(xiàn)比較

　　本文總結(jié)比較了土耳其、韓國(guó)、匈牙利等13個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)加入MSCI指數(shù)后股票市場(chǎng)的表現(xiàn)情況。

　　 本次宣布將要納入A股的主要是MSCI全球指數(shù)及其下屬的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)于1988年開始發(fā)布，我們考察了除1988年創(chuàng)始國(guó)以外，后續(xù)國(guó)家納入MSCI指數(shù)后本國(guó)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)，包括土耳其、韓國(guó)、匈牙利等13個(gè)國(guó)家樣本。

　　我們主要研究了加入MSCI指數(shù)對(duì)本國(guó)股市影響的兩種情況：（1）宣告效應(yīng)，即宣布加入MSCI后短期內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)；（2）納入效應(yīng)，考察加入MSCI后1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月的股市收益率表現(xiàn)。

　　結(jié)果顯示：（1）存在一定的宣告效應(yīng)，宣布加入MSCI指數(shù)后的五個(gè)交易日內(nèi)各國(guó)股市平均約有2%到5%的上漲，但后續(xù)并不持續(xù)。（2）納入MSCI指數(shù)后大概率上漲。納入MSCI指數(shù)后半年和一年后，本國(guó)股市上漲的概率高達(dá)77%和69%，平均上漲的幅度為8%和27%。