蘇寧購(gòu)國(guó)際米蘭是抄底還是接盤俠？

　　蘇寧是真抄底還是“接盤俠”？

　　2.7億歐現(xiàn)金+4.17億歐債務(wù)+每年8000萬(wàn)歐虧損

　　■新快報(bào)記者 鄭志輝

　　表現(xiàn)不佳的國(guó)米在福布斯最新給出的估值是5.02億歐元。也就是說(shuō)，蘇寧以2.7億歐元購(gòu)買國(guó)米的價(jià)格，相對(duì)于福布斯價(jià)值榜，近乎打了個(gè)五折。不過(guò)，數(shù)據(jù)顯示，俱樂(lè)部的收入近三年持續(xù)下降，還積累了總計(jì)4.17億歐元的債務(wù)。如果在今年6月30日之前未能如期支付，還將增加5000萬(wàn)歐元的利息。此外，俱樂(lè)部還面臨著連年赤字，每年虧損高達(dá)8000萬(wàn)歐元……

　　正是這些隱藏債務(wù)及潛在虧損，引發(fā)了一場(chǎng)熱烈討論：以20億元人民幣控股國(guó)米這樣的意甲豪強(qiáng)，這是趁低“抄底”還是做了人家的“接盤俠”？有趣的是，持肯定意見的，大多來(lái)自足球界和體育圈人士，而商業(yè)界則傾向于認(rèn)為蘇寧這回是明賺暗虧。

　　這次收購(gòu)，是趁低抄底還是明賺暗虧？

　　★大家的說(shuō)法都不一致

　　有體育營(yíng)銷顧問(wèn)公司負(fù)責(zé)人說(shuō)，“目前看來(lái)蘇寧對(duì)國(guó)米3.86億歐的估值是合理的，根據(jù)2015年的財(cái)報(bào)，這個(gè)估值是國(guó)米2015年收入的兩倍多。一般情況下在足球圈里，估值大概是收入的3-5倍，但是由于國(guó)米這兩年經(jīng)營(yíng)狀況不好，再加上不菲的外債，這個(gè)價(jià)格沒(méi)有太大問(wèn)題。2013年托希爾收購(gòu)國(guó)米時(shí)給出的估值也和現(xiàn)在差不多?！?

　　還有足球界人士說(shuō)，“中超現(xiàn)在買個(gè)外援都要5000萬(wàn)歐元了，蘇寧這個(gè)價(jià)錢控股一支百年俱樂(lè)部也不算虧?！?

　　而某基金合伙人卻說(shuō)，不覺(jué)得現(xiàn)在的收購(gòu)是一個(gè)能直接帶來(lái)利潤(rùn)的決定。如果單純從成本價(jià)上來(lái)看的話，目前很可能是虧的。

　　央視網(wǎng)經(jīng)濟(jì)評(píng)論員胡乃軍表示，純粹從商業(yè)資本角度講，蘇寧是抄到底了。但從機(jī)會(huì)成本來(lái)看，發(fā)展意甲和英超這兩個(gè)聯(lián)賽明顯具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，具有更大的商業(yè)價(jià)值。所以從資本和投資的角度看，這項(xiàng)投資不確定性還有很多，不要太樂(lè)觀。

　　相對(duì)中立的意見認(rèn)為，意甲在中國(guó)整個(gè)球迷中的影響力這點(diǎn)不能忽視，因?yàn)橹袊?guó)轉(zhuǎn)播最早的是意甲，第一批意甲的球迷從八十年代以來(lái)，三十幾年的感情在這里面。良好的群眾基礎(chǔ)加上不高的報(bào)價(jià)，此刻的國(guó)際米蘭確實(shí)不失為一個(gè)高性價(jià)比的投資標(biāo)的和抄底時(shí)機(jī)。

　　身陷財(cái)務(wù)泥沼，蘇寧如何盤活資產(chǎn)？

　　★不排除謀求國(guó)內(nèi)上市

　　客觀地說(shuō)，蘇寧收購(gòu)國(guó)米具有一定的合理性。但客觀上的合理性能否帶來(lái)一門好生意，還取決于蘇寧未來(lái)的具體作為。

　　張近東表示，此次蘇寧斥資收購(gòu)國(guó)際米蘭有三方面的原因?！暗谝唬召?gòu)國(guó)際米蘭是蘇寧集團(tuán)布局體育產(chǎn)業(yè)的重要組成部分；第二，收購(gòu)國(guó)際米蘭將能夠助力蘇寧足球俱樂(lè)部全面提升技術(shù)體系和運(yùn)營(yíng)能力；第三，收購(gòu)國(guó)米也是蘇寧全球化布局中的重要一環(huán)，蘇寧將積極利用國(guó)際米蘭在全球各地的知名度，幫助蘇寧拓展海外市場(chǎng)，國(guó)際米蘭將成為蘇寧國(guó)際化進(jìn)程中的重要名片?！?

　　然而，想要實(shí)現(xiàn)張近東的這三大愿景，以蘇寧集團(tuán)如今的狀況，著實(shí)不容易。在中國(guó)公司紛紛投身于海外足球產(chǎn)業(yè)的大趨勢(shì)下，蘇寧的絕對(duì)控股權(quán)是很少見的，蘇寧可說(shuō)是開創(chuàng)了一個(gè)先例，也可以說(shuō)是給自己挖了個(gè)大坑。眾所周知，體育行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的行業(yè)，必須是一個(gè)長(zhǎng)期的、持續(xù)性的投資過(guò)程。國(guó)米之前傲人成績(jī)的基礎(chǔ)也不是俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)的成功，而是源自于莫拉蒂源源不斷的輸血。從1995年至2014年，在莫拉蒂執(zhí)掌國(guó)際米蘭的18年當(dāng)中，其個(gè)人為藍(lán)黑軍團(tuán)投入了12.5億歐元，超過(guò)其個(gè)人總資產(chǎn)的一半。

　　目前蘇寧零售主業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛仍在持續(xù)，直接影響到了上市公司 蘇寧云商 的業(yè)績(jī)。盡管2015年?duì)I業(yè)收入規(guī)模再創(chuàng)新高，但蘇寧云商的毛利率再次下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則持續(xù)虧損。雖然歸屬母公司股東凈利潤(rùn)達(dá)到了8.73億元，但基本是靠剝離PPTV這一燒錢機(jī)器的左右手互換。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，2015財(cái)年蘇寧云商扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)實(shí)際虧損14.65億元，較2014年進(jìn)一步擴(kuò)大。而2016年一季報(bào)也未完全扭轉(zhuǎn)這一局面。

　　有管理顧問(wèn)公司合伙人表示，目前A股在全球市場(chǎng)當(dāng)中是出了名的高估值。從資本運(yùn)作的角度上來(lái)說(shuō)，對(duì)于國(guó)外買一些資產(chǎn)裝到國(guó)內(nèi)來(lái)上市，是一個(gè)順理成章的邏輯。而究竟選用何種路徑，則主要看市場(chǎng)環(huán)境與蘇寧的運(yùn)作手法。

　　有券商人士分析說(shuō)，如果（蘇寧體育）直接裝入上市公司蘇寧云商，持續(xù)虧損很容易引起股民用腳投票；而借殼上市在監(jiān)管趨嚴(yán)形勢(shì)下說(shuō)易行難，殼資源也很昂貴；所以最有可能是先進(jìn)入門檻較低的新三板進(jìn)行融資?！皝喼拮闱虻谝还伞钡暮愦筇詫毶鲜械谝荒昃汀皹s膺”新三板虧損王，共虧損9.5億人民幣，但整體估值超過(guò)150億元。

　　比較明顯的利好應(yīng)該是蘇寧的國(guó)際化布局。蘇寧是中國(guó)最大的家電零售商，但在海外卻沒(méi)什么名氣。張近東已表示，今后將在歐洲和東南亞展開電商銷售等業(yè)務(wù)。在蘇寧公布控股國(guó)米的消息后，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》隨即發(fā)表報(bào)道稱，“在這樣的過(guò)程中，足球，尤其是國(guó)際米蘭，將助力蘇寧在歐洲和全世界成為家喻戶曉的品牌，成為蘇寧走向世界的名片”。

　　至于對(duì)中國(guó)足球的發(fā)展，有風(fēng)投資本合伙人說(shuō)，“我覺(jué)得沒(méi)什么太大用處，雙方實(shí)際上還是沒(méi)打通，無(wú)非就是送一些教練和球員去培訓(xùn)培訓(xùn)，說(shuō)到底，蘇寧做這件事還是商業(yè)行為?！?

　　對(duì)全球眾多國(guó)米忠粉來(lái)說(shuō)，可能還會(huì)關(guān)心蘇寧能給國(guó)際米蘭帶來(lái)什么？普遍認(rèn)為，蘇寧的加入，在使中國(guó)成為國(guó)際米蘭第二主場(chǎng)的同時(shí)，也將幫助國(guó)際米蘭更好地扎根中國(guó)——這個(gè)全球最大的球迷市場(chǎng)。但是，也有評(píng)論認(rèn)為，足球在意大利不僅僅是娛樂(lè)，而是一種文化，苦于文化差異，此前鮮有外國(guó)資本能在意大利取得成功。

　　中國(guó)商業(yè)大佬投資足球產(chǎn)業(yè)的成與敗幾何？

　　★偽球迷的算盤最精明

　　總括商業(yè)大佬中的“超級(jí)球迷”，既有像朱駿、王健林、張近東這些真球迷，也有馬云之類的偽球迷，單以投資成績(jī)而論，目前是冷靜商人型的偽球迷回報(bào)更佳。

　　在收購(gòu)俱樂(lè)部的玩法流行之前，最常見的手法是以廣告贊助的方式進(jìn)行體育營(yíng)銷。這方面做得很好的是華為。2011年，華為獨(dú)家冠名意大利超級(jí)杯北京站賽開始了其體育營(yíng)銷的嘗試，從2013年下半年開始，華為連續(xù)贊助了德甲多特蒙德、意甲 AC 米蘭、西甲聯(lián)賽、英超阿森納、法甲巴黎圣日耳曼等諸多傳統(tǒng)歐洲強(qiáng)隊(duì)。東歐和中東地區(qū)以及美洲同樣處于華為品牌營(yíng)銷的覆蓋之內(nèi)。這些舉措也一定程度上造就了華為海外市場(chǎng)的成功。據(jù)報(bào)道，2015年，華為高端智能手機(jī)在意大利的發(fā)貨量同比增長(zhǎng) 293%，在西班牙的發(fā)貨增長(zhǎng)率高達(dá)448%。

　　本賽季英超球隊(duì)萊斯特城的奪冠神跡很容易讓球迷型投資者熱血沸騰，年度3350萬(wàn)歐元的轉(zhuǎn)會(huì)投入，獲得至少1.5億英鎊的收益，回報(bào)率驚人，讓人忘記足球俱樂(lè)部的經(jīng)營(yíng)并不是一門旱澇保收的生意，除了莫拉蒂，阿拉伯酋長(zhǎng)、歐美富豪以及權(quán)盛一時(shí)的意大利前總理貝盧斯科尼都在這里栽過(guò)跟頭。

　　在新一輪的中國(guó)商業(yè)大佬足球投資熱中，像馬云這種自稱“投資足球只是去搗個(gè)亂”的，反而至今都獲得了不錯(cuò)的回報(bào)，許家印也是在入主恒大之后才逐漸成為球迷的。足球的廣告?zhèn)鞑バ?yīng)、商業(yè)效應(yīng)在恒大案例中得到了最大程度顯現(xiàn)，恒大近幾年推出的恒大冰泉、恒大糧油、恒大金融等恒大系產(chǎn)品，無(wú)論成功與否，均受惠于恒大淘寶球隊(duì)的品牌效應(yīng)。

　　此前全資收購(gòu)維拉隊(duì)的?？导瘓F(tuán)實(shí)際控制人、浙商夏建統(tǒng)。維拉在英國(guó)有廣泛的球迷群體，英國(guó)首相卡梅倫、威廉王子和影帝湯姆·漢克斯都是維拉的忠實(shí)球迷。夏建統(tǒng)認(rèn)為，如果中國(guó)企業(yè)掌控維拉，將獲得廣泛的關(guān)注。近期有英媒爆出消息，由于夏建統(tǒng)拿不出足夠的資金，?？导瘓F(tuán)收購(gòu)維拉的計(jì)劃可能會(huì)告吹。不管這樁案子最后如何收尾，目前看來(lái)夏都不虧。

　　還有去年11月購(gòu)入西班牙人俱樂(lè)部45.1%股份的粵商、星輝娛樂(lè)老板陳雁升，雖然他曾豪言帶領(lǐng)西班牙人三年內(nèi)進(jìn)歐冠，但體育界人士認(rèn)為，財(cái)力明顯偏弱的陳雁升，這次投資是利用西班牙人經(jīng)濟(jì)危機(jī)困境進(jìn)行的一次不具有太大風(fēng)險(xiǎn)的抄底價(jià)格投資，很可能在幫助球會(huì)度過(guò)目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，靠轉(zhuǎn)售或者炒賣球員獲利。

　　相比之下，視足球?yàn)樯徊糠值耐踅×?，哪怕有過(guò)甲A時(shí)期的叱咤風(fēng)云與黯然退出，重返足球圈后還是走更燒錢的長(zhǎng)線投資路線。王健林表示，入股馬競(jìng)的目的不是控股，而是為那些在歐洲訓(xùn)練的青少年提供更多的上升通道。

　　收購(gòu)容易，管理卻難。正是由于蘇寧走上了一條此前中國(guó)資本從未走過(guò)的足球經(jīng)營(yíng)之路，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)體育經(jīng)濟(jì)研究所教授閔捷預(yù)期，蘇寧和國(guó)米的合作，將從盈利模式、商業(yè)價(jià)值層面，給國(guó)內(nèi)俱樂(lè)部提供很多的參考。