票房表現(xiàn)低于預(yù)期 影視資產(chǎn)并購(gòu)高估值惹爭(zhēng)議

　　隨著影視行業(yè)快速發(fā)展，眾多上市公司瞄準(zhǔn)其中商機(jī)加速布局。不過，高估值成為購(gòu)買影視相關(guān)資產(chǎn)的共性，而今年以來電影市場(chǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期，能否獲得合理回報(bào)尚難預(yù)料。

　　影視投資熱度不減

　　2015年電影票房收入為440億元，同比增長(zhǎng)48.7%，創(chuàng)歷史新高。與北美等發(fā)達(dá)電影市場(chǎng)相比，票房為中國(guó)影視行業(yè)的主要收入，影視行業(yè)商業(yè)模式有待開發(fā)。

　　基于對(duì)行業(yè)前景良好的預(yù)期，上市公司加速布局影視行業(yè)。臺(tái)基股份6月7日公告稱，公司擬使用超募資金3.8億元收購(gòu)北京彼岸春天影視有限公司100%股權(quán)。截至2016年3月31日，彼岸春天的凈資產(chǎn)為2110.52萬元，本次收購(gòu)溢價(jià)3.59億元。按照彼岸春天2016年承諾凈利潤(rùn)3000萬元計(jì)算，本次交易價(jià)格對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為12.67倍。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，臺(tái)基股份將進(jìn)入影視傳媒行業(yè)，由單一主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為雙主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　又如寶誠(chéng)股份，其全資子公司深圳悅?cè)谕顿Y管理有限公司擬出資1.3億元向康曦影業(yè)無錫有限公司增資，增資完成后，持有目標(biāo)公司12.26%股權(quán)。公告稱，截至2016年4月30日，康曦影業(yè)的凈資產(chǎn)為-480.68萬元，本次投資前康曦影業(yè)估值為9.3億元。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，康曦影業(yè)2016年-2018年合并報(bào)表口徑下歸屬于母公司股東的扣非凈利潤(rùn)分別不低于7200萬元、9200萬元、1.07億元。

　　海外影視公司也瞄準(zhǔn)了中國(guó)電影市場(chǎng)。華納兄弟影業(yè)國(guó)際部副總裁理查德·福克斯表示，中國(guó)電影市場(chǎng)的成長(zhǎng)速度讓人興奮，華納兄弟影業(yè)正通過成立合資公司等方式探索進(jìn)入中國(guó)電影市場(chǎng)。去年9月，華納兄弟與華人文化成立合資公司“旗艦影業(yè)”，共同開發(fā)和制作華語電影和英語電影，面向全球市場(chǎng)發(fā)行。

　　中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)國(guó)際化征程也在加速。樂視影業(yè)CEO張昭表示，中國(guó)擁有巨大的電影市場(chǎng)，中國(guó)文化擁有豐富的影視故事資源，而美國(guó)好萊塢則是世界電影的制作中心。IM Global創(chuàng)始人、總裁斯圖爾特·福特表示，中國(guó)影視公司國(guó)際化布局的一個(gè)重要原因是海外熟悉中文的人口數(shù)量逐漸增長(zhǎng)，導(dǎo)致觀影需求增加。好萊塢是全球最大的電影生產(chǎn)基地。中國(guó)企業(yè)通過資本運(yùn)作投資好萊塢，有利于中國(guó)影視公司成長(zhǎng)。

　　交易所頻發(fā)問詢函

　　基于對(duì)行業(yè)前景的普遍看好，影視行業(yè)的資產(chǎn)并購(gòu)高估值成為普遍現(xiàn)象。針對(duì)上市公司收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)高估值、高利潤(rùn)承諾等現(xiàn)象，監(jiān)管部門則頻頻發(fā)出問詢函，要求相關(guān)上市公司說明其交易的合理性，涉及宏達(dá)新材、萬達(dá)院線等多家公司。

　　以萬達(dá)院線為例，公司擬并購(gòu)包括傳奇影業(yè)在內(nèi)的萬達(dá)影視，預(yù)估值為375億元，預(yù)估增值率約為171.46%，各方協(xié)商暫確定標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為372億元。就深交所針對(duì)本次重組的問詢函，萬達(dá)院線6月5日晚公告稱，4月28日美國(guó)最大的有線電視公司康卡斯特（Comcast）針對(duì)獨(dú)立電影制片公司夢(mèng)工廠（Dreamworks）發(fā)起的控股權(quán)收購(gòu)的市盈率約為42倍，而本次交易的收購(gòu)市盈率為22倍，說明本次交易的定價(jià)具備合理性。萬達(dá)院線表示，國(guó)內(nèi)大部分被收購(gòu)影視制作相關(guān)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為境內(nèi)電視劇制作和發(fā)行以及藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，且交易對(duì)價(jià)規(guī)模相對(duì)較小，與本次交易的可比性相對(duì)較弱。

　　此次重組對(duì)于萬達(dá)院線意義重大。分析人士表示，本次萬達(dá)院線擬注入影視、游戲資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸。萬達(dá)此前宣布收購(gòu)好萊塢電影娛樂整合營(yíng)銷公司Propaganda GEM，整合完成后，萬達(dá)院線業(yè)務(wù)將覆蓋電影投拍、電影宣發(fā)、電影放映、影迷經(jīng)濟(jì)（游戲、衍生產(chǎn)品等）的全產(chǎn)鏈。

　　宏達(dá)新材重組預(yù)案顯示，永樂影視100%股權(quán)預(yù)估價(jià)值約為32.64億元，較永樂影視截至2015年12月31日合并口徑凈資產(chǎn)（未經(jīng)審計(jì)）5.81億元增值26.83億元，增值率461.69%。針對(duì)深交所關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組的問詢函，宏達(dá)新材公告稱，32.6億元的估值基于永樂影視2015年的實(shí)際凈利潤(rùn)1.83億元，以及預(yù)測(cè)2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別為2.7億元、3.7億元和4.7億元。永樂影視未來三年的平均市盈率為9.33倍，低于同行業(yè)可比交易11.55倍的平均水平，估值具備合理性。

　　票房表現(xiàn)低于預(yù)期

　　藝恩數(shù)據(jù)顯示，2015年北美影視市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)票房714億元，觀影人次達(dá)13.1億，平均票價(jià)為54元；中國(guó)影視市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)票房439億元，觀影人次為12.6億，平均票價(jià)為35元。從數(shù)據(jù)上看，相較北美影視市場(chǎng)，中國(guó)影視市場(chǎng)的票房差距主要體現(xiàn)在平均票價(jià)差距上，其觀影人數(shù)直追北美影視市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，已成為國(guó)際影壇的重要角色。

　　5月30日-6月5日國(guó)內(nèi)票房約7.3億元，較前一周大幅度提高。不過，國(guó)內(nèi)票房此前連續(xù)三周持續(xù)下滑，電影市場(chǎng)整體表現(xiàn)低于預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，缺乏大作是根本原因。

　　此次票房回暖主要在于漫威大作《X戰(zhàn)警：天啟》登陸各大院線，拉動(dòng)票房增長(zhǎng)。同時(shí)，7.3億元的周票房成績(jī)難以支撐全年30%的票房增速預(yù)期，與去年8.46億元的周票房成績(jī)差距較大。

　　分析人士稱，盡管隨后《魔獸》、《獨(dú)立日2》、《驚天魔盜團(tuán)2》等影片輪番上陣，但由于4、5月市場(chǎng)低迷，全年票房能否突破預(yù)計(jì)的600億元很難預(yù)料。（記者 蔣潔瓊）