退歐風(fēng)險(xiǎn)深度擾動(dòng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　自英國(guó)政府宣布將于6月23日舉行退歐公投后，市場(chǎng)參與者開始審慎評(píng)估退歐風(fēng)險(xiǎn)。距離英國(guó)公投日期還有半個(gè)月左右，英國(guó)各主要市場(chǎng)的退歐風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　在總體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，英國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑。2016年一季度增速已經(jīng)從2015年四季度的0.6%下滑至0.4%。商業(yè)和金融服務(wù)業(yè)部門占GDP比重超過(guò)30%，其增速?gòu)?015年四季度的0.7%下滑至今年一季度的0.3%，成為導(dǎo)致GDP增速下滑的核心原因。英格蘭銀行貨幣政策委員會(huì)表示，越來(lái)越多的數(shù)據(jù)顯示公投不確定性深度擾動(dòng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)。英國(guó)央行已將2016年二季度GDP預(yù)期下調(diào)至0.3%，全年增速預(yù)期從2.2%下調(diào)至2%，并將2017年、2018年GDP增速預(yù)期分別從2.4%和2.5%均下調(diào)至2.3%。

　　金融市場(chǎng)對(duì)于政治變量影響高度敏感，大量市場(chǎng)參與者已經(jīng)在投資決策中將退歐風(fēng)險(xiǎn)納入其中。這也使得金融市場(chǎng)成為對(duì)退歐風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的市場(chǎng)。

　　在英鎊市場(chǎng)上，自2015年11月以來(lái)，英鎊已經(jīng)貶值了超過(guò)7%。傳統(tǒng)上，英鎊幣值一直與英格蘭銀行利率政策密切相關(guān)，并與美國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家之間的利差高度關(guān)聯(lián)。然而，在英格蘭銀行維持超低利率政策不變的情況下，英鎊幣值曲線已經(jīng)背離了英國(guó)與其他國(guó)家的利差曲線。央行貨幣政策委員會(huì)分析認(rèn)為，英鎊跌幅中一半反映的是退歐風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)因素更多體現(xiàn)在英鎊期權(quán)價(jià)格上。自4月23日以來(lái)，由于兩月期的英鎊期權(quán)恰好覆蓋公投日，上述合約價(jià)格快速上升，已經(jīng)升至2009年3月以來(lái)的最高水平。

　　在股票市場(chǎng)上，英國(guó)股票市場(chǎng)近期更是波動(dòng)不斷，凸顯了公投不確定性影響。富時(shí)100指數(shù)的延伸波幅已經(jīng)遠(yuǎn)超標(biāo)普500，同時(shí)針對(duì)富時(shí)100指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)股票的期權(quán)交易價(jià)差也已經(jīng)達(dá)到了2010年以來(lái)的最高值。

　　在債券市場(chǎng)上，英國(guó)主權(quán)債務(wù)信用違約互換價(jià)格自去年11月以來(lái)快速上升，擺脫了此前與美國(guó)、德國(guó)主權(quán)債務(wù)CDS價(jià)格曲線一致的常規(guī)態(tài)勢(shì)。經(jīng)合組織分析認(rèn)為，這一價(jià)差的上升反映了投資者對(duì)公投帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的擔(dān)憂。

　　在非金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域，日前德勤關(guān)于英國(guó)企業(yè)首席財(cái)務(wù)官的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，越來(lái)越多的首席財(cái)務(wù)官開始將外部金融經(jīng)濟(jì)不確定性級(jí)別上調(diào)至“高”或者“很高”的級(jí)別，并將退歐視為對(duì)其商業(yè)活動(dòng)的最大威脅。調(diào)查顯示，首席財(cái)務(wù)官認(rèn)為未來(lái)12個(gè)月內(nèi)資本開支將不斷下滑，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒將不斷上升。這一風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒集中體現(xiàn)在PMI數(shù)據(jù)上。2016年4月PMI數(shù)據(jù)顯示，新訂單數(shù)量大幅下降，服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和建筑業(yè)PMI已經(jīng)接近3年來(lái)的最低水平。其中，制造業(yè)PMI已經(jīng)跌至行業(yè)枯榮線以下。

　　值得關(guān)注的是，近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆一直是推動(dòng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)部門之一，退歐風(fēng)險(xiǎn)也已深度擾動(dòng)英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。英國(guó)皇家特許測(cè)量師學(xué)會(huì)一季度數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際投資者對(duì)英國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的需求增速明顯下滑。接受咨詢的國(guó)際投資者中，超過(guò)80%的投資者將英歐關(guān)系不確定性列為房產(chǎn)投資決策的核心關(guān)注，43%的受訪者認(rèn)為退歐對(duì)英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度商業(yè)地產(chǎn)交易數(shù)量下降了接近40%。

　　不過(guò)，讓各方投資者稍有欣慰的是，當(dāng)前英國(guó)民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，“留歐派”的民意支持率自5月份以來(lái)一直以54%左右的高位壓制“退歐派”。近期瑞士信貸、匯豐銀行、巴克萊銀行以及法國(guó)興業(yè)銀行研報(bào)均對(duì)留歐結(jié)果表示樂(lè)觀，認(rèn)為留歐的可能性越來(lái)越大。各方認(rèn)為，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒或?qū)⒃诠逗蠼Y(jié)束，英國(guó)也將在三、四季度迎來(lái)投資回歸，GDP增速也將進(jìn)一步回升。