近年來，游戲成了資本市場的香餑餑。細(xì)分來看，網(wǎng)游的火爆程度稍遜于手游。即便如此，三七互娛去年還是憑借著對網(wǎng)游平臺三七玩的收購，連續(xù)斬獲10個漲停板，股價(jià)最高上漲至69.88元，總市值一度超過725億。資本市場的瘋狂表現(xiàn)，也成就了三七互娛一干大股東的財(cái)富神話。
2016年，胡潤全球富豪榜上，三七互娛股東吳緒順家族、李衛(wèi)偉、曾開天都榜上有名。按順序，三七互娛實(shí)際控制人吳緒順家族以100億人民幣的總財(cái)富，位列全球第1388位，同時也成為2016年安徽新的首富。
不過，吳緒順家族的資產(chǎn)基本上是以三七互娛的股權(quán)為主，若不能順利變現(xiàn)，首富之名也只是鏡花水月。截至3月9日停牌，三七互娛10.4億總股本中，只有1.59億股流通。數(shù)據(jù)背后，是三七互娛大股東吳緒順家族、李衛(wèi)偉、曾開天因前兩次收購囤積大量非流通股的事實(shí)。查詢發(fā)現(xiàn)，第一個解禁節(jié)點(diǎn)在2016年12月底，彼時，將會有9576萬股解禁，占流通股本的60.40%。
從數(shù)據(jù)上看，三七互娛去年年報(bào)和今年一季報(bào)業(yè)績都十分亮眼。另外，5月底，三七互娛公告稱，實(shí)行每10股派1元現(xiàn)金，并每10股轉(zhuǎn)贈10股的分配方案。如此來看，大股東高位套現(xiàn)指日可待。不過，近日長江商報(bào)卻發(fā)文稱，三七互娛存在業(yè)績虛胖嫌疑；報(bào)道還指出，三七互娛毛利率快速下降。
另外，三七互娛業(yè)務(wù)以頁游為主。三七互娛年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，各季度公司作為網(wǎng)頁游戲平臺的市場份額分別為13.4%、13.9%、12.7%、13.5%，在頁游平臺中僅落后于騰訊，處于行業(yè)第二。頁游對于三七互娛的業(yè)績的意義，不言而明。
而目前，相比于手游市場，頁游已經(jīng)增速放緩。易觀智庫預(yù)計(jì)，未來三年中國網(wǎng)頁游戲市場的同比增速將以每年約4.5%的額度放緩。中國網(wǎng)頁游戲2015年市場規(guī)模達(dá)到253.56億元人民幣，同比增長14.0%；2016年將達(dá)到280.52億元人民幣，同比增長10.6%；2017年預(yù)計(jì)將達(dá)到295.34億元人民幣，同比增長5.3%。
今年5月底，三七互娛創(chuàng)始人李逸飛在接受采訪時也表示，目前三七互娛2/3的營收來自頁游。在當(dāng)下頁游市場增速不斷放慢的情況下，明年手游占公司營收比例將達(dá)到50%。此外，在李逸飛看來，公司在游戲研發(fā)、游戲發(fā)行、互動視頻直播、動漫制作、動漫推廣與發(fā)行、海外知名IP等行業(yè)的布局已經(jīng)組成的泛娛樂格局，而2018-2019年來自泛娛樂的收入會迅速上漲至20%甚至30%。
一位行業(yè)分析人士表示，“三七互娛此次已經(jīng)停牌三個月。從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看，三七互娛很可能會發(fā)力手游端的收購或鋪大娛樂平臺，以彌補(bǔ)頁游萎縮即將給業(yè)務(wù)帶來的沖擊。從資本層面看，解禁期越來越近，推高股價(jià)后大股東套現(xiàn)也能拿到更多的好處。”
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電三七互娛董秘辦，對方電話無人接聽。
三七互娛的類借殼游戲
通過上市公司對標(biāo)的方的兩次股權(quán)收購，三七玩完成了類借殼游戲。
早在2014年3月份，蕪湖順榮（三七互娛前身）便開始操盤對三七玩60%股權(quán)的收購。隨后，方案未通過證監(jiān)會審核。在對方案進(jìn)行修改后，終于在2014年的12月通過審核。
方案顯示，上市公司擬向李衛(wèi)偉、曾開天發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購其所持有三七玩60%的股權(quán)。根據(jù)《評估報(bào)告》，以2013年7月31日為評估基準(zhǔn)日，三七玩60%股東權(quán)益的評估值為19.266億。根據(jù)《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，本次交易的交易價(jià)格確定為19.2億，李衛(wèi)偉擬轉(zhuǎn)讓的三七玩28%的股權(quán)作價(jià)8.96億，曾開天擬轉(zhuǎn)讓的三七玩32%的股權(quán)作價(jià)10.24億。其中現(xiàn)金對價(jià)額度4.8億，以10.06元/股為發(fā)行價(jià)，配套融資的發(fā)行數(shù)量為47713715股。
2015年5月5日，順榮三七定增預(yù)案顯示，擬以45.83元/股的價(jià)格，向匯添富基金、芒果傳媒、奧飛動漫、順榮三七第1期員工持股計(jì)劃等9名對象增發(fā)募資32億元，其中28億元用于收購三七互娛剩余40%股權(quán)，剩余資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動資金。
至此，三七玩的全部股權(quán)正式置入上市公司。
財(cái)富神話成虛胖？
不得不說，三七互娛的第一份年報(bào)的確驚艷。
數(shù)據(jù)顯示，2015年，公司實(shí)現(xiàn)營收46.57億，同比增長678.43%；歸屬上市公司凈利潤5.06億，同比增長1224.18%；扣非后凈利潤4.49億，同比增長1129.58%。
而憑借著業(yè)績的飆升，三七互娛實(shí)際控制人吳緒順家族、李衛(wèi)偉、曾開天等人，也藉此名列2015年福布斯富豪榜中。吳緒順家族更是靠著這宗財(cái)富神話登上了安徽首富的寶座。
不過，有媒體則指出三七互娛存在業(yè)績虛胖嫌疑。在一篇名為《安徽首富類借殼催生百億資本神話 三七互娛業(yè)績增12倍存疑》的報(bào)道中，長江商報(bào)記者稱，三七互娛面臨著營銷費(fèi)用激增和毛利率下滑的問題。
公開數(shù)據(jù)顯示，2015年公司網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的毛利率為62.82%，較上年同期增長了-5.94%，就產(chǎn)品分類而言，其網(wǎng)頁游戲毛利率較上年同期增長-1.24%，移動游戲毛利率較上年同期增長-26.35%。
三七互娛2015年報(bào)顯示，其銷售費(fèi)用為14.59億元，接近營業(yè)收入的三分之一，較上年增長1032%。
一位上海地區(qū)的游戲公司中層表示，中國游戲市場競爭激烈，稍有實(shí)力的游戲公司對銷售的投入都不少。但是，像三七互娛這么大比例投入銷售費(fèi)用非常少見。三七互娛所在頁游行業(yè)市場份額前十的企業(yè)中，除開三七互娛，其他3家上市公司2015年投入的銷售費(fèi)用分別為1.1億元、2897.90萬元、1481.46萬元，分別占其營業(yè)收入的7.15%、2.58%和1.57%。
政府補(bǔ)助一年激增22倍
年報(bào)中的另外一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也十分有趣。
計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼一項(xiàng)中，2013年，該公司獲得的補(bǔ)貼是194萬；2014年，該數(shù)據(jù)是263萬；到了2015年，政府補(bǔ)貼已經(jīng)飆升至6006萬，同比增長2183%。
另外，作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，稅收方面的優(yōu)惠政策也為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大大添彩不少。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期為2014年至2016年，享受按15%稅率計(jì)算繳納所得稅。
全資子公司安徽尚趣玩公司于2013年5月29日經(jīng)安徽省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會批準(zhǔn)，被認(rèn)定為軟件企業(yè)，有效期為五年。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2014年至2015年企業(yè)所得稅免稅。
全資子公司上海硬通公司于2014年3月10日經(jīng)上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會批準(zhǔn)，被認(rèn)定為軟件企業(yè)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2014年至2015年企業(yè)所得稅免稅。
控股子公司安徽火山湖公司于2014年5月12日經(jīng)安徽省經(jīng)濟(jì)和信息化委員后批準(zhǔn)，被認(rèn)定為軟件企業(yè)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2014年至2015年執(zhí)行的企業(yè)所得稅稅率為25%。
控股子公司江蘇極光公司于2014年10月上海三七互娛控股子公司江蘇極光公司于2014年10月08日經(jīng)江蘇省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會批準(zhǔn)，被認(rèn)定為軟件企業(yè)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2014年至2015年企業(yè)所得稅免稅。
全資子公司西藏泰富公司、西藏耀通公司、西藏盛格公司設(shè)立于西藏，根據(jù)規(guī)定，在2011年至2020年期間，繼續(xù)按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。另外，自2015年1月1日起至2017年12月31日止，對設(shè)在西藏的各類企業(yè)，暫免征收企業(yè)應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅中屬于地方分享的部分。因此2015年執(zhí)行的企業(yè)所得稅稅率為9%。
頁游最后的狂歡？
從營收比例上來看，三七互娛是個頁游為主的公司。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)總收入42.09億，在總營業(yè)收入中占比90.39%。按照產(chǎn)品分類，網(wǎng)絡(luò)游戲收入42.09億，占比90.39%。
公告顯示，三七互娛在國內(nèi)頁游平臺方面，公司推出的產(chǎn)品總數(shù)已超過300款，囊括國內(nèi)所有熱門網(wǎng)頁游戲，全年月均開服量超過2000組，平臺注冊用戶超過4.8億。而在移動游戲方面，三七互娛列出了獨(dú)代及聯(lián)運(yùn)了《蒼翼之刃》、《天將雄師》、《真正男子漢》等十幾款游戲產(chǎn)品。
網(wǎng)絡(luò)游戲細(xì)分業(yè)務(wù)上，2015年全年頁游營收36.70億，占網(wǎng)絡(luò)游戲收入的87.19%；營業(yè)成本11.45億，毛利率68.80%，同比下滑1.24%。移動游戲方面，全年?duì)I收5.14億，營業(yè)成本4.2億，毛利率18.30%，同比下滑26.35%。
營業(yè)成本上看，2015年全年，網(wǎng)頁游戲的成本約在11.45億元，占營業(yè)成本比重的60.39%，去年同期為0.78億，同比增長1368.60%；移動游戲方面，營業(yè)成本約為4.2億元，占比22.15%，占比22.15%，去年同期為0.08億，同比增長4928.72%。
考慮到去年收購問題和年報(bào)對諸多分子公司報(bào)表的合并，頁游營業(yè)成本的推高在可接受范圍。一位行業(yè)分析人士認(rèn)為，“移動游戲營業(yè)成本的激增，說明三七互娛確實(shí)也加大了這一塊業(yè)務(wù)的投入。另外，也從側(cè)面看出，作為一個傳統(tǒng)頁游企業(yè)，對移動游戲在開發(fā)推廣過程中的成本控制上，三七互娛做的還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?！?/p>
收購虧損公司 投資還是利益輸送？
除了不斷加碼游戲行業(yè)之外，三七互娛還把觸角伸向了市場上不知名的同行。今年2月份，對手游公司上海墨鹍的收購，曾讓三七互娛深陷輿論漩渦。
當(dāng)時，三七互娛公告稱，擬4億元收購墨麟股份持有的上海墨鹍30%股權(quán)。隨著收購細(xì)節(jié)的公布，更多的投資者發(fā)現(xiàn)了其中的蹊蹺。
首先，2015年，該公司的營收1308.40萬元，凈利潤為-587.68萬元，截至2016年1月份，該公司的凈資產(chǎn)-2124.82萬元，但其估值卻高達(dá)13.33億元。
其次，該公司僅有一款產(chǎn)品上線。在給證監(jiān)會的回復(fù)函中，三七互娛稱上海墨鹍已運(yùn)營或測試中游戲的研發(fā)游戲分別為《全民無雙》、《決戰(zhàn)武林》，其中，《決戰(zhàn)武林》計(jì)劃于2016年第一季度上線，而《全民無雙》已于2015年12月22日開始上線。也就是說，上海墨鹍的唯一一款手游產(chǎn)品在三七互娛決定收購該公司的11天前，剛剛上線。
而三七互娛卻堅(jiān)信，相信這款產(chǎn)品，并拿出了IOS平臺和Android平臺的排名數(shù)據(jù)。但是，據(jù)證券日報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其實(shí)在各大榜單中，該游戲排行擦參差不齊，因此還提出“有刷單嫌疑”。
更為要命的是，在這場交易背后，買賣雙方有太多說不清的關(guān)系。
工商資料發(fā)現(xiàn)，三七互娛副董事長、總經(jīng)理李衛(wèi)偉，于2015年6月份開始，擔(dān)任交易墨麟股份的董事， 但墨麟股份股轉(zhuǎn)說明顯示，李衛(wèi)偉并沒未持有墨麟股份的股權(quán)，也未體現(xiàn)出任何薪酬數(shù)據(jù)。
另外，墨麟股份還是三七互娛的合作伙伴。公開資料顯示， 2013年，三七互娛就憑借1.08億元的購買記錄，成為了公司的第一大客戶，占當(dāng)時全年銷售額比高達(dá)43.77%。
對于市場的質(zhì)疑，三七互娛董秘張?jiān)圃貞?yīng)稱，“該披露的都已披露”。
泛娛樂能不能成為救命稻草？
其實(shí)，三七互娛也意識到單純依靠頁游遲早會成為發(fā)展的瓶頸。
去年年中，在第二次股權(quán)收購?fù)瓿珊螅呋时惚硎?，整體上市，開啟公司后續(xù)泛娛樂生態(tài)布局大幕。本次收購有利于公司依托資本的力量更好的受益于頁游行業(yè)發(fā)展的四大發(fā)展趨勢，并不斷擴(kuò)大其競爭優(yōu)勢；此外，公司還將進(jìn)軍手游，整合資源，滿足客戶多元化娛樂生態(tài)。
今年5月份，三七互娛創(chuàng)始人兼總裁李逸飛也公開表示，“未來用戶在三七的平臺上能獲取到他需要的一切娛樂服務(wù)，不僅僅是游戲，可能包括電影、電視、動漫等?！?/p>
事實(shí)上，泛娛樂和產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)的打造，一直都是很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)夢寐以求的夙愿。不過，游戲圈里最早的嘗試者陳天橋便敗在了泛娛樂上。
一位行業(yè)分析人士告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，“游戲公司延伸的泛娛樂，不管是電影、電視還是動漫，從國內(nèi)的情況看，最賺錢的業(yè)務(wù)依然是游戲業(yè)務(wù)本身。其他的環(huán)節(jié)，錦上添花的多，能雪中送炭的少。”
李逸飛還坦稱，三七互娛未來發(fā)展的兩個方向，一個是繼續(xù)做大頁游，不斷提高市場占有率；另外，就是從手游大戶騰訊和網(wǎng)易手中搶食。
上述行業(yè)分析人士說，網(wǎng)游增速乏力，已是不爭的現(xiàn)實(shí)。而手游瘋長期過去之后，格局已基本形成，并且以騰訊、網(wǎng)易為代表的游戲巨頭對市場份額的侵吞不斷加大，競爭如此激烈，三七互娛想在一年內(nèi)便異軍突起，談何容易。同樣，對于游戲公司而言，各版塊的有機(jī)聯(lián)動才是業(yè)績爆發(fā)的支點(diǎn)，泛娛樂也不是戰(zhàn)無不勝，當(dāng)年的盛大便是例子。（記者 郭曉偉）
(責(zé)任編輯：羅伯特)
