欣泰電氣欺詐發(fā)行或?qū)⑼耸?“造假門”凸顯監(jiān)管之責(zé)

　　欣泰電氣日前公告，該公司涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由中國證監(jiān)會(huì)調(diào)查完畢，證監(jiān)會(huì)依法擬對(duì)欣泰電氣及相關(guān)責(zé)任人作出行政處罰和市場(chǎng)禁入措施。同時(shí)，該公司因可能觸及深交所股票上市規(guī)則規(guī)定的欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法情形，存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士則預(yù)計(jì)，這家公司將有可能成為創(chuàng)業(yè)板第一家退市的公司，同時(shí)亦將成為中國證券市場(chǎng)首家因?yàn)槠墼p發(fā)行而被退市的上市公司。

　　A股市場(chǎng)向來屬于“高門檻、低退出”的市場(chǎng)，企業(yè)上市相關(guān)財(cái)務(wù)要求較為嚴(yán)格，程序較為復(fù)雜，但一旦成功上市以后，即使企業(yè)本身的經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況出現(xiàn)惡化，往往也能通過種種辦法在市場(chǎng)繼續(xù)生存下去。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國證券市場(chǎng)成立以來的20多年來，A股市場(chǎng)總共只發(fā)生過90起退市案例，剔除私有化、吸收合并等原因后，真正因?yàn)檫B續(xù)虧損而被終止上市的只有不到50家。其中，自2008年至2012年，A股市場(chǎng)還出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)5年時(shí)間的“零退市”記錄。

　　在市場(chǎng)層面，如此之低的退市比率顯然給了投資者投機(jī)的理由。在市場(chǎng)“上市難、退市更難”的情況下，A股市場(chǎng)“借殼”之風(fēng)盛行，不少投資者更樂于追逐此類公司，一旦重組成功，往往帶來高額回報(bào)，這已經(jīng)成為A股市場(chǎng)獨(dú)有的一道“風(fēng)景線”。以欣泰電氣為例，早在2015年7月15日該公司就已經(jīng)宣布因涉嫌違法被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，而在明知?jiǎng)?chuàng)業(yè)板不準(zhǔn)借殼的情況下，今年4月，私募創(chuàng)世翔依然完成了對(duì)欣泰電氣的二次舉牌，持股比例達(dá)到10%，其對(duì)于欣泰電氣保殼成功無疑信心十足。

　　眾所周知，優(yōu)化資源配置是證券市場(chǎng)的一項(xiàng)基本功能。其蘊(yùn)含的基本意義就是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠得到市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可，獲得更多的融資資源，而劣質(zhì)的企業(yè)亦能夠被市場(chǎng)淘汰。然而，在長(zhǎng)期以來退市比率明顯偏低的情況下，市場(chǎng)產(chǎn)生了“劣幣驅(qū)逐良幣”的效應(yīng)，反而是這些主業(yè)不振、財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化甚至是空殼企業(yè)的上市公司更受到市場(chǎng)資金的“認(rèn)可”，這一現(xiàn)象顯著扭曲了市場(chǎng)定價(jià)，激發(fā)了投資者的投機(jī)偏好。

　　從現(xiàn)實(shí)情況來看，企業(yè)之所以不惜通過欺詐發(fā)行、造假上市，其原因無非有二：一是上市條件要求過高，二是同可能產(chǎn)生的法律后果相比，造假上市違法成本較低，一旦成功其收獲巨大，值得“冒險(xiǎn)一搏”。在此前的萬福生科一案中，盡管臭名昭著、市場(chǎng)影響巨大，但囿于當(dāng)時(shí)退市規(guī)定上的限制，這家公司也僅被罰款850萬元，在當(dāng)年12月復(fù)牌后，萬福生科甚至出現(xiàn)了連續(xù)漲停的局面。

　　2014年，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，這一號(hào)稱“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”明確規(guī)定實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度，對(duì)于欺詐發(fā)行暫停上市公司，除非發(fā)現(xiàn)其行為不構(gòu)成欺詐發(fā)行，否則其股票應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)限內(nèi)終止上市交易。在筆者看來，對(duì)于通過造假上市的上市公司，其行為必須得到嚴(yán)懲，只有堅(jiān)決將此類公司清理出A股市場(chǎng)，才能恢復(fù)市場(chǎng)正常的新陳代謝功能，恢復(fù)被扭曲的價(jià)格信號(hào)。通過對(duì)于此案的處理，監(jiān)管部門務(wù)必要樹立起“從嚴(yán)退市”的嚴(yán)格執(zhí)法態(tài)度，對(duì)企業(yè)造假上市、欺詐發(fā)行形成威懾，否則市場(chǎng)造假之風(fēng)難以遏制。（吳黎華）