美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息并非板上釘釘

　　耶倫領(lǐng)導(dǎo)的美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)將于6月14日至15日在華盛頓召開會(huì)議，考慮長達(dá)七年的近零利率政策結(jié)束后是否要采取第二次加息行動(dòng)。最近諸多美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話，加上4月份會(huì)議紀(jì)要公布，提高了投資者對美聯(lián)儲(chǔ)在6月或7月進(jìn)一步緊縮貨幣政策的預(yù)期。但是綜合分析各方因素，美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息概率固然變大，加息舉措?yún)s并非板上釘釘。

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)若想在6月加息需要非常強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)。美國勞工部6月3日將公布5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。除了就業(yè)崗位增幅和失業(yè)率之外，薪資增長也是關(guān)注焦點(diǎn)，盡管通脹率繼續(xù)上升，但仍低于2%的美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。眼下市場普遍預(yù)期本次非農(nóng)就業(yè)崗位將增加17萬個(gè)，略高于4月，平均時(shí)薪估計(jì)較上月增加0.2%。市場認(rèn)為，就業(yè)人數(shù)將決定美聯(lián)儲(chǔ)的政策，美聯(lián)儲(chǔ)想要在6月份加息，非農(nóng)數(shù)據(jù)需要異常強(qiáng)勁。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20萬或以上，才可能使加息提前到6月份。如果非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)在10萬區(qū)間的低端，可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)將推遲加息。

　　其次，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員連續(xù)發(fā)布鷹派觀點(diǎn)，支持加息，但美聯(lián)儲(chǔ)5月24日公布的貼現(xiàn)利率會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t似乎顯示6月并不會(huì)加息。美聯(lián)儲(chǔ)3月至4月貼現(xiàn)利率會(huì)議紀(jì)要顯示，共有12個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)參與投票，其中4個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)決議將貼現(xiàn)利率從1%上調(diào)至1.25%，另外8個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為應(yīng)該維持貼現(xiàn)利率不變。與之對比，去年12月美聯(lián)儲(chǔ)決定加息前的貼現(xiàn)利率會(huì)議上，有9個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)支持上調(diào)貼現(xiàn)利率，遠(yuǎn)超當(dāng)前的4個(gè)。

　　再次，一些重要數(shù)據(jù)并不支持美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息。上周公布的耐久財(cái)報(bào)告雖然整體數(shù)字在飛機(jī)訂單激增的支撐下表現(xiàn)亮麗，但顯現(xiàn)出一些根本性的疲弱跡象。4月扣除飛機(jī)的非國防資本財(cái)訂單較前月下降0.8%，較上年同期則下降4.1%。該數(shù)據(jù)是衡量未來企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的重要指標(biāo)。而剛剛公布的Markit服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)處于六年半最低點(diǎn)，僅高于上次衰退剛剛結(jié)束時(shí)的低點(diǎn)。隨著11月的慢慢臨近，這一因素的影響只會(huì)越來越大。調(diào)查顯示，整體數(shù)據(jù)仍顯示擴(kuò)張，但服務(wù)業(yè)就業(yè)崗位增速在下降，而服務(wù)業(yè)占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出達(dá)三分之二。

　　第四，考慮到外部風(fēng)險(xiǎn)事件，美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息的舉措可能變得謹(jǐn)慎。眾所周知，6月23日英國將進(jìn)行退出歐盟公投，這個(gè)時(shí)點(diǎn)恰恰處于美聯(lián)儲(chǔ)6、7月兩次議息會(huì)議之間。而且，7月議息是在月末，在此之前，一系列不確定性因素廣泛存在——中國將公布重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，甚至可能召開全國金融工作會(huì)議，而地緣政治在朝鮮半島、中東和其他地區(qū)時(shí)刻都可能出現(xiàn)變局。如果英國退歐成真，或者人民幣發(fā)生異常波動(dòng)，又或者出現(xiàn)地緣政治的“黑天鵝事件”，那么，7月底美聯(lián)儲(chǔ)將不得不延后加息。

　　第五，“美元困境”使得夏季加息面臨困難。在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后，美元隔夜應(yīng)聲飆升至七周高點(diǎn)。這就是正在評估經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以確定下次加息時(shí)間的美聯(lián)儲(chǔ)官員所面臨的困境。如果美元恢復(fù)上漲走勢威脅到經(jīng)濟(jì)增長，對股市和油價(jià)構(gòu)成壓力，最終將削弱提升利率的必要性。美元自2014年年中以來飆漲的走勢損害了美國經(jīng)濟(jì)和通脹前景，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲到去年12月才將利率從近零水平上調(diào)。從主席耶倫到副主席費(fèi)希爾等美聯(lián)儲(chǔ)官員均曾警告，美元走強(qiáng)會(huì)限制加息步伐。