期指主力合約驚現(xiàn)“閃跌”

　　財(cái)富熱線

　　5月“收官日”，就在A股迎來(lái)久違大漲，備受外界熱議之際，在股指期貨市場(chǎng)上演的“閃電跌?！?，格外引人關(guān)注。中金所調(diào)查結(jié)果顯示：經(jīng)查，是由于某套?？蛻?98手市價(jià)賣(mài)出委托連續(xù)成交，并觸發(fā)市場(chǎng)技術(shù)性賣(mài)盤(pán)所致。其間，交易對(duì)手高度分散。在此，中金所提醒各位會(huì)員和廣大交易者，充分注意市場(chǎng)流動(dòng)性情況，謹(jǐn)慎交易，避免引發(fā)市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)。南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒

　　閃跌后迅速回升

　　5月31日，A股沉寂多日后再度上攻，單日上漲達(dá)2%，而多個(gè)品種期指也同樣迎來(lái)攻勢(shì)。然而，股指期貨市場(chǎng)卻上演了一出“閃電跌停”。當(dāng)日上午10點(diǎn)40分左右，期指IF市場(chǎng)突然出現(xiàn)異動(dòng)，主力合約IF1606瞬間跌至2732.4點(diǎn)，下跌逾300點(diǎn)，逼近跌停板。不過(guò)，10秒后期價(jià)又迅速回升至下跌前水平。期間，由于中證500股指期貨（IC）、上證50指數(shù)期貨（IH）表現(xiàn)正常，現(xiàn)貨指數(shù)均沒(méi)有明顯變化，這也使得這一異動(dòng)顯得頗不尋常。

　　截至當(dāng)日收盤(pán)，股指期貨各大合約集體大漲，包括早盤(pán)出現(xiàn)異動(dòng)的主力合約IF1606，也上漲4.05%。IC主力合約1606收漲5.27%；IH1606則收漲5.27%。

　　對(duì)于這一異動(dòng)，市場(chǎng)第一反應(yīng)為，可能是“烏龍指”所致。對(duì)此，有分析人士判斷，“這可能是烏龍指”。畢竟目前兩市強(qiáng)勢(shì)上漲，沒(méi)有突然反手做空的理由，且IC和IH都沒(méi)有異動(dòng)。這種大漲的關(guān)頭以跌停價(jià)賣(mài)出，這一下操作估計(jì)損失了1億元以上。

　　但也有另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，按照以往經(jīng)驗(yàn)，這種非理性的大單都會(huì)被認(rèn)為是烏龍指，就是下單時(shí)出現(xiàn)操作失誤，比如多加了一個(gè)或幾個(gè)“0”。但這次可能不同。因?yàn)樽匀ツ昴曛锌焖傧碌?，期指市?chǎng)的單個(gè)投機(jī)賬戶開(kāi)平單日限額只有10手，所以這筆大單基本上不會(huì)是烏龍指，因?yàn)橄到y(tǒng)不會(huì)讓他下單。

　　循著這一思路判斷，那此舉極有可能是因套保所致。分析人士表示，因?yàn)橐环矫?，如果現(xiàn)貨買(mǎi)了太多了，做空期指鎖定下利潤(rùn)，這個(gè)策略是合理的。而另一方面，由于套保交易不在10手限制交易的范圍之內(nèi)，因此更有可能是套保交易。

　　一家期貨公司資深分析師對(duì)記者表示，“投機(jī)盤(pán)一般做多，而套保才做空，單一時(shí)點(diǎn)上套保的量太大了，但是沒(méi)有足夠的多單接，所以就會(huì)出現(xiàn)砸盤(pán)?！?/p>

　　而相關(guān)市場(chǎng)從業(yè)人士也表示，這么大的單量只能是套保單所為，開(kāi)空單套保也就意味著買(mǎi)入現(xiàn)貨，700張合約對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨約為7億，結(jié)合當(dāng)日市場(chǎng)的大漲，說(shuō)明有資金在股市市場(chǎng)大舉進(jìn)場(chǎng)掃貨，一改多日縮量橫盤(pán)的局勢(shì)。而且，早盤(pán)金融板塊拉起了一波指數(shù)行情，在現(xiàn)在存量博弈的環(huán)境下，能否持續(xù)大家心里都沒(méi)底。期指的這筆“秒跌?！弊屖袌?chǎng)產(chǎn)生了無(wú)限的想象，至少說(shuō)明了期指買(mǎi)盤(pán)不強(qiáng)，也說(shuō)明了玩期指的人越來(lái)越少了。

　　但也有一些市場(chǎng)人士質(zhì)疑，目前比較確定的就是第一筆是700張的賣(mài)單，其它信息只能推測(cè)，有可能錯(cuò)誤的地方包括價(jià)格、數(shù)量、套保套利標(biāo)志、買(mǎi)賣(mài)方向等。由于投機(jī)編碼實(shí)際上也是可以下出超過(guò)10手的，所以并不能肯定一定是下的套保單；雖然不一定是套保單，但肯定是套保額度在700張以上的機(jī)構(gòu)所為。

　　期貨交易流動(dòng)性受關(guān)注

　　究竟到底是何原因?qū)е铝似谥负霞s盤(pán)中急跌，相信很快就會(huì)有明確答案。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，中金所監(jiān)察部門(mén)正就上午的期指市場(chǎng)異動(dòng)展開(kāi)調(diào)查，晚些時(shí)候可能會(huì)對(duì)外公告結(jié)果。而根據(jù)中金所盤(pán)后公布的成交持倉(cāng)報(bào)告顯示，IF1606合約5月31日成交量居首位的是國(guó)泰君安，總成交量3010手，較前一交易日增加1362手，疑為當(dāng)日引發(fā)急跌的機(jī)構(gòu)所在席位。

　　相對(duì)于結(jié)果而言，業(yè)界似乎更為關(guān)注當(dāng)前期貨市場(chǎng)交易制度設(shè)置所引發(fā)的流動(dòng)性隱憂。

　　自去年年中股市大幅波動(dòng)，中金所決定，自2015年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手的構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為。

　　所謂的日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量是指，客戶單日在單個(gè)產(chǎn)品所有合約上的買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣(mài)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和，但套期保值交易的開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限。此后期貨市場(chǎng)交易量也開(kāi)始持續(xù)萎縮。

　　而在多位資深期指人士看來(lái)，無(wú)論是“烏龍指”猜測(cè)，或還是短時(shí)間內(nèi)的套?？諉?，這些只是誘因，根本上IF1606出現(xiàn)“砸盤(pán)”的癥結(jié)則在于，目前制度下期指市場(chǎng)的流動(dòng)性缺失。

　　東吳期貨宏觀與股指期貨研究員田瑞認(rèn)為，“這是一起套保市價(jià)操作因高估市場(chǎng)流動(dòng)性而導(dǎo)致的砸盤(pán)事件，下單方式很不專業(yè)，這也凸顯出期指限倉(cāng)的影響”。田瑞認(rèn)為，從成交情況看，當(dāng)日事件可排除普通投資者下單，如此大規(guī)模的交易，機(jī)構(gòu)套保的可能性較大；即使是市價(jià)成交加上誘發(fā)的程序單，數(shù)百手就能左右期指，這也說(shuō)明市場(chǎng)流動(dòng)性被限制后不利對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恢復(fù)期指市場(chǎng)功能已迫在眉睫。其中，海通期貨研究所所長(zhǎng)高上表示，當(dāng)前股指期貨成交量只有全盛期的5%，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能已經(jīng)遭到大幅削弱。MSCI系列指數(shù)正考慮將滬深A(yù)股納入，其中就有市場(chǎng)化程度和對(duì)沖工具的要求，如果沒(méi)有完善的對(duì)沖工具，海外大資金入境的積極性也會(huì)打折扣。