跨月后資金面將直面多種風險 6月面臨多種考驗

　　30日，央行開展650億元7天期逆回購操作，完全對沖當日到期逆回購，未凈回籠或凈投放資金。30日早間資金面尚維持寬松，但午后意外轉(zhuǎn)緊。市場人士指出，月末因素疊加繳稅走款尚有一定影響，資金面可能存邊際收緊壓力，而進入6月后，節(jié)假日、年中MPA考核疊加人民幣貶值壓力重新加大，流動性將再次面臨季節(jié)性收緊風險，央行維穩(wěn)流動性的壓力將相應(yīng)上升，在貨幣政策取向更趨中性的判斷下，預(yù)計流動性的異常波動將被及時干預(yù)，流動性風險總體可控，但也很難期待政策面有超預(yù)期之舉。

　　資金面先松后緊

　　5月30日，央行開展了650億元7天期逆回購操作，中標利率持穩(wěn)于2.25%，交易量則較上一交易日的950億元有所減少，但完全對沖了當日到期逆回購，未凈回籠或凈投放資金。

　　得益于央行提前超額續(xù)做MLF，并在公開市場持續(xù)開展小額短期流動性凈投放的支持，進入5月下旬以來，市場資金面總體呈現(xiàn)穩(wěn)定偏松局面，大行融出積極，資金供給總體充裕，市場情緒比較平穩(wěn)，短期貨幣市場利率波動不大。上周，銀行間市場7天回購交易因跨月因素，利率有所上漲，但成交量最大的隔夜品種利率持穩(wěn)，連續(xù)多日在2.02%一線盤整。

　　交易員指出，市場此前曾擔憂5月底的上年度企業(yè)所得稅匯算清繳，可能對短期流動性造成較大壓力，但從上周資金面表現(xiàn)看，稅款清收入庫對短期流動性的影響似乎弱于預(yù)期，市場對資金面平穩(wěn)跨月的信心有所增強，這也為昨日央行公開市場回歸中性操作創(chuàng)造條件。

　　值得注意的是，5月30日，銀行間市場資金面在午后意外轉(zhuǎn)緊，令月底流動性形勢新添不確定性。交易員稱，30日早間仍不改穩(wěn)中偏松狀態(tài)，開盤后積極融出各期限資金，隔夜、7天資金供需均衡偏松，14天及以上期限資金則供大于求，然而午后大行不再主動融出隔夜資金，并有不少股份行大量融入，致使資金面意外轉(zhuǎn)緊。從回購利率走勢上看，昨日銀行間短期回購利率仍略有下行，其中隔夜品種加權(quán)平均利率收在2.02%，跌0.2bp；7天回購利率亦下行5.3bp至2.45%。

　　6月面臨多種考驗

　　市場人士指出，月末幾日，企業(yè)繳稅走款影響可能加大，月底資金面形勢再度變得不甚明朗，但市場更加擔憂的還是6月份。

　　首先，年中金融監(jiān)管考核在即，流動性波動風險將再次加大。對于不少中小機構(gòu)而言，今年一季度末MPA考核首次運用，對短期流動性造成的沖擊可能仍心有余悸，而6月底金融機構(gòu)將再次迎來MPA考核，考慮到年中考核影響通常更甚于季末考核，6月份的流動性風險一直是市場關(guān)注的焦點。鑒于3月底的教訓(xùn)，分析人士預(yù)計6月份機構(gòu)將積極開展應(yīng)對的準備工作，這一過程有望減輕MPA考核對流動性再次造成的沖擊，但機構(gòu)加強流動性管理，亦可能導(dǎo)致預(yù)防性資金需求增多、資金融出更加謹慎，反而可能暫時加劇資金供求緊張，并可能導(dǎo)致資金緊張的時點提前?？傊?，6月末MPA考核使得短期內(nèi)流動性仍存在較大不確定性。

　　其次，近期美聯(lián)儲升息預(yù)期見底后回升，推動“超跌”的美元強勢反彈，人民幣對美元持續(xù)走軟，市場對人民幣匯率貶值及資本流出壓力加重的擔憂卷土重來。有市場機構(gòu)指出，4月份財政存款超增及持續(xù)的外匯占款減少，已致使金融機構(gòu)超儲率降至2%以內(nèi)的中性偏低水平，倘若人民幣貶值推動資本加速流出，本幣流動性將進一步承受緊縮壓力。

　　最后，5月份市場資金面還將繼續(xù)面臨節(jié)假日備付、存準補繳等因素的擾動。市場人士據(jù)此認為，6月流動性波動加大的風險正重新成為銀行間市場面臨的首要風險。而在內(nèi)外多種因素影響下，資金面能否繼續(xù)保持穩(wěn)定偏寬松局面，很大程度上將取決于央行流動性調(diào)控。市場預(yù)計央行將繼續(xù)綜合運用OMO、MLF、PSL等多種貨幣政策工具適時適量開展操作，預(yù)計流動性的異常波動將被及時干預(yù)，流動性風險總體可控，但貨幣政策轉(zhuǎn)向中性的跡象明顯，未來已很難期待政策面出現(xiàn)超預(yù)期放松之舉。記者 張勤峰？