美國(guó)加息或拉長(zhǎng)調(diào)整期 多事之“夏” 謹(jǐn)慎為宜

　　5月中旬以來(lái)，市場(chǎng)延續(xù)窄幅盤(pán)整態(tài)勢(shì)，上證綜指已連續(xù)三周在不到100點(diǎn)的狹小空間里縮量震蕩，由于市場(chǎng)上不少投資者都等待著“最后一跌”好抄底進(jìn)場(chǎng)。有研究機(jī)構(gòu)表示，六月份不確定影響因素較多，多事之時(shí)投資者需要更加謹(jǐn)慎。

　　美國(guó)加息或拉長(zhǎng)調(diào)整期

　　市場(chǎng)當(dāng)前的盤(pán)局有可能在6月中旬左右迎來(lái)變化。有分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)6月的議息會(huì)議可能會(huì)成為行情的“導(dǎo)火索”。原因在于若美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)超預(yù)期加息，則從操作性角度而言，有利于存量投資者觀察市場(chǎng)對(duì)于利空的承接力度以及對(duì)人民幣匯率做一個(gè)短期的壓力測(cè)試，這對(duì)于投資者久盼的“市場(chǎng)出清”過(guò)程恐怕是一件好事。

　　國(guó)金證券就指出，從聯(lián)邦期貨市場(chǎng)預(yù)測(cè)來(lái)看，6月加息的概率上升至34%，7月加息的概率升至62%。相比來(lái)講，7月加息的預(yù)期可能會(huì)更高。一方面是因?yàn)樵?月議息會(huì)議時(shí)已經(jīng)可以獲得足夠多的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；另一方面，7月議息會(huì)議時(shí)，英國(guó)的退歐公投已經(jīng)過(guò)去，降低了不確定性。所以近期機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注匯率的越來(lái)越多，耶倫講話后美元指數(shù)攀升至95.7397，周漲幅0.46%，已連續(xù)4周上行，而人民幣匯率短期料承壓。

　　中信建投表示，6月市場(chǎng)最大的不確定性來(lái)自于“經(jīng)濟(jì)下行、政策托底”共識(shí)的打破，此外諸如英國(guó)“脫歐”公投，A股是否納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，人民幣匯率貶值等事件都存在一定的預(yù)期差。投資者面對(duì)不確定事件發(fā)生結(jié)果的非理性行為將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生脈沖反應(yīng)。

　　海通證券認(rèn)為，未來(lái)走出震蕩格局需要兩個(gè)條件逐步形成：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革完成，舊產(chǎn)業(yè)不再拖累經(jīng)濟(jì)；二是技術(shù)創(chuàng)新再次推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)再次發(fā)力。短期而言，仍需耐心等待。1995年來(lái)指數(shù)反彈15%以上的行情共有14次，在同一牛熊周期中，上一次反彈結(jié)束至下一次反彈出現(xiàn)平均間隔小半年，最快兩個(gè)月。最近的反彈結(jié)束才一個(gè)半月。因此，當(dāng)前操作需慎重，存量博弈市賺錢(qián)不易，需等待更優(yōu)時(shí)機(jī)。

　　增量資金難入市

　　在短期不確定性增大的背景下，機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，增量資金入市的可能性不大，短期仍將以存量消耗行情為主。

　　國(guó)金證券表示，截至5月26日，滬深兩市融資余額降至8233億元，周環(huán)比回落約34億元，創(chuàng)出去年5178點(diǎn)以來(lái)的新低，指數(shù)未創(chuàng)新低的背景下，融資余額卻創(chuàng)出新低，表明當(dāng)前市場(chǎng)仍處于存量消耗的行情。此外，EPFR數(shù)據(jù)顯示，上周海外資金繼續(xù)凈流出中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)資金，金額約24.8億人民幣。

　　此外，對(duì)于投資者普遍關(guān)心的“A股入MSCI指數(shù)大概率獲得通過(guò)”以及“深港通”等事件，機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為將加大市場(chǎng)的波動(dòng)，但不對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生趨勢(shì)性影響。假設(shè)A股被納入MSCI指數(shù)，短期對(duì)市場(chǎng)主要體現(xiàn)在情緒上的影響，一方面由于初始新增資金規(guī)模太小，大約10-15億美元；另一方面，按照MSCI指數(shù)配置的被動(dòng)ETF基金，需待明年5月最后一個(gè)交易時(shí)間才選擇配置部分A股。至于深港通方面，雖然宣布“啟動(dòng)深港通”時(shí)點(diǎn)日益臨近，但宣布之后仍需3至4個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間。因此，宣布“深港通”啟動(dòng)事件更多的體現(xiàn)在加大市場(chǎng)的波動(dòng)上，但對(duì)市場(chǎng)不產(chǎn)生趨勢(shì)性影響。

　　整體來(lái)看，不少研究和投資機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)仍然保持謹(jǐn)慎，并指出在強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌發(fā)生后。不排除市場(chǎng)出現(xiàn)一段“泥沙俱下”的過(guò)程，投資者在此過(guò)程中仍應(yīng)以控制倉(cāng)位防范風(fēng)險(xiǎn)為上。存量消耗的市場(chǎng)使得參與投資的難度顯然是增加的。

　　中信建投表示，除了宏觀變量給市場(chǎng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)與不確定性外，現(xiàn)階段金融市場(chǎng)本身也將迎來(lái)一個(gè)重塑的過(guò)程，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把握不確定帶來(lái)的利潤(rùn)是6月投資的主線。行業(yè)配置則要暫時(shí)回避與增長(zhǎng)相關(guān)強(qiáng)周期板塊，配置受益油價(jià)上漲的石化板塊以及景氣度仍然較高的后周期食品飲料行業(yè)。而低估值的銀行和汽車(chē)板塊也是防御思維下的優(yōu)選。主題策略上面要把握熱點(diǎn)，聚焦“PPP”與“改革+”主題。針對(duì)前4月民間投資大幅回落的事實(shí)，基于公私合營(yíng)PPP帶動(dòng)民間投資回升的政策有望加速落地，環(huán)保和公共事業(yè)板塊有望迎來(lái)契機(jī)。此外，近期國(guó)企改革主題有升溫的跡象，據(jù)報(bào)道，混改、員工持股試點(diǎn)有望啟動(dòng)。此外，6月人工智能、智能駕駛、體育等板塊存在事件催化機(jī)會(huì)，也可適當(dāng)關(guān)注。

　　國(guó)金證券則建議投資者在行業(yè)配置方面，重點(diǎn)關(guān)注受益于漲價(jià)、景氣度高的行業(yè)，如白酒、農(nóng)業(yè)（飼料、糖）、有色（磁性材料、稀土、鎢、鉬、鈷等）、血制品等行業(yè)；主題方面，推薦TESLA產(chǎn)業(yè)鏈、OLED、GPU、無(wú)人駕駛、人工智能、體育（歐洲杯，足球）等。