提升另類投資比例 增加境外資產(chǎn)配置

　　如何適應中國經(jīng)濟增長向中高速轉(zhuǎn)換過程中的復雜情況，2016年的債市、股市投資機會在哪里？作為一家管理規(guī)模已超9000億元的保險資產(chǎn)管理公司，以及國內(nèi)第二大養(yǎng)老金管理機構(gòu)，泰康資產(chǎn)又是如何“玩轉(zhuǎn)”手中巨額資金的？在日前舉行的泰康資產(chǎn)高峰論壇上，強調(diào)在利率風險可控的震蕩債市中尋找波段機會，在新存量博弈周期的權(quán)益市場中抓結(jié)構(gòu)和輪動機會成為各界共識。另外，在低利率環(huán)境下，險資如何配置也成為關(guān)注焦點。南方日報記者 郭家軒

　　權(quán)益投資關(guān)注輪動機會

　　作為長期資金，險資如何看待今年內(nèi)的權(quán)益投資機會，又會采取哪些策略？泰康資產(chǎn)權(quán)益投資部負責人顏運鵬認為，2016年沒有系統(tǒng)性估值提升行情，在權(quán)益投資中應當抓結(jié)構(gòu)，主線就“穩(wěn)”、“快”，不能簡單抱團取暖，應適當輪動。

　　“2016年寬松政策仍在，但缺乏向上彈性，只有定點刺激；經(jīng)濟下臺階，結(jié)構(gòu)存量調(diào)整，難以系統(tǒng)推升經(jīng)濟預期；A股整體估值合理，依然結(jié)構(gòu)性偏高，但股票供給受限，估值體系難有本質(zhì)變化?！鳖佭\鵬認為，存量博弈格局已是進行時。近期監(jiān)管層對A股的態(tài)度趨嚴、求穩(wěn)，政策重心在于穩(wěn)定，2016年資金供需試算為緊平衡。從市場主題來看喧囂的市場歸于平靜，成交額對稱性降低。從資金需求看定增及解禁規(guī)模較大、產(chǎn)業(yè)資本凈減持、兩融余額持續(xù)減少、新基金地量發(fā)行、散戶入場熱情下降。

　　對未來的投資方向，顏運鵬指出，考慮到2016年可能處于偏弱勢的存量博弈周期，應當關(guān)注結(jié)構(gòu)和輪動。從A股的“新、老、穩(wěn)、快”等板塊來看，在“新”的“信息化+服務業(yè)”板塊跨界成長，可能存在業(yè)績不達預期壓力；在“老”的傳統(tǒng)行業(yè)，面臨供給收縮，可能帶來投資機會，而長期趨勢難以扭轉(zhuǎn)，盈利改善程度存疑。在“穩(wěn)”的平穩(wěn)增長、商業(yè)模式基本固定行業(yè)中，行業(yè)集中度提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)穩(wěn)定成長；“快”的高景氣行業(yè)如新能源汽車、農(nóng)業(yè)值得關(guān)注。

　　與此同時，對于債市投資機會，相關(guān)人士認為，應在震蕩中尋找布局機會。泰康資產(chǎn)固定收益投資中心負責人蘇振華認為，債市年內(nèi)利率風險整體可控，“從歷史債市來看，傳統(tǒng)利率周期規(guī)律是一年牛、一年平、一年熊，而2014-2015年連續(xù)兩年債券牛市打破傳統(tǒng)利率周期運行規(guī)律；2016年對債券總體仍維持低利率、高波動判斷?！?/p>

　　蘇振華認為，要判斷今年債市走向，主要關(guān)注四個方面：中長期經(jīng)濟、年內(nèi)通脹、供給和市場的關(guān)系、風險點。從中長期經(jīng)濟來看，中國經(jīng)濟缺乏明顯的需求支持，其中2017年房地產(chǎn)難以對經(jīng)濟形成明顯支撐；從年內(nèi)通脹來看，2016年二至三季度風險不大。

　　雙管齊下應對低利率

　　泰康人壽執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣認為，目前，利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，從未來利率的長期走向來看，中國不太可能達到日本、臺灣的低利率水平，同時，向上反彈的空間非常有限。

　　在低利率下保險和年金均承壓，而低利率疊加“資產(chǎn)荒”則惡化投資形勢，這些情況都形成了對于保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、企業(yè)年金投資管理人專業(yè)能力的考驗。段國圣指出，應對低利率需要資產(chǎn)負債雙方共同努力。通常而言，保險公司可以從資產(chǎn)端和負債端雙管齊下來應對低利率的挑戰(zhàn)。在負債端，保險公司可以通過加快產(chǎn)品創(chuàng)新、調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)、降低預定利率來增強抵御利率風險的能力。在資產(chǎn)端，保險公司需要優(yōu)化資產(chǎn)配置、擴寬投資渠道、縮小久期缺口、提升投資收益率來應對利率的下行。

　　在談到具體策略時，段國圣表示，保險和企業(yè)年金投資均以固定收益類資產(chǎn)為主，信用債和非標產(chǎn)品的信用風險均不容忽視，應以嚴控風險作為投資的第一要務；企業(yè)年金投資需以穩(wěn)健增值為主，優(yōu)選具有長期穩(wěn)定回報的金融資產(chǎn)，避免大幅波動導致的資產(chǎn)減值；保險公司應提升承保盈利能力，建立“死差”、“費差”、“利差”這“三差”的平衡利潤模式，改變盈利過度依賴利差的模式；從負債端優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，降低資金成本；強化主動資產(chǎn)負債管理，加強產(chǎn)品創(chuàng)新；優(yōu)化資產(chǎn)配置應對低利率挑戰(zhàn)，提升投資收益穩(wěn)定性；配置超長期債券，拉長資產(chǎn)久期，戰(zhàn)略投資具有穩(wěn)定收益的上市公司，提升另類投資比例，增加境外資產(chǎn)配置。

　　增加股權(quán)投資是趨勢

　　泰康資產(chǎn)股權(quán)投資中心董事總經(jīng)理譚祖愈認為，從保險資產(chǎn)配置的趨勢和共識來看，另類投資在資產(chǎn)配置份額中比例提高，保險資金海外投資快速增長。但在L型經(jīng)濟時代，股權(quán)投資管理的難度提升：實體經(jīng)濟回報趨于下行、股權(quán)投資市場監(jiān)管愈加嚴格、一二級市場價格套利空間萎縮。綜合來看，增大股權(quán)投資是整個市場的趨勢，但投資難度加大。

　　譚祖愈分析了保險行業(yè)的股權(quán)投資所面臨的一些問題：具體來看包括可投行業(yè)范圍相對較小、為保證保險資金安全很難投資早期項目、很難利用第三方的資金、流程通常較為復雜、缺少市場化的激勵機制、人員配置不夠?qū)I(yè)化等。對此，譚祖愈認為解決之道一是在于持續(xù)穩(wěn)步提升股權(quán)投資組合規(guī)模，深耕重點行業(yè)；二是穩(wěn)妥堅定地進行海外配置。

　　數(shù)據(jù)顯示，泰康資產(chǎn)的直投項目由2014年的30億元，增長到了2015年的65億元，預計今年會達到150億元。