新三板分層標(biāo)準(zhǔn)落地

　　中國(guó)版納斯達(dá)克——新三板迎來(lái)二次騰飛。備受市場(chǎng)關(guān)注的新三板分層在5月最后一周亮相。昨天，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，于6月27日正式施行。市場(chǎng)分析認(rèn)為，分層將使得新三板公司野蠻生長(zhǎng)、魚龍混雜的局面一去不返。而為了配合新三板分層，證監(jiān)會(huì)昨天發(fā)布新三板重磅信息，包括擬開展私募基金可做市，以及金融機(jī)構(gòu)和滿足條件私募可在新三板掛牌和融資。

　　□事件

　　入創(chuàng)新層需三選一

　　新三板分層管理辦法（試行）最終分層標(biāo)準(zhǔn)昨天出臺(tái)，按照規(guī)定，進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)需要滿足以下任意一項(xiàng)指標(biāo)：

　　首先，連續(xù)兩年盈利，年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益平均不低于10%。

　　其次，最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)，股本不少于2000萬(wàn)股。

　　第三，最近有成交的60個(gè)交易日做市轉(zhuǎn)讓日平均市值不少于6億元，最近一年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)，做市商不少于6家，合格投資者不少于50人。

　　其中標(biāo)準(zhǔn)1取消了原來(lái)的200以上股東人數(shù)要求，標(biāo)準(zhǔn)3增加了合格投資者人數(shù)不少于50人的條件。

　　逾千家公司入圍

　　截至2016年5月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量已達(dá)7394家，且仍保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　根據(jù)最新分層標(biāo)準(zhǔn)，共有1124家公司入選創(chuàng)新層，占比15%。

　　據(jù)了解，為保證市場(chǎng)分層的動(dòng)態(tài)管理，就創(chuàng)新層掛牌公司設(shè)置了維持標(biāo)準(zhǔn)，暫定為每年調(diào)整一次。創(chuàng)新層掛牌公司如果不能滿足三項(xiàng)維持標(biāo)準(zhǔn)之一的，將被調(diào)整到基礎(chǔ)層。

　　在維持標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置上，考慮到中小微企業(yè)成長(zhǎng)生命周期的規(guī)律、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定以及股票交易二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性等因素，維持標(biāo)準(zhǔn)的部分指標(biāo)與準(zhǔn)入條件保持一致，但凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率和市值指標(biāo)低于準(zhǔn)入要求，這樣一方面符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，提高了創(chuàng)新層的穩(wěn)定性，另一方面可以及時(shí)將大幅偏離創(chuàng)新層要求的掛牌公司調(diào)出創(chuàng)新層。

　　□關(guān)注

　　>>現(xiàn)狀

　　投資難度加大

　　自全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)至全國(guó)以來(lái)，新三板掛牌公司數(shù)量快速上升，海量市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)形成。

　　隨著掛牌公司數(shù)量的增加，掛牌公司在發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)水平、股本規(guī)模、股東結(jié)構(gòu)、融資需求等方面差異較大，在交易頻率、價(jià)格連續(xù)性、市值等方面差異也越來(lái)越明顯。

　　面對(duì)海量掛牌公司，投資人在信息收集、標(biāo)的遴選、研究決策等方面的難度也日益加大。

　　>>原則

　　多層次分步走

　　據(jù)介紹，掛牌公司分層的總體思路為“多層次，分步走”，需求引導(dǎo)、漸進(jìn)分層。

　　起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。

　　主要遵循以下原則：一是市場(chǎng)化的原則。緊緊圍繞服務(wù)“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型”中小微企業(yè)的要求，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和需求，基于中小微企業(yè)商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新性強(qiáng)、高速成長(zhǎng)的特點(diǎn)，設(shè)置三套并行的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，以適應(yīng)不同類型、不同發(fā)展階段公司的分層需求。

　　二是堅(jiān)持客觀、公正的原則，做到公開、透明，避免人為因素。

　　□分析

　　滿足不同階段差異化需求

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人就掛牌公司分層答記者問(wèn)時(shí)表示，掛牌公司分層不是將掛牌公司簡(jiǎn)單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)。

　　通過(guò)分層管理，一方面以差異化的制度安排，對(duì)掛牌公司實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，滿足中小微企業(yè)不同發(fā)展階段差異化需求，合理分配監(jiān)管資源。

　　另一方面，也從盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)認(rèn)可三個(gè)維度劃設(shè)創(chuàng)新層，對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)提出更高的信息披露及規(guī)范性要求，對(duì)掛牌公司形成引導(dǎo)效應(yīng)，為投資人遴選標(biāo)的及投研決策提供更充分的信息和更大便利。

　　除此之外，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司高度重視市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題，目前正根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展情況，研究解決流動(dòng)性的措施。掛牌公司分層與解決市場(chǎng)流動(dòng)性沒有必然聯(lián)系。

　　改善新三板魚龍混雜局面

　　九泰基金總裁助理，產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌認(rèn)為，分層是新三板系統(tǒng)化建設(shè)過(guò)程中非常重要的一環(huán)。到目前為止，新三板實(shí)行的是低門檻、市場(chǎng)化原則，三板市場(chǎng)不對(duì)場(chǎng)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行認(rèn)證和背書，完全交給市場(chǎng)自身去解決，但在這樣的情況下，由于三板公司魚龍混雜，毫無(wú)疑問(wèn)加大了投資人對(duì)企業(yè)的識(shí)別成本，對(duì)投資人的識(shí)別能力要求特別高，不利于提高新三板運(yùn)行效率。

　　分層以后，就可以逐步在不同層次內(nèi)實(shí)行一系列重要制度的差異化，對(duì)市場(chǎng)內(nèi)的企業(yè)更好地起到激勵(lì)與約束作用，可以更進(jìn)一步地在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上完善市場(chǎng)功能。魚龍混雜徹底改善。因此，新三板分層的意義，不弱于2013年底的新三板向全國(guó)推廣，視為新三板的又一次重生。

　　給參與者帶來(lái)巨大機(jī)會(huì)

　　華龍證券新三板團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人呂紅貞認(rèn)為，分層是新三板市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求和必然結(jié)果，分層的主要目的是更好地滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時(shí)有效降低投資者的信息收集成本。

　　分層標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)對(duì)于新三板投資者、掛牌企業(yè)、券商等參與者都帶來(lái)巨大的機(jī)會(huì)。

　　在政策上，進(jìn)入創(chuàng)新層意味著更多監(jiān)管，同時(shí)意味著更多福利。對(duì)于投資者而言，創(chuàng)新層的推出將極大提高投資效率，吸引更多淘金者。分層實(shí)施之后，從創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)中尋找標(biāo)的極大地提高了投資效率。逾1000家的創(chuàng)新層企業(yè)規(guī)模，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，將吸引更多投資者來(lái)到新三板創(chuàng)新層淘金。

　　□相關(guān)·證監(jiān)會(huì)

　　擬開展私募新三板做市試點(diǎn)

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍昨天表示，證監(jiān)會(huì)擬開展私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)。由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司具體辦理私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)的備案管理工作，從資本實(shí)力、專業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統(tǒng)和誠(chéng)信記錄等方面，明確資質(zhì)條件，按照穩(wěn)起步原則，擇優(yōu)選取機(jī)構(gòu)試點(diǎn)。

　　對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，私募機(jī)構(gòu)參與做市是新三板市場(chǎng)一項(xiàng)新的嘗試。試點(diǎn)初期，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將按照規(guī)范程序?qū)徤麇噙x規(guī)模較大、運(yùn)行時(shí)間較長(zhǎng)、風(fēng)控水平較高、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健的私募機(jī)構(gòu)參與試點(diǎn)，切實(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。

　　符合條件金融機(jī)構(gòu)可三板掛牌

　　對(duì)于自去年12月21日起，證監(jiān)會(huì)暫停私募等金融類機(jī)構(gòu)在新三板掛牌融資的最新進(jìn)展，張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)在廣泛調(diào)研并充分聽取市場(chǎng)意見的基礎(chǔ)上，對(duì)金融類機(jī)構(gòu)在新三板掛牌融資作出了原則性安排：即國(guó)家金融管理部門批準(zhǔn)設(shè)立并頒發(fā)許可證的金融機(jī)構(gòu)，以及符合條件的私募基金機(jī)構(gòu)可以在新三板掛牌和融資。

　　張曉軍強(qiáng)調(diào)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司應(yīng)制定具體掛牌條件，從嚴(yán)監(jiān)管已掛牌金融類機(jī)構(gòu)，并實(shí)施差異化信息披露及監(jiān)管要求。

　　京華時(shí)報(bào)記者 敖曉波