招行發(fā)行全球首單信用卡不良資產(chǎn)支持證券

　　中新網(wǎng)5月27日電 5月26日，招行“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”在銀行間債券市場成功發(fā)行，證券總額2.33億元，受到投資者全場熱捧。招行“和萃一期”不僅是我國不良資產(chǎn)證券化時隔8年重啟后的首單發(fā)行，也是全球首單信用卡不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，開啟了中國零售不良資產(chǎn)證券化的先河。本期項目在多個領域取得標志性突破，開創(chuàng)了零售不良資產(chǎn)證券化估值評級方法，實現(xiàn)了零售不良資產(chǎn)批量處置的制度創(chuàng)新實踐，采取市場化發(fā)行，激發(fā)民間投資熱情，釋放制度紅利，助力供給側改革。

　　開啟零售不良資產(chǎn)證券化先河

　　據(jù)有關發(fā)行資料，招行“和萃一期”不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模2.33億元，其中，優(yōu)先檔1.88億元，占比81%，評級AAA，發(fā)行利率3.0%，獲2.28倍認購；次級檔0.45億元，占比19%，不評級，獲接近2倍認購。

　　在基礎資產(chǎn)的選擇上，區(qū)別于國內過往不良ABS項目均以公司不良貸款入池，招行本次入池資產(chǎn)為信用卡透支不良債權，資產(chǎn)池未償本金總額為15億元，具有單筆金額小、地域分散、現(xiàn)金流回收特征穩(wěn)定等特點。其中，入池借款人平均本息余額3.5萬元，分散在全國43個城市，本息余額小于5萬元的資產(chǎn)筆數(shù)占到77%，極具分散性。從逾期時間分布來看，逾期3至6個月的資產(chǎn)占比達到54%，大部分資產(chǎn)逾期時間較短，按照信用卡業(yè)務特點，具備良好的回收預期。盡管如此，本期項目在交易結構上仍然設置了內部流動性儲備賬戶，從回收款中按每期優(yōu)先級證券應付利息和各項稅費支出的1.5倍提前預留備付金，以應對回收款的可能波動。另外，招行作為貸款服務機構，將先行墊付存續(xù)期不良資產(chǎn)的處置費用，對于超過一定比例的處置費用，其報銷順序還將劣后于優(yōu)先級證券利息，從而提高優(yōu)先級證券的償付安全性。

　　據(jù)內部人士透露，截至5月22日，該入池資產(chǎn)包已經(jīng)實際回收1.64億元，占到全部優(yōu)先級證券發(fā)行金額的87%，回收表現(xiàn)良好，證券本息兌付具備較高的保障。同時，交易結構設置了貸款服務機構浮動報酬機制，當次級投資人收益超過一定金額后，貸款服務機構將獲取一定比例的浮動報酬，從而對貸款服務機構盡職清收形成激勵約束。

　　開創(chuàng)零售不良資產(chǎn)證券化估值評級方法論

　　在全球都無實踐先例的情況下，基于招行在信用卡業(yè)務領域長期積累的海量數(shù)據(jù)和領先完備的管理體系，中債資信和聯(lián)合資信作為參與本項目的雙評級機構，分別研究構建了各自的評級模型，招商證券作為主承銷商進行獨立估值。在估值和評級方法上，各方對歷史數(shù)據(jù)采用了分組、聚類等方法，構建回收率的統(tǒng)計模型，在此基礎上結合宏觀經(jīng)濟周期、市場利率假設等進行壓力測試，并對持續(xù)回收表現(xiàn)作審慎性調整。由于不良資產(chǎn)證券化估值由多方參與，信息充分披露，其定價具有明顯的市場化特征，既能夠約束發(fā)起人的道德風險，也有助于市場投資者進行價值判斷。據(jù)悉，本次證券發(fā)行金額實際上低于招行內部估值，第三方機構的獨立性得到了充分尊重。

　　招行在“和萃一期”項目實施中，開放歷史數(shù)據(jù)，分享零售銀行經(jīng)營管理經(jīng)驗，支持了評級方法論和模型的創(chuàng)立，為我國不良資產(chǎn)證券化市場基礎設施的建設作出了積極的貢獻。

　　招行證券化創(chuàng)新一直在路上

　　在國內資產(chǎn)證券化市場，招行一直扮演著創(chuàng)新領跑者的角色，在發(fā)行規(guī)模、品種和創(chuàng)新等方面均處于行業(yè)前列。近年來，除了公司貸款CLO和租賃資產(chǎn)ABS之外，招行著力打造了“和信”汽車貸款ABS、“和家”個人住房貸款RMBS、“和享”消費貸款ABS等全系列零售證券化品牌，在零售細分市場牢固占據(jù)領先地位。

　　“和萃”，顧名思義：從不良資產(chǎn)中萃取精華。據(jù)內部人士透露，招行“和萃”系列將涵蓋信用卡、小微和公司貸款等各類不良資產(chǎn)品種，目前多個項目正在同步推進，年內將陸續(xù)投放市場，基于小微不良資產(chǎn)的“和萃二期”預計最快于6月份面市。