《葉問3》項目扯皮 票房造假牽出具爭議性三重嵌套信托計劃

　　從業(yè)內(nèi)對消費(fèi)信托的實(shí)踐來看，如果項目能夠獲批并發(fā)行，說明當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可信托公司消費(fèi)信托模式的合規(guī)性，但各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)對消費(fèi)信托合規(guī)性認(rèn)可程度差異較大，這是不同地區(qū)信托公司消費(fèi)信托發(fā)展速度不同的重要因素？

　　蘇寧眾籌與快鹿集團(tuán)就《葉問3》影視眾籌項目的扯皮牽出了背后參與眾籌產(chǎn)品設(shè)計的萬向信托。信托計劃架構(gòu)的合規(guī)性也引發(fā)討論。

　　《證券日報》記者近日獨(dú)家獲取了該影視眾籌消費(fèi)信托項目背后信托計劃的架構(gòu)方式， 事實(shí)上，為了克服制度性障礙，避免法律及合規(guī)瑕疵，影視消費(fèi)信托往往會嵌套多重信托計劃，該眾籌計劃實(shí)際上也由3只不同信托計劃組成。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該項目引發(fā)關(guān)注，核心在于基礎(chǔ)標(biāo)的出現(xiàn)問題，即票房造假。不過萬向信托在針對眾籌項目中信托計劃之一“影視寶1號事務(wù)管理類單一資金信托”的聲明中稱，在事務(wù)管理信托中萬向信托屬于“通道”，僅承擔(dān)事務(wù)管理職責(zé)，不承擔(dān)信托項目實(shí)質(zhì)風(fēng)險。

　　 票房造假牽出

　　影視消費(fèi)信托

　　資料顯示，《葉問3》由萬向信托聯(lián)合合禾影視、易聯(lián)天下、上海毓點(diǎn)資產(chǎn)管理有限公司（下稱“毓點(diǎn)資管”）推出的消費(fèi)信托產(chǎn)品，蘇寧眾籌是該產(chǎn)品的銷售平臺。該產(chǎn)品募集資金4050萬元，投資者認(rèn)購后在獲取預(yù)期8%年化增值收益的同時，也將根據(jù)認(rèn)購金額的不同獲得與電影票房掛鉤的浮動收益及對應(yīng)其他權(quán)益。

　　但是，由于《葉問3》票房造假行為，融資方快鹿集團(tuán)出現(xiàn)了兌付危機(jī)，蘇寧方面相應(yīng)采取了一系列追加質(zhì)押、申請凍結(jié)快鹿集團(tuán)資產(chǎn)的財產(chǎn)保全措施。

　　與此同時，該產(chǎn)品的風(fēng)險也引起了業(yè)內(nèi)對該產(chǎn)品架構(gòu)的關(guān)注。表面看是眾籌產(chǎn)品，背后實(shí)際上主要由萬向信托的多只信托計劃搭成。

　　本報記者獨(dú)家獲取的產(chǎn)品架構(gòu)顯示，為了克服制度性障礙，避免法律及合規(guī)瑕疵，該眾籌計劃實(shí)際上由3只不同信托計劃組成。

　　具體來看：1.消費(fèi)者購買毓點(diǎn)資管發(fā)售的《葉問3》影視眾籌產(chǎn)品消費(fèi)券，享有相關(guān)消費(fèi)權(quán)益。

　　2.毓點(diǎn)資管將銷售消費(fèi)券所得設(shè)立單一資金信托，其中萬向信托作為受托人，蘇寧眾籌平臺作為信托受益人；萬向信托將資金用于給合禾影視發(fā)放信托貸款，資金用于投資電影《葉問3》。

　　3.消費(fèi)者將消費(fèi)券項下的消費(fèi)權(quán)益向易聯(lián)天下設(shè)立民事信托，消費(fèi)者為該民事信托委托人/受益人，易聯(lián)天下為該民事信托的受托人。易聯(lián)天下將消費(fèi)權(quán)益進(jìn)一步向萬向信托設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托。易聯(lián)天下為該財產(chǎn)權(quán)信托的委托人/受益人，萬向信托作為財產(chǎn)權(quán)信托的受托人，受托人按指令為財產(chǎn)權(quán)信托受益人的利益管理、運(yùn)用和處分信托財產(chǎn)。

　　針對第二條中的單一資金信托，萬向信托近日發(fā)布公告稱，該信托屬于事務(wù)管理類單一資金信托（通道類），本公司依法根據(jù)委托人指定的方式對信托財產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。根據(jù)《信托合同》約定，本公司僅承擔(dān)事務(wù)管理職責(zé)，不承擔(dān)信托項目實(shí)質(zhì)風(fēng)險。有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，在以往的影視消費(fèi)信托中，信托公司的定位也多是“通道”。

　　影視消費(fèi)信托

　　的合規(guī)性爭辯

　　2014年中信信托攜手百度百發(fā)，推出了業(yè)內(nèi)第一只影視消費(fèi)信托產(chǎn)品——百發(fā)有戲之《黃金時代》。

　　與蘇寧眾籌的此款眾籌產(chǎn)品類似，上述產(chǎn)品表面上看是一只眾籌產(chǎn)品，而背后，為了克服制度性障礙，避免法律及合規(guī)瑕疵，嵌套了多重信托計劃。這種消費(fèi)信托架構(gòu)模式目前已得到業(yè)內(nèi)的普遍認(rèn)可。

　　不過，目前各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)對消費(fèi)信托的認(rèn)可程度則不同，其關(guān)鍵在于，從產(chǎn)品設(shè)計上來看，消費(fèi)信托確實(shí)是單一信托、財產(chǎn)權(quán)信托等信托產(chǎn)品的組合，單獨(dú)產(chǎn)品的設(shè)計沒有問題。但是若從整個消費(fèi)信托流程來看，實(shí)質(zhì)上確實(shí)存在匯集眾多投資人資金的過程，有集合信托的特點(diǎn)，“如果按照監(jiān)管集合信托的思路，部分地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能認(rèn)為消費(fèi)信托募集與分配過程中存在合規(guī)性的瑕疵?！睒I(yè)內(nèi)分析人士指出。

　　從消費(fèi)信托的實(shí)踐上來看，消費(fèi)信托能否順利發(fā)行與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)對消費(fèi)信托的理解有關(guān)，如果項目能夠獲批并發(fā)行，說明當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可消費(fèi)信托架構(gòu)的合規(guī)性。但部分地區(qū)，如上海地區(qū)，消費(fèi)信托的模式并未得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)對消費(fèi)信托合規(guī)性認(rèn)可程度不同，也是導(dǎo)致不同地區(qū)信托公司消費(fèi)信托發(fā)展速度不同的重要因素（徐天曉）