去年以來(lái)電影業(yè)并購(gòu)總額逼近千億

　　上市公司紛紛轉(zhuǎn)型影視業(yè)

　　公開資料顯示，2015年以來(lái)，大量上市公司把目光投向影視行業(yè)，涉及影視行業(yè)的并購(gòu)重組頻頻發(fā)生。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)為電聲生元器件及電聲組件制造的共達(dá)電聲此前宣布，擬合計(jì)作價(jià)41.2億元收購(gòu)西安曲江春天融和影視文化有限責(zé)任公司（下稱春天融和）100%股權(quán)及北京樂華圓娛文化傳播股份有限公司（下稱樂華文化）100%股權(quán)，正式進(jìn)軍影視娛樂行業(yè)。從收購(gòu)細(xì)節(jié)來(lái)看，截至2015年9月30日，上述兩家收購(gòu)標(biāo)的預(yù)估值分別為18億元和23.2億元，標(biāo)的資產(chǎn)股東全部權(quán)益賬面價(jià)值為6.26億元（未經(jīng)審計(jì)），評(píng)估后股東全部權(quán)益預(yù)估價(jià)值為41.2億元，增值34.9元，增值率高達(dá)558.36%。共達(dá)電聲解釋稱，影視娛樂產(chǎn)業(yè)具有“輕資產(chǎn)，高收益”的特性，目前仍處于快速發(fā)展階段，未來(lái)仍具有良好的發(fā)展空間，春天融和、樂華文化具有良好的品牌效應(yīng)、優(yōu)質(zhì)的IP和藝人儲(chǔ)備以及強(qiáng)大的資源整合能力。

　　今年4月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為通訊器材銷售的上市公司恒信移動(dòng)宣布擬以非公開發(fā)行股份、作價(jià)12.9億元收購(gòu)公司實(shí)際控制人孟憲民等8位股東持有的東方夢(mèng)幻100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金9.9億元。交易預(yù)案顯示，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日，東方夢(mèng)幻100%股權(quán)價(jià)值的評(píng)估值為11.44億元，標(biāo)的公司母公司所有者權(quán)益合計(jì)2.07億元，增值9.37億元，評(píng)估增值率為453.67%。公告解釋稱，標(biāo)的公司屬于輕資產(chǎn)公司，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值不能完全反映其盈利能力和公司價(jià)值。標(biāo)的公司具有豐富的技術(shù)積累和版權(quán)積累，行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)期未來(lái)盈利能力較強(qiáng)，評(píng)估機(jī)構(gòu)基于企業(yè)未來(lái)收益的角度，采用收益法評(píng)估的增值率較高。

　　5月11日，恒信移動(dòng)宣布其擬收購(gòu)的目標(biāo)公司東方夢(mèng)幻的行業(yè)分類由“廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)”和“娛樂業(yè)”變更為“專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”。深交所發(fā)出關(guān)注函，要求上市公司和財(cái)務(wù)顧問解釋變更原因及其合理性。

　　影視業(yè)成并購(gòu)高發(fā)地帶

　　2014年以來(lái)，國(guó)家對(duì)于影視產(chǎn)業(yè)的政策支持力度明顯上升。2014年6月，財(cái)政部、發(fā)改委、國(guó)家稅務(wù)局等七大部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持電影發(fā)展若干經(jīng)濟(jì)政策的通知》，推行對(duì)電影產(chǎn)業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠、金融支持等九項(xiàng)政策。與此同時(shí)，各地方政府也紛紛出臺(tái)相應(yīng)的優(yōu)惠政策。在政策的支持之下，影視業(yè)頓時(shí)成了資本市場(chǎng)并購(gòu)高發(fā)地帶。

　　5月12日，停牌兩個(gè)多月的萬(wàn)達(dá)院線宣布擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視，標(biāo)的暫定對(duì)價(jià)372.04億元。其中，公司以不低于74.84元/股的價(jià)格，向萬(wàn)達(dá)投資等33名交易對(duì)方發(fā)行約4.97億股，購(gòu)買其持有的萬(wàn)達(dá)影視100%的股權(quán)；同時(shí)，公司擬采取詢價(jià)發(fā)行的方式向不超過(guò)10名特定投資者，非公開發(fā)行股份募集總額不超過(guò)80億元的配套資金。

　　在此之前的5月6日，樂視網(wǎng)宣布，將以不超過(guò)98億元的交易總額、“股份+現(xiàn)金”的方式購(gòu)買樂視影業(yè)100%股權(quán)。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，在電影與娛樂行業(yè)，中國(guó)企業(yè)共計(jì)發(fā)生了125起并購(gòu)，并購(gòu)總金額高達(dá)927億元。按季度來(lái)看，2015年第三季度、2015年第四季度、2016年第一季度和2016年第二季度的并購(gòu)金額分別為29.36億元、73.4億元、220.7億元和388.2億元，明顯呈現(xiàn)出逐季度上升的趨勢(shì)，且上升速度很快。按照申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類，2015年以來(lái)，文化傳媒行業(yè)共計(jì)完成了19起定向增發(fā)，募集資金達(dá)到592.14億元。截至目前，該行業(yè)仍然有12起定向增發(fā)尚未完成，計(jì)劃募集資金達(dá)到662.71億元。

　　包括BAT在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛把目光投向了影視產(chǎn)業(yè)鏈中在線票務(wù)市場(chǎng)，不惜以重金獲取行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。阿里影業(yè)近日公告，旗下營(yíng)運(yùn)線上電影售票平臺(tái)（O2O平臺(tái)）獲得鼎暉投資、螞蟻金服以及新浪網(wǎng)等投資者A輪投資共計(jì)17億元人民幣，占股12.4%。從騰訊獨(dú)立出來(lái)的微影時(shí)代則與省廣股份等合資成立省廣影業(yè)，從事電影投資拍攝、影片植入、院線線下推廣、電影宣傳等全電影產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)；并與諾亞財(cái)富、歌斐資產(chǎn)成立了20億元規(guī)模的微影諾亞文化產(chǎn)業(yè)基金，主要用于電影、演出、體育等文化娛樂項(xiàng)目投資，以及娛樂文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資等。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本是逐利的。由于現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，而電影市場(chǎng)卻處于迅速發(fā)展的狀態(tài)，票房規(guī)模不斷擴(kuò)大，在其他行業(yè)，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)萎縮的情況下，各路資本為提升自身收益紛紛將目光放在影視行業(yè)。與此同時(shí)，影視企業(yè)為進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，占據(jù)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，也選擇對(duì)小型影視企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。

　　跨界風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本如此大規(guī)模地跨界進(jìn)入影視業(yè)，其中的風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷。

　　一方面，影視行業(yè)雖然被視作高回報(bào)行業(yè)，但其本身存在較高的風(fēng)險(xiǎn)性。新傳智庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)研究院與清華大學(xué)影視傳播研究中心發(fā)布的《影視風(fēng)控藍(lán)皮書：中國(guó)影視輿情與風(fēng)控報(bào)告（2016）》顯示，2015年拍攝完成的420多部電視劇、近700部電影中，只有不到一半的作品能進(jìn)入公開發(fā)行渠道，真正創(chuàng)造收視佳績(jī)和票房業(yè)績(jī)的作品更是不足1/3，甚至有不少作品結(jié)束拍攝后就直接進(jìn)入庫(kù)存，自此難見天日。

　　另一方面，對(duì)于眾多與影視行業(yè)相隔較遠(yuǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，貿(mào)然進(jìn)入陌生的行業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)也不言而喻。中金公司的研究顯示，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，與投資并購(gòu)浪潮相伴的，是商譽(yù)占總資產(chǎn)比值的不斷攀升。以傳媒行業(yè)為例，從全行業(yè)來(lái)看，2010年末全行業(yè)商譽(yù)占總資產(chǎn)比值僅為1.3%，2015年末這一比值已增長(zhǎng)至15.0%，全行業(yè)商譽(yù)賬面價(jià)值五年間增長(zhǎng)近43倍。分板塊看，游戲娛樂、營(yíng)銷服務(wù)、影視動(dòng)漫三大板塊商譽(yù)占總資產(chǎn)比值超過(guò)全行業(yè)平均水平，依次為40.3%、27.2%和24.2%，過(guò)去5年間增長(zhǎng)幅度達(dá)到178倍、785倍和145倍。報(bào)告認(rèn)為，商譽(yù)占總資產(chǎn)比值大幅上升，意味著風(fēng)險(xiǎn)快速積累。同時(shí)，隨著對(duì)賭期進(jìn)入下半程，業(yè)績(jī)不及預(yù)期概率大增，商譽(yù)減值問題或愈加頻繁。

　　實(shí)際上，這一風(fēng)險(xiǎn)在2013年的游戲行業(yè)并購(gòu)浪潮中已有教訓(xùn)。2013年，中青寶曾發(fā)起多筆游戲公司并購(gòu)案例，在收購(gòu)美峰數(shù)碼、蘇摩科技中，根據(jù)中青寶與美峰數(shù)碼、蘇摩科技的對(duì)賭協(xié)議，2014年業(yè)績(jī)承諾的完成率僅分別為80.58%和15.98%，遠(yuǎn)未兌現(xiàn)承諾。