創(chuàng)投并購(gòu)基金將引領(lǐng)潮流

　　隨著加入創(chuàng)業(yè)潮流的人越來(lái)越多，各大VC/PE機(jī)構(gòu)的基金規(guī)模也在迅速擴(kuò)增。投中研究院的調(diào)研結(jié)果顯示，有91%的受訪機(jī)構(gòu)計(jì)劃募集新基金，而僅有4%的受訪機(jī)構(gòu)表示暫不考慮募集新基金，相比于上一年，有更多的機(jī)構(gòu)選擇了募集新基金。一方面是更多的創(chuàng)業(yè)者以及更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)的資金需求，另一方面是2015年投資形勢(shì)的高漲對(duì)投資者的激勵(lì)。

　　投中研究院認(rèn)為，基金募集的火熱和政府引導(dǎo)基金的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系。2015年政府引導(dǎo)基金爆發(fā)式增長(zhǎng)，巨量政府資金涌入VC/PE。從接二連三地取消和下放行政審批事項(xiàng)，到2015年年初設(shè)立400億元的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，再到現(xiàn)在600億規(guī)模的國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金，政府越來(lái)越重視市場(chǎng)化運(yùn)作在推動(dòng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中發(fā)揮的重要作用。

　　調(diào)研結(jié)果顯示，40%的受訪機(jī)構(gòu)期望在3個(gè)月內(nèi)完成基金募集，期望募資時(shí)間超過(guò)半年的機(jī)構(gòu)僅為21%。投中研究院分析認(rèn)為，2015年的投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)整體募資節(jié)奏大幅度加快，眾多VC/PE機(jī)構(gòu)都選擇了縮短募資時(shí)間來(lái)提高投資效率。同時(shí)，隨著整個(gè)資本市場(chǎng)的升溫，募資難度也有一定的下降，VC/PE機(jī)構(gòu)可以更快速地獲得投資者的出資。

　　從新募集基金的幣種來(lái)看，有62%的受訪機(jī)構(gòu)計(jì)劃募集人民幣基金，24%的受訪機(jī)構(gòu)計(jì)劃同時(shí)募集人民幣和美元基金，而僅有7%的受訪機(jī)構(gòu)計(jì)劃募集美元基金。基金幣種總體分布依舊符合近年來(lái)的主要趨勢(shì)，相互之間并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的替代現(xiàn)象。人民幣基金有些許增長(zhǎng)，仍是募資市場(chǎng)的主流；雙幣基金以其全方位的優(yōu)勢(shì)仍占據(jù)一定份額；而美元基金相比于人民幣基金有著時(shí)間優(yōu)勢(shì)，較長(zhǎng)的存續(xù)期可以投資更早期的項(xiàng)目。

　　投中研究院分析認(rèn)為，造成人民幣基金火熱的原因有二：一是在過(guò)去20余年里，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)各項(xiàng)條件的嚴(yán)格規(guī)定以及上市排隊(duì)時(shí)間的遙遙無(wú)期，搭VIE、境外上市是大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者的選擇。然而，隨著國(guó)內(nèi)新三板日益活躍、注冊(cè)制計(jì)劃推出，越來(lái)越多的項(xiàng)目選擇在國(guó)內(nèi)退出，而人民幣基金既可以投海外，又可以投國(guó)內(nèi)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)人民幣基金在未來(lái)受到GP的追捧是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。

　　二是中概股回歸。一方面，2015年年初發(fā)布的《中華人民共和國(guó)外國(guó)投資法（草案征求意見(jiàn)稿）》將國(guó)外實(shí)際控制主體納入了監(jiān)管范圍；另一方面，國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)改革，注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等新政層出不窮，對(duì)于中概股來(lái)說(shuō)，回歸中國(guó)市場(chǎng)成為一個(gè)重要的考慮方向，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)面臨廣泛的投資機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)調(diào)研結(jié)果，未來(lái)創(chuàng)業(yè)投資基金和并購(gòu)型基金將是市場(chǎng)主流，有69%的受訪企業(yè)傾向于選擇創(chuàng)投基金，49%的受訪企業(yè)選擇并購(gòu)基金。另外，有27%的受訪企業(yè)選擇將定增基金作為其未來(lái)傾向的基金類(lèi)型之一，遠(yuǎn)高于去年同期的2%。

　　投中研究院分析認(rèn)為，傳統(tǒng)Pre-IPO投資模式面臨退出困難的重壓而導(dǎo)致投資階段前移，市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)普遍傾向于將資金投向早期與發(fā)展期基金，從而提前攬入優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來(lái)獲取豐厚回報(bào)，尤其是有了新三板退出這一通道，多數(shù)創(chuàng)業(yè)者將掛牌新三板作為發(fā)展目標(biāo)，縮短了發(fā)展周期。另外，并購(gòu)基金的火熱源自于并購(gòu)市場(chǎng)的異軍突起，通過(guò)并購(gòu)傳統(tǒng)行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新興行業(yè)則因此掌握最新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局。

　　從基金募資規(guī)?？矗{(diào)研結(jié)果顯示，有59%的受訪機(jī)構(gòu)未來(lái)一年內(nèi)的基金募資規(guī)模在2億美元以下，同比減少12%，同時(shí)有25%的受訪機(jī)構(gòu)選擇基金募資規(guī)模2億~5億美元，較去年同期的9%大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)投中研究院觀察，基金的少額、快速募投仍是主流趨勢(shì)，但隨著市場(chǎng)制度的完善和投資管理體系的完備，投資人紛紛開(kāi)始追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，基金募集規(guī)模也有了一定程度的提升。如若2016年新三板發(fā)展勢(shì)頭不減，主板IPO注冊(cè)制順利實(shí)施，將會(huì)有更多的GP選擇募集定增基金和“上市公司+PE”基金，而其主流基金規(guī)模均集中在2億~5億美元。

　　調(diào)研結(jié)果顯示，母基金、上市公司和政府引導(dǎo)基金是超過(guò)七成受訪機(jī)構(gòu)的首要選擇。母基金作為機(jī)構(gòu)投資者，具備長(zhǎng)期、持續(xù)穩(wěn)定資金的優(yōu)勢(shì)，依靠常年的積累以及系統(tǒng)化的工作積淀，在基金的篩選、投資組合的分配與風(fēng)險(xiǎn)管理以及基金的監(jiān)控等方面具有較高的專(zhuān)業(yè)化水平。其高回報(bào)率、高度專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的特征為被投基金作了很好的背書(shū)，基金可以更好地進(jìn)行剩余資金的募資，非常受一線投資機(jī)構(gòu)的歡迎。

　　上市公司仍是目前最受歡迎的LP類(lèi)型之一，目前“上市公司+PE”式產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展迅速，此基金首要目標(biāo)是圍繞上市公司的收購(gòu)戰(zhàn)略，有利于項(xiàng)目的退出和傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并且有上市公司作為隱性背書(shū)有利于GP募資。另外，GP和政府引導(dǎo)基金合作可以借助政府獲得更多的資源，同時(shí)也因?yàn)檎龑?dǎo)基金不以盈利為目的，降低了成本。

　　本版撰稿本報(bào)記者何芬蘭