周一在利空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的影響下早盤出現(xiàn)快速跳水后震蕩反彈，午后市場(chǎng)繼續(xù)震蕩走高，尤其是證監(jiān)會(huì)辟謠稱支持符合條件的公司再融資和并購重組，相關(guān)政策沒有變化，在此背景下，題材股再度有所活躍，鋰電池、無人駕駛、網(wǎng)絡(luò)游戲等板塊明顯走強(qiáng)。不過，反彈過程中量能繼續(xù)萎縮，顯示市場(chǎng)信心依然相對(duì)不足，市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩格局未有根本變化。后市而言，隨著政策相機(jī)調(diào)控的意圖漸趨明確，短期“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策已明顯偏向于“調(diào)結(jié)構(gòu)”，在此格局下，金融體系去杠桿下的流動(dòng)性壓力以及與此引發(fā)的信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、股票市場(chǎng)的估值下行壓力等等，都成為中期影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。

　　短期政策騰挪下的新變化

　　當(dāng)前，市場(chǎng)的監(jiān)管風(fēng)向和短期的政策重點(diǎn)均發(fā)生了變化，從前期更注重穩(wěn)增長(zhǎng)向“防風(fēng)險(xiǎn)”、“促改革”等政策目標(biāo)上偏移。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，權(quán)威人士的文章中多次強(qiáng)調(diào)去杠桿，尤其是明確了股市、匯市、樓市的政策取向是回歸各自功能定位，尊重各自的發(fā)展規(guī)律，不能簡(jiǎn)單作為保增長(zhǎng)的手段之后，對(duì)于政策風(fēng)向敏感的A股已經(jīng)掀起了明顯的波瀾。

　　而政策風(fēng)向的變化在4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上也得到了進(jìn)一步的佐證。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)除了房地產(chǎn)數(shù)據(jù)相對(duì)亮眼之外，其他數(shù)據(jù)都乏善可陳，環(huán)比有所回落。其中，民間投資數(shù)據(jù)繼續(xù)大幅回落至3.7%，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯趨緩，地產(chǎn)一枝獨(dú)秀格局或“獨(dú)木難支”。4月社融數(shù)據(jù)大幅下降至7510億元，大幅低于預(yù)期的1.3萬億，M2增速更是下降至12.8%，大幅低于預(yù)期的13.5%。數(shù)據(jù)近乎全面環(huán)比回落下，明顯能感覺到市場(chǎng)的新?lián)鷳n：貨幣政策更偏穩(wěn)健下，會(huì)收緊到何種程度？穩(wěn)增長(zhǎng)政策放緩下，經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇勢(shì)頭還能延續(xù)多久？A股監(jiān)管轉(zhuǎn)向、缺乏資金流入格局下，現(xiàn)有的依然相對(duì)偏貴的估值體系將如何再平衡？而最為擔(dān)憂的，則莫過于政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革下，短期會(huì)否引發(fā)更大的債務(wù)違約，金融去杠桿的力度會(huì)否引發(fā)新一輪資產(chǎn)價(jià)格下跌等。這些新?lián)鷳n因素會(huì)持續(xù)制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，加之市場(chǎng)短期真成長(zhǎng)的估值依然不具備足夠吸引力的格局下，弱勢(shì)震蕩、不斷消化估值已成為市場(chǎng)不得已的抉擇。

　　？防御思維當(dāng)?shù)?回歸業(yè)績(jī)?yōu)橥?/strong>