■ 深圳特區(qū)報財經(jīng)評論員 王平

　　近期國內(nèi)股市變換的節(jié)奏明顯加快，讓投資者有些不明就里。面對動蕩不定的市場，不少股民找不著北。

　　似乎一切都在變，今天的熱點明天可能遭拋棄，指數(shù)上午還漲得好好的，下午突然變臉。大盤對利空敏感，還過度反應(yīng)，而對利多卻異常遲鈍。暫緩中概股回歸，各大殼資源概念，有關(guān)系和沒關(guān)系的通通下跌，不少股票幾天就跌去本輪反彈幾乎全部漲幅。但對于期間出現(xiàn)的一些積極信號，像奇虎360稱私有化計劃未變，正等待外管局審批。5月10日，遭到重創(chuàng)的準(zhǔn)備私有化的中概股股價強(qiáng)勁反彈，相關(guān)概念全然不予理會。

　　5月6日與5月9日連續(xù)兩個交易日大跌，重要的技術(shù)支撐位都是一擊而穿，沒有遇到抵抗。按照此前熊市反彈低買高賣的原則，破位大跌常常會吸引短線資金進(jìn)場博反彈。2800點，大家普遍覺得處于低位，但指數(shù)到了這個點位，真正進(jìn)入抄底的人并不多。這種情況近期極為少見。

　　5月10日滬市交易1285億元，論日成交，要說過往比這還低的量，須回溯到2014年的10月27日，當(dāng)日的成交1134億元。1285，這一數(shù)字兩個月之內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)三次。3月11日1285后，上證綜指七連陽，4月29日1285后，指數(shù)又是三連陽。盡管力度在衰減，但地量地價，讓人對反彈充滿憧憬。但這一次地量之后卻是指數(shù)窄幅波動，5月13日成交1237億，接著創(chuàng)新低。

　　種種跡象都在表明，春季反彈行情結(jié)束后，市場正在日益走向保守，存量博弈資金也從積極進(jìn)取轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略防御。

　　佐證這一判斷，我們看到，前一階段拼命唱多的財經(jīng)網(wǎng)紅們一夜之間似乎消停下來。任澤平5月13日中午清空了其微博的全部內(nèi)容，這一日離4月10日突然高調(diào)相差僅一個月，當(dāng)時在1500人的電話會議上喊出“還有20%上漲空間”、“一個字：干”。而他5月14日點評4月金融信貸數(shù)據(jù)的報告只字不提股市。聯(lián)想到林采宜此前也公開表態(tài)：“不論國事，只談風(fēng)月”。網(wǎng)友們戲稱，國泰君安兩大首席都因A股凌亂了。而股市另一多頭代表李大霄在微博中表示也感受到了壓力。

　　前幾天，3000點還是市場一致認(rèn)為的價值中樞，現(xiàn)在大家又開始調(diào)低目標(biāo)，分析人士表示，2800點一線是2016年后的多空均衡位置，預(yù)計指數(shù)將逐步探明階段性底部。專業(yè)研究機(jī)構(gòu)市場策略報告也滿是謹(jǐn)慎的觀點和建議。中信證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，寬松政策或暫時退出，市場進(jìn)入調(diào)整。銀河證券的判斷是，短期看，在“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與溫和通脹”組合被證偽前，市場還會有反復(fù)。中期角度，A股仍處于2015年6月以來的下跌通道，短期反彈不改中期下行趨勢。

　　經(jīng)過上一周行情的演變，投資者逐步認(rèn)清，這次市場轉(zhuǎn)變不僅僅是技術(shù)上調(diào)整那樣簡單，政策風(fēng)向變了，股市運(yùn)行邏輯也已隨之在變。

　　4月29日中央政治局會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。對國內(nèi)的股票市場進(jìn)行了重新定位，用發(fā)展取代穩(wěn)定的提法。要保持股市健康發(fā)展，充分發(fā)揮市場機(jī)制調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加強(qiáng)市場監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益。當(dāng)時，市場也對此進(jìn)行了積極解讀，但對政策方向變化，投資者并沒有透徹領(lǐng)會。因此，才有了5月的開門紅。

　　5月9日，《人民日報》在頭版顯著位置刊登采訪權(quán)威人士的文章，對這一精神進(jìn)行了更加詳細(xì)的闡述。正是這一闡述讓我們看到，前一段時間唱多股市的理由一個個在減少。文章強(qiáng)調(diào)，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。而且這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的。今后幾年，總需求低迷和產(chǎn)能過剩并存的格局難以出現(xiàn)根本改變。文章告誡，高杠桿必然帶來高風(fēng)險，不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟(jì)增長。指出，股市、匯市、樓市回歸到各自的功能定位，尊重各自的發(fā)展規(guī)律，不能簡單作為保增長的手段。

　　努力去杠桿，經(jīng)濟(jì)基本面短期又不給力，一個交由市場主導(dǎo)的股市到底會怎樣走，還處在不斷地博奕中。但其中一道坎一定越不過去，就是在常態(tài)化波動市場，必須弱化政府對股市的干預(yù)，國家隊的高拋低吸就指望不上了。所以，5月6日與5月9日兩次大跌，盤中連國家隊影子都沒見，任由市場起落。如果是以往，早就有號稱國家隊的主力資金迫不及待護(hù)盤了。

　　股市要立足于恢復(fù)市場融資功能、充分保護(hù)投資者權(quán)益，充分發(fā)揮市場機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，切實加強(qiáng)市場監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價操縱等行為。近期監(jiān)管層明顯加大對投機(jī)炒作和違法違規(guī)行為的查處和懲治力度。新股發(fā)行的步伐也沒有因為大盤調(diào)整有所放慢，5月13日又有9家企業(yè)獲得IPO發(fā)行批文。股市開始按照政策新安排路徑行走。

　　2015年的杠桿牛市之前，上證綜指在2000點附近10%的空間盤桓了一年之久。經(jīng)濟(jì)L型，股市也可能是一個反復(fù)震蕩尋底的過程，這一次，A股進(jìn)入戰(zhàn)略防守階段，多空博弈，最后將以怎樣的點位為價值中樞，還需要觀察。窄幅波動，以時間換空間，等待各種因素的明朗，在波幅不大的空間，磨出一個中長期底部，應(yīng)是各方容易接受的一種選擇。

　　政策風(fēng)向一變。投機(jī)炒作在降溫，私募策略發(fā)生轉(zhuǎn)變，從過往的追“黑馬”變成找“白馬”。釀酒、食品飲料等近期走出一波力度不小的反彈，電力這種低估值的藍(lán)籌也被挖掘出來。弱市重值，資金規(guī)避高估值的中小創(chuàng)，進(jìn)入價格處于相對低位的低估值板塊進(jìn)行防御。

　　當(dāng)然，也有人借此以為，價值投資時代來臨。但是，在國內(nèi)股市改革沒有取得實質(zhì)性進(jìn)展之前，低估值股只是臨時避風(fēng)的港灣，指數(shù)一旦企穩(wěn)，投資者的視線又可能會回到題材股上。忽略指數(shù)做個股，缺乏趨勢性行情，未來存量資金之間的博弈，演繹的還是結(jié)構(gòu)性行情。