商貿(mào)業(yè)冰火兩重天 資本追逐轉(zhuǎn)型浪潮

　　□本報記者 張怡

　　曾幾何時，百姓為了買東西而東奔西走，催生出大街小巷中豐富的商貿(mào)業(yè)態(tài)；而今，網(wǎng)絡(luò)消費恰似燎原之火快速蔓延到商貿(mào)業(yè)的每一個角落，新興購物模式逐步吞噬傳統(tǒng)業(yè)態(tài)?！爸挥邢氩坏?，沒有買不到”可謂是對網(wǎng)購貼確切描述，個性化的網(wǎng)店帶動了一批店主致富和網(wǎng)紅經(jīng)濟，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級浪潮也創(chuàng)造了資本市場諸多牛股。習(xí)慣的力量是如此的強大，不少人已經(jīng)記不得上一次從雜貨鋪買日用品、去商場購物是何時。傳統(tǒng)商貿(mào)業(yè)態(tài)面臨嚴峻挑戰(zhàn)的同時，升起了轉(zhuǎn)型之帆。

　　轉(zhuǎn)型獲資本追捧

　　日前有關(guān)經(jīng)濟“L型”走勢的論斷引發(fā)了市場投資者的擔(dān)憂，不過全球主要國家大都經(jīng)歷過這樣的階段，且股市并不是因此就消沉下去。例如美國1985年至2015年就是如此，而道瓊斯指數(shù)漲幅超過10倍。有統(tǒng)計顯示，期間漲幅前四大行業(yè)中，位居第一的是科技類行業(yè)，第二至第四名則全部屬于大消費類行業(yè)，即消費服務(wù)、衛(wèi)生保健、生活消費品。

　　近期A股市場也有類似的特征，資金開始關(guān)注穩(wěn)定性與防御性，配置重點逐步轉(zhuǎn)向低估值優(yōu)質(zhì)股，食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁等板塊表現(xiàn)良好。商貿(mào)零售則分化較大，其中傳統(tǒng)零售各項經(jīng)營數(shù)據(jù)變差而股價承壓，而轉(zhuǎn)型公司新舊交替引發(fā)的投資機會較為豐富。

　　敏銳的資本近些年來持續(xù)追逐著轉(zhuǎn)型升級的商貿(mào)公司， 蘇寧云商 、 天虹商場 等均在A股市場獲得追捧，京東、阿里等海外上市公司也備受關(guān)注，以戶外專賣店為主的 探路者 也開始經(jīng)由網(wǎng)絡(luò)涉足體育、旅行等一系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)。而這也反過來促使互聯(lián)網(wǎng)進一步滲透進傳統(tǒng)上市公司，去進行跨界合作、擁抱互聯(lián)網(wǎng)、體驗消費、引進買手、商品差異化等，百貨越來越關(guān)注消費者需求，轉(zhuǎn)型效果將逐漸呈現(xiàn)。除了積極轉(zhuǎn)型者，還有部分已經(jīng)通過兼并重組涉及其他行業(yè)，以此擺脫困境，如 秋林集團 、 南京新百 等公司業(yè)績同比大增主要系資產(chǎn)重組所致。

　　機構(gòu)認為，“真成長”和“真轉(zhuǎn)型”個股值得挖掘。 長江證券 認為，行業(yè)持續(xù)低迷，帶來存量市場汰換整合和細分領(lǐng)域加速成長疊加期，應(yīng)重點關(guān)注新消費習(xí)慣和新的商業(yè)環(huán)境下催生的成長領(lǐng)域。在市場震蕩下，建議布局確定性相對較高的公司，一是資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營管理能力和業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)的低估值標的；二是通過并購整合有望實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)和業(yè)績成功蛻變的公司；三是主業(yè)經(jīng)營壓力較大，市值較小的殼資源標的。

　　中信證券 認為，行業(yè)景氣低迷疊加轉(zhuǎn)型高投入，商企經(jīng)營承壓。預(yù)計2016年70家上市商企營業(yè)收入同比基本持平，扣非后凈利潤增速為-20%至-10%。投資思路之一是優(yōu)選成長股，挖掘“后電商”時代藍海中的電商服務(wù)龍頭；思路之二是卡位供應(yīng)鏈優(yōu)勢，“互聯(lián)網(wǎng)+和金融”拓展盈利空間的優(yōu)質(zhì)公司；思路之三是業(yè)績穩(wěn)健、自由物業(yè)充沛、價值低估的區(qū)域龍頭。

　　華泰證券 指出，由于天氣異常疊加更加寬松的貨幣環(huán)境等因素，預(yù)計通脹環(huán)境觸底抬升，這將推動超市和泛零售板塊相對全市場的估值溢價中樞。長期資本增持低估值百貨將推動板塊形成交易性機會。

　　消費習(xí)慣大變革

　　近年，人們開始喜歡《從前慢》這樣的詩歌，去懷念過去那不慌不忙的生活所特有的意味。誠然，在鋼筋水泥鑄造的城市森林中，工作、生活均在互聯(lián)網(wǎng)的推動下快速運轉(zhuǎn)，互聯(lián)網(wǎng)消費正是這種生活節(jié)奏轉(zhuǎn)變的一個典型截面。

　　十年之前，百姓購物主要靠走街串巷，各種小賣鋪、雜貨鋪、煙酒商店和小飯館讓這些地方都洋溢著生活的踏實感和人情味。如果想要買品牌商品，那么就要抽出時間專門跑到百貨商場聚集地，亦或是品牌開出的專賣店，慢慢試穿試用，挑出滿意的物品后，帶著逛街的疲憊和購物的滿足回家，期待著出門被人們夸獎或是收到禮物的人的欣喜。

　　而那種慢節(jié)奏、接地氣的生活方式，已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)生活傾覆。諸多購物軟件已經(jīng)進駐到了年輕人手機內(nèi)，消費者足不出戶就可以快速搜尋比價，參考買家秀和評價好壞一番蘋果之后，就可以選碼下單付款，耐心等待精心包好的快遞上門。一小時內(nèi)各種美食送上家門，購物幾天之內(nèi)也能郵寄到家。如若試用滿意，便高高興興給賣家好評，甚至拍照發(fā)布朋友圈或是分享給親朋好友群，將一顆消費的種子通過互聯(lián)網(wǎng)散播向分布廣泛的人們心中。如若不甚滿意，與商家商定后寄回退換就是。

　　久而久之，購物軟件成了不少人每天打開最為頻繁的APP之一：不管是否需要購物，不少人都會隨時上去看看上新和折扣信息；不論是否認識，人們互相分享并推薦自己發(fā)現(xiàn)的好物和有意思的店鋪……這在不知不覺中創(chuàng)造了更多的消費需求，形成了強大的客戶群體和客戶黏性，推動著行業(yè)快速發(fā)展，促使購物體驗快速提升。

　　短短十余年時間，消費者習(xí)慣的大變革使得電商參與者賺得盆滿缽滿，電商零售平臺中僅阿里一家的交易額占社會零售總額的比重已經(jīng)超過10%，更多的商品通過電商走向世界，更多的人通過網(wǎng)絡(luò)找到了致富之路。

　　相對于同質(zhì)化嚴重的百貨和超市而言，以專賣店為代表的中高端消費的線下消費體驗暫難被網(wǎng)絡(luò)取代。盡管傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，但 王府井 仍然認為百貨業(yè)在滿足消費者線下消費需求以及消費升級方面仍具有不可替代的地位，百貨業(yè)經(jīng)營者正通過重新定義目標客群，轉(zhuǎn)型主題消費、城市奧萊、增加餐飲休閑娛樂功能等方式，優(yōu)化消費體驗，提升核心競爭力。 上海九百 也顯得較為淡定，表示公司參股的百貨由于地理位置優(yōu)越，交通便利，又定位于中高端客戶群，因此，受電商網(wǎng)銷沖擊相對較小，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)中有升。

　　商業(yè)冰火兩重天

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮是如此的勢不可擋，使得商貿(mào)業(yè)態(tài)近年來發(fā)生了翻天覆地的變革。每逢節(jié)假日以及“雙十一”這樣創(chuàng)造出來的購物節(jié)，網(wǎng)購熱潮刺激著每一個消費者的神經(jīng)，而傳統(tǒng)百貨商場盡管也緊步跟隨，但已漸漸感到心有余而力不足。冰與火的碰撞，在剛剛披露完畢的業(yè)績中顯露無遺。

　　冰的一面是傳統(tǒng)百貨業(yè)面臨增長困境。受宏觀經(jīng)濟持續(xù)調(diào)整、行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇、網(wǎng)絡(luò)和移動購物持續(xù)沖擊、企業(yè)經(jīng)營成本的快速增長等多重因素影響，實體商業(yè)景氣度下滑明顯，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會（CCFA）調(diào)查顯示，2015年連鎖百強銷售規(guī)模2.1萬億元，同比增長4.3%。近幾年來，百強銷售增幅持續(xù)下降，2010-2015年的銷售增長分別為21.0%、12.0%、10.8%、9.9%、5.1%和4.3%；同時，百強企業(yè)凈利潤率為1.8%，同比下降0.1個百分點，55%的企業(yè)凈利潤率出現(xiàn)不同程度的下降。而據(jù) 友好集團 年報，2015年全國網(wǎng)絡(luò)零售額3.88萬億元，同比增長33.3%，遠超傳統(tǒng)百貨業(yè)的增幅。

　　未能及時轉(zhuǎn)型涉網(wǎng)的傳統(tǒng)零售商仍在寒冬中掙扎。統(tǒng)計申萬商業(yè)貿(mào)易行業(yè)發(fā)現(xiàn)，91只成分股中僅有39只個股2015年業(yè)績同比增長。其中，一般零售和專業(yè)零售子行業(yè)公司離我們生活較近，舉例來說，友好集團、 西安民生 、 廣州友誼 等傳統(tǒng)公司2015年凈利潤分別下降83.35%、39.10%和12.80%。這些公司都不約而同的提到電商沖擊，也都迫于環(huán)境改變開始考慮升級轉(zhuǎn)型。

　　火的一面是電子商務(wù)的強勁增長。與零售市場整體不振形成對比的是網(wǎng)上零售的持續(xù)高速增長；購物中心遍地開花，便利店、生鮮超市、水果店等紛紛加速拓展，搶占市場。2009年至2015年，阿里巴巴用了六年時間將“雙十一”當天各平臺交易總額從0催生至912億元。而受中國零售業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長帶動，最新發(fā)布的2016財年第四季度阿里巴巴集團收入同比增長39%；按非美國通用會計準則，當期EBITDA同比增長34%，展現(xiàn)了消費經(jīng)濟和由科技驅(qū)動的中國服務(wù)業(yè)的巨大韌性與潛力。

　　在這種浪潮中，積極跟上市場變化節(jié)奏的公司并不為前景擔(dān)憂。國內(nèi)方面，天虹商場2015年凈利潤同比上升124.44%，公司表示電商銷售同比增長70%，表示受益于構(gòu)建的“微信+虹領(lǐng)巾+微品”的移動電商平臺，通過“天虹到家+跨境電商體驗店+自提點”的方式實現(xiàn)門店電商化。老牌百貨——王府井盡管2015年凈利潤僅微增4%，但公司表示2015年線上銷售GMV1.08億，營業(yè)收入為6227萬，同比增長273%。2009年就開始進行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的蘇寧云商如若沒有pptv的虧損影響，或許業(yè)績報表能夠更為靚麗。

　　海外零售商轉(zhuǎn)型代表——亞馬遜盡管在2014年虧損，但在2015年第四季度錄得上市19年以來最大季度凈利潤，今年第一季度凈銷售額同比增長28.22%，凈利潤為5.13億美元，相比于去年同期凈虧損5700萬美元明顯好轉(zhuǎn)。分析人士指出，實體零售業(yè)陷入停滯，亞馬遜通過積極在城市中心附近設(shè)立新倉儲中心來加快送貨速度，提升prime會員數(shù)量和服務(wù)質(zhì)量；而且在云計算服務(wù)市場也取得領(lǐng)先優(yōu)勢。(來源：中國證券報)