張俊

　　■雋語投資

　　5月初，滬深股指的破位下跌，令市場心態(tài)再度趨于謹(jǐn)慎。上周，食品飲料等低位價值股的反復(fù)活躍，則是這種謹(jǐn)慎心態(tài)之下的集體行動，且有達(dá)成階段性共識之跡象。近來，密集的政策信號和K線共同告訴投資者，價值股受追捧、題材股遭拋棄的中期趨勢可能到來。

　　第一，階段性震蕩下跌是大概率事件?！皺?quán)威人士”上周定性中國經(jīng)濟未來相當(dāng)長時間將呈現(xiàn)L型走勢，打破了此前分析師樂觀預(yù)期的V性?！皺?quán)威人士”再度強調(diào)重視股市融資功能、強調(diào)去杠桿，對A股是長期利好，但短期則存在流入股市資金減少的現(xiàn)實擔(dān)憂。4月新增信貸數(shù)據(jù)的大幅縮水，是這一政策信號的注腳?？梢耘袛?，A股長期將邁向正?；?，而指數(shù)的漲跌將不再是管理層重點關(guān)注的指標(biāo)，這有利于A股風(fēng)險“出清”，有利于將來更健康地上漲。不過，未來一段時間，筆者認(rèn)為，股指大概率也將走出L型，甚至繼續(xù)創(chuàng)下新低。宏觀經(jīng)濟持續(xù)底部徘徊、增量資金收緊、金融市場啟動去杠桿、上市公司業(yè)績乏善可陳。這些因素都不利于股指上漲，且短期內(nèi)看不到改善的跡象。上周滬深兩市在放量下挫后持續(xù)縮量震蕩，盤中連像樣的反彈都難以見到，顯示市場人氣繼續(xù)低迷。在跌破所有均線后，股指出現(xiàn)以周或月為單位的調(diào)整當(dāng)在情理之中。部分股市資訊類的微信公眾號點擊率更是驟減四成，顯示上周股指再度下挫后，投資者信心降至新低。此外，在去年年報和今年一季報發(fā)布結(jié)束后，A股階段性缺乏刺激因素，大概率將繼續(xù)震蕩下跌。這是當(dāng)前需要防范的趨勢性風(fēng)險。

　　第二，價值投資日益凸顯，高位無業(yè)績支撐個股大概率中期補跌。自5月滬深股指放量下挫跌破3000點平臺后，A股行情主要圍繞兩條主線展開：一是以天齊鋰業(yè)、科恒股份為代表的鋰電股；二是以酒鬼酒、民和股份為代表的消費股。前者高成長、未來數(shù)年業(yè)績確定性大；后者低估值，屬大資金的最佳避風(fēng)港。其間間或有次新股和電力股等集體表現(xiàn)，高度有限、持續(xù)性差，大體可定性為弱市炒作。可見，5月的市場與4月已經(jīng)完全不同，4月的各種概念股雜亂炒作，可視作3月中旬以來這一波股指反彈的余波，5月初的兩根中陰線，則徹底給題材股降溫，令市場風(fēng)險偏好再度下降。賺錢變得更難，一部分資金退場，另一部分活躍資金則達(dá)成階段性共識：擁抱價值股。當(dāng)然，這也包含了對未來一段時間內(nèi)大盤的相對悲觀預(yù)判，以及對6月美聯(lián)儲是否加息的擔(dān)憂。從個股看，鋰電新貴科恒股份上周大漲57%，便代表了資金對這一主流板塊的態(tài)度。因此，以高成長、低估值為代表的價值股，在政策的不斷引導(dǎo)下，大概率將成為未來數(shù)月甚至數(shù)年的主流板塊；而無業(yè)績支撐、純概念炒作的題材股，可能步步驚心、中期補跌。近期，題材股接力資金稀缺，而食品飲料、醫(yī)藥等板塊多見機構(gòu)資金布局，就是端倪。

　　第三，風(fēng)險偏好下降或引導(dǎo)資金關(guān)注中期超跌板塊和個股。除基本面支撐外，技術(shù)面仍是不可或缺的重要角度。任何個股的表現(xiàn)，均是政策面、資金面、基本面、技術(shù)面的共振。當(dāng)前，技術(shù)上的超跌個股正逐步進入資金視野，上述低估值個股也大都具備這類特征。以沙鋼股份為例，K線圖走出崩潰走勢，一度跌破所有均線，上周五，在并無明確利好的情況下受到資金狙擊，其邏輯便是超跌反彈。在低風(fēng)險偏好的共識之下，資金對低位大消費股的炒作大概率會蔓延至其他超跌個股，尤其是前期股性較好的個股。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，中線超跌且籌碼集中度高的個股共50家，籌碼集中度排名前十的分別為寧波港、*ST新集、長城信息、魯信創(chuàng)投、誠志股份、九鼎投資、瑞茂通、中安消、同方國芯、德爾未來。在股指的震蕩下跌中期，超跌個股賣壓已經(jīng)宣泄殆盡，只要有一點買力便會上漲，資金容易在這類個股中達(dá)成階段性一致，從而催生超跌反彈行情。目前，中期超跌個股大部分集中在港口航運、有色金屬、煤炭、消費等板塊。值得提醒的是，根據(jù)上述資金的階段性偏好來看，業(yè)績?nèi)允桥袛啻_定性的重要標(biāo)準(zhǔn)，其中業(yè)績確定性越高的個股，其上漲的隨機性越小，風(fēng)險自然越低。