據(jù)媒體報(bào)道透露，監(jiān)管層正在研究細(xì)化上市公司停復(fù)牌制度，在去年11月發(fā)布的停復(fù)牌征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上進(jìn)行修改，嚴(yán)控上市公司濫用停復(fù)牌。分析人士指出，此舉一方面是為了治理并改善A股上市公司隨意停牌、長(zhǎng)期停牌的問(wèn)題，同時(shí)也是在為A股加速納入MSCI做準(zhǔn)備。

　　市場(chǎng)質(zhì)疑停牌過(guò)于隨意

　　據(jù)財(cái)新報(bào)道，國(guó)內(nèi)交易所目前正在細(xì)化上市公司停復(fù)牌制度，嚴(yán)控上市公司停復(fù)牌權(quán)力濫用。以后上市公司不能再以重大事項(xiàng)為由隨意停牌幾個(gè)月，又以“交易雙方存在分歧”這種格式化語(yǔ)言敷衍投資者后復(fù)牌，上市公司要講清停牌和復(fù)牌的具體事由；若重組談判失敗，要具體講清談判的進(jìn)程、步驟以及產(chǎn)生分歧的原因在哪里；重大事項(xiàng)公布后沒(méi)有不確定性需要復(fù)牌。

　　一直以來(lái)，A股上市公司隨意停牌、長(zhǎng)期停牌飽遭詬病。尤其是在去年市場(chǎng)回調(diào)期間，很多上市公司宣布停牌，兩市停牌公司總數(shù)一度逼近1000家，超過(guò)上市公司總數(shù)的1/3。同時(shí)，以萬(wàn)科這種“A+H”兩地上市的公司為例，面臨同一資產(chǎn)重組事件，A股和H股同時(shí)于去年12月21日停牌，今年1月16日H股就已復(fù)牌，但是截至目前A股仍然處于停牌狀態(tài)。

　　對(duì)此，不少市場(chǎng)人士也曾質(zhì)疑：停牌過(guò)于隨意，損害的是投資者的利益。A股上市公司的停牌比例要遠(yuǎn)高于海外其他股票市場(chǎng)，這種隨意的停復(fù)牌不僅影響正常的市場(chǎng)交易，在極端情況下可能引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題。有律師指出，由于目前對(duì)停復(fù)牌的要求規(guī)定比較粗，導(dǎo)致存在漏洞，前期上千家公司停牌、復(fù)牌理由千奇百怪，很多理由顯然是子虛烏有，確實(shí)需要嚴(yán)格規(guī)范。

　　完善機(jī)制有利于國(guó)際化

　　在此背景下，去年底以來(lái)，監(jiān)管層就已開(kāi)始著手進(jìn)行完善。去年11月初，深交所即制定《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》，主要是為進(jìn)一步規(guī)范上市公司股票停復(fù)牌業(yè)務(wù)。隨后上交所發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司停復(fù)牌及相關(guān)信息披露的通知（征求意見(jiàn)稿）》。其規(guī)定，一般情況下，籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌期限規(guī)定為最長(zhǎng)不超過(guò)5個(gè)月。

　　除此之外，也有分析人士認(rèn)為，A股現(xiàn)在的停牌制度或阻礙其被納入MSCI的進(jìn)程。今年6月，MSCI將就其新興市場(chǎng)指數(shù)是否納入A股作出決定。業(yè)界預(yù)計(jì)，今年被納入的概率較高，不過(guò)停牌機(jī)制仍可能構(gòu)成阻礙。

　　申萬(wàn)宏源證券分析師王佳音指出，停牌制度和反競(jìng)爭(zhēng)條款可能成為6月A股納入MSCI的新掣肘：“MSCI認(rèn)為自愿停牌制度將影響正常的市場(chǎng)交易從而引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題，雖然目前證監(jiān)會(huì)計(jì)劃限制停牌時(shí)間不得超過(guò)3個(gè)月，但MSCI認(rèn)為還需進(jìn)一步完善停牌制度；而反競(jìng)爭(zhēng)條款中規(guī)定，任何國(guó)際投資機(jī)構(gòu)發(fā)布任何包含A股的指數(shù)產(chǎn)品都需要取得中國(guó)證券交易所同意，這個(gè)問(wèn)題仍有待解決?！?/p>

　　MSCI公司也曾在其3月公告中表示，去年A股大規(guī)模停牌的狀況可能阻礙A股在6月納入其新興市場(chǎng)指數(shù)?！癆股能否被納入新興市場(chǎng)指數(shù)，取決于中國(guó)監(jiān)管部門是否能防止上市公司大范圍停牌情況重演。”而4月MSCI指數(shù)公司就A股納入MSCI指數(shù)展開(kāi)第二輪征詢意見(jiàn)中，機(jī)構(gòu)投資者也提出A股公司停復(fù)牌的任意性限制的問(wèn)題。

　　為加速納入MSCI作準(zhǔn)備

　　A股能否納入MSCI，最后結(jié)果即將在6月份揭曉。

　　針對(duì)去年6月MSCI公司婉拒了A股的理由：QFII投資額度審批程序、資本流動(dòng)限制以及QFII實(shí)際權(quán)益所有權(quán)三個(gè)制度性問(wèn)題，相關(guān)部門也在積極解決。今年2月5日外管局發(fā)文放開(kāi)QFII額度上限，簡(jiǎn)化審批流程；5月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文為QFII權(quán)益持有人確權(quán)，認(rèn)可“名義持有人”和“證券權(quán)益擁有人”的概念，尊重QFII、RQFII客戶資產(chǎn)獨(dú)立于資產(chǎn)管理人資產(chǎn)的安排，A股賬戶支持相關(guān)專戶理財(cái)證券權(quán)益擁有人所享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。

　　目前，證監(jiān)會(huì)已明確了權(quán)益賬戶類別等問(wèn)題，現(xiàn)在再次對(duì)停牌制度進(jìn)行完善，種種跡象表明A股被納入MSCI是大概率事件，后續(xù)增量資金馳援A股可期。對(duì)此，一位知情人士表示，實(shí)際上在本輪MSCI征詢意見(jiàn)之前，交易所早已經(jīng)開(kāi)始逐步細(xì)化停復(fù)牌制度。

　　前海開(kāi)源執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堅(jiān)诮邮苣戏饺請(qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，交易所正在細(xì)化停復(fù)牌制度，應(yīng)該是為A股加入MSCI指數(shù)掃清最后一個(gè)障礙。過(guò)去的一年中，監(jiān)管層為了推進(jìn)A股國(guó)際化不遺余力，現(xiàn)在把A股納入MSCI指數(shù)的障礙基本掃清了，唯一受詬病的就是A股停牌制度，完成此舉后，6月份把A股納入MSCI指數(shù)的可能性非常大。

　　楊德龍樂(lè)觀判斷，一旦A股6月份成功加入MSCI指數(shù)，海外資金將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)流動(dòng)性重要的影響因素，更重要的是提振投資者信心，這有利于推動(dòng)A股展開(kāi)上攻。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒