楚江新材：傳統(tǒng)與新興并駕齊驅(qū)

　　來源：民生證券

　　2016年第一季度營業(yè)收入15.68億元，同比減少9.93%，歸屬上市公司股東的凈利潤2249萬元，同比增長831.99%，歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤2051萬元，同比增長485.07%。

　　頂立科技并表增厚業(yè)績：收購頂立科技后，今年第一季度較去年增加了熱工裝備的銷售收入，公司計(jì)劃今年全年銷售100臺(tái)熱工裝備。熱工裝備毛利率為55.48%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銅板帶的毛利率，能顯著增厚凈利潤。楚江新材與頂立科技具有良好的協(xié)同效應(yīng)，未來雙方將優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，充分發(fā)揮楚江的融資優(yōu)勢(shì)和頂立的科技優(yōu)勢(shì)，形成“基礎(chǔ)材料+新材料”的戰(zhàn)略格局。

　　銅合金板帶升級(jí)與智能化改造項(xiàng)目：公司計(jì)劃投資87260萬元，對(duì)傳統(tǒng)銅合金板帶產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)、產(chǎn)能置換與智能化改造。目前我國高檔銅合金產(chǎn)品主要以進(jìn)口為主，被廣泛應(yīng)用于連接件、集成電路、變壓器、光伏等領(lǐng)域，該項(xiàng)目有望達(dá)到更高的進(jìn)口替代水平。

　　進(jìn)軍鋰電池負(fù)極材料，滿足新能源車發(fā)展需求：公司收購頂立科技后，充分發(fā)揮頂立的人才與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，借助新能源車發(fā)展之風(fēng)，計(jì)劃投資30000萬元，建設(shè)年產(chǎn)1萬噸高性能鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)線。2014年鋰離子電池供應(yīng)量為66.46GWh，同比增長29%。預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)對(duì)電池材料的需求將隨著新能源車的發(fā)展加速增長。

　　三泰控股：業(yè)績出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，未來致力產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸發(fā)展

　　來源：民生證券

　　公司發(fā)布2016年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.34億元，同比增長72.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-327萬元，同比增長92.15%；扣非加權(quán)股東凈利潤為-562萬元，同比增長86.82%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入2.33億元，同比增加15.70%，遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增長率；

　　凈利潤主要收到營業(yè)收入，營業(yè)外收入和費(fèi)用的影響：報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)利潤-2138萬元，同比增加49.89%。凈利潤-327萬元，同比增加92.15%；主要由于營業(yè)總收入同比增加72.93%，但是由于速遞易運(yùn)營費(fèi)用增加銷售費(fèi)用同比增加104%，公司貸款的增加使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加222.1%；營業(yè)外收入同比增加1831.18%，主要由于公司收到增值稅退稅所致；

　　以速遞易業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，社區(qū)O2O服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸發(fā)展：公司以速遞易切入社區(qū)，已率先切入保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù)領(lǐng)域，積極與金融機(jī)構(gòu)合作布局社區(qū)金融，未來將帶動(dòng)三泰金融板塊業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長；另一方面，公司成立成都三泰銘品大數(shù)據(jù)金服有限公司，向以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)領(lǐng)域的商業(yè)大數(shù)據(jù)解決方案，預(yù)計(jì)2016年至2018年中國大數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模仍將保持40%左右的高速增長。公司戰(zhàn)略發(fā)展順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)；公司已掌握龐大線下社區(qū)用戶和數(shù)據(jù)資源，2015年，中國本地生活服務(wù)O2O市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3351.9億元，2018年有望突破6000億元。公司作為社區(qū)O2O龍頭發(fā)展空間巨大。

　　 永清環(huán)保：靜待土壤修復(fù)市場(chǎng)爆發(fā)

　　來源：財(cái)富證券

　　受益于煙氣超低排放，公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)有望恢復(fù)快速增長。2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.73億元，同比下降14.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤1.13億元，同比增長106.72%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤0.78億元，同比增長50.09%。其中煙氣脫硫脫硝實(shí)現(xiàn)收入5.56億元，雖同比下降27.38%，仍是公司主要收入來源，占總收入的比重達(dá)71.93%。公司利潤增速顯著高于收入增速，主要源于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均有所提升，其中煙氣脫硫脫硝業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)需求旺盛，公司可選擇性承接優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，毛利率同比提升了4.23個(gè)百分點(diǎn)。

　　鐵漢生態(tài)：并購延伸水務(wù)領(lǐng)域，PPP及外延助力高增長

　　來源：安信證券

　　公司公告與子公司鐵漢資管、浙銀伯樂、華漢投資（與公司同一際控制人）、新東吳優(yōu)勝共同設(shè)立生態(tài)產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)，鐵漢資管與浙銀伯樂為普通合伙人，公司與華漢投資分別出資9800萬/1.02億作為劣后合伙人，新東吳優(yōu)勝出資6億作為優(yōu)先合伙人。其財(cái)產(chǎn)專項(xiàng)用于收購中國水務(wù)和新疆昌源水務(wù)分別6.416%、10%的股權(quán)，金額分別為2.8億/4.2億。

　　延伸水務(wù)領(lǐng)域形成協(xié)同，市場(chǎng)前景廣闊：中國水務(wù)是由水利部綜合事業(yè)聯(lián)合戰(zhàn)略投資者發(fā)起成立的國家級(jí)專業(yè)水務(wù)投資和運(yùn)營管理公司，昌源水務(wù)是其控股子公司。兩公司主營業(yè)務(wù)包括水源及引水工程、城市及工業(yè)供排水、污水污泥固廢處理等。本次收購有利于公司與標(biāo)的企業(yè)合作，延伸水務(wù)領(lǐng)域，與公司原有水環(huán)境治理業(yè)務(wù)形成協(xié)同，市場(chǎng)前景廣闊；公司獲得中國水務(wù)1個(gè)監(jiān)事席位和昌源水務(wù)1個(gè)董事席位，有利于更好地掌握中國水利政策的動(dòng)向，亦有望獲取高端資源。

　　PPP項(xiàng)目開拓成效顯著，業(yè)績有望快速增長：PPP模式推廣促使市政園今年以來發(fā)生積極變化，PPP訂單可執(zhí)行性及收款保障明顯優(yōu)于BT傳統(tǒng)模式，受益于行業(yè)變化，公司積極開拓PPP項(xiàng)目，累計(jì)中標(biāo)55億元，有望帶動(dòng)今年及未來幾年業(yè)績快速增長。

　　外延并購增厚業(yè)績，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局可期：公司已完成收購環(huán)發(fā)環(huán)保80股權(quán)及星河園林100%股權(quán)，今年預(yù)計(jì)增厚業(yè)績30%，并布局苗木電商“愛淘苗”及智能家庭園藝等領(lǐng)域，未來有望延產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局。公司部分PPP項(xiàng)目包含后續(xù)運(yùn)營，已設(shè)立生態(tài)旅游運(yùn)營中心，力圖通過建設(shè)精品生態(tài)旅游項(xiàng)目模式、生態(tài)都市娛樂展窗口、農(nóng)業(yè)旅游樣板示范區(qū)，成為生態(tài)旅游咨詢管理企業(yè)，有望擴(kuò)大利潤來源。

　　員工持股及管理層激勵(lì)計(jì)劃彰顯信心：公司員工持股計(jì)劃于今年3月完購買，均價(jià)13.57元/股，并推出管理層激勵(lì)計(jì)劃，按照經(jīng)營計(jì)劃完成情況提取專項(xiàng)激勵(lì)基金，在服務(wù)期逐年發(fā)放，有效綁定管理層長期利益并可減少股權(quán)激勵(lì)等方式造成的費(fèi)用。

　　九洲電氣：沙漠之花，低估值的充電樁潛在核心標(biāo)的

　　來源：國金證券

　　天然具備充電樁基因，有望迎“戴維斯雙擊”：公司與通合科技、中恒電氣、奧特迅、許繼電源、泰坦一樣，主營業(yè)務(wù)之一為電力操作電源，是目前該領(lǐng)域唯一尚未大規(guī)模進(jìn)入充電樁市場(chǎng)的上市公司。電力操作電源技術(shù)上與直流充電樁一脈相承，相比其他擬進(jìn)入該市場(chǎng)的公司（公告中提及發(fā)展充電運(yùn)營規(guī)劃），不管是技術(shù)上還是成本上都有明顯優(yōu)勢(shì)，未來公司通過內(nèi)生或外延方式拓展銷售渠道即可快速進(jìn)入該領(lǐng)域。一方面將分享5年內(nèi)千億規(guī)模的充電樁市場(chǎng)，顯著提升盈利能力；另一方面，估值水平也將大幅提升；有望成為東北地區(qū)充電運(yùn)營龍頭：東北地區(qū)雖然由于氣候等原因，電動(dòng)汽車規(guī)劃數(shù)量較少，但運(yùn)營權(quán)競(jìng)爭(zhēng)同樣較緩和，未來公司有望成為東北地區(qū)運(yùn)營龍頭。此外，關(guān)于低溫下提高電池續(xù)航里程，已有諸多研究進(jìn)展；

　　并購沈陽昊誠相當(dāng)于1/2個(gè)雙杰電氣，值20億市值：2015年公司成功并購沈陽昊誠電氣，沈陽昊誠是國內(nèi)固體環(huán)網(wǎng)柜前三，箱式變電站前五的配網(wǎng)龍頭企業(yè)。從業(yè)務(wù)布局來看，昊誠與雙杰最為相近，營收、利潤規(guī)模均接近雙杰一半（15-16年業(yè)績承諾4，500萬元和5，100萬元）?？紤]未來昊誠搭載上市公司平臺(tái)，發(fā)展有望駛?cè)肟燔嚨溃⒖茧p杰電氣市值（50-60億），認(rèn)為昊誠本身值20億市值，且昊誠的營銷體系與九洲有協(xié)同效應(yīng)；

　　大規(guī)模進(jìn)入新能源電站EPC，帶動(dòng)主業(yè)扭虧：2015年公司大規(guī)模進(jìn)入新能源電站總包領(lǐng)域，截止今年4月，合同總價(jià)款超過30億元，其中尚未執(zhí)行的訂單總價(jià)款超過24億元。EPC除了大幅擴(kuò)大營收規(guī)模，帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流外（今后部分電站將BOT），也將顯著帶動(dòng)公司傳統(tǒng)電力設(shè)備銷售，提高產(chǎn)能利用率（2012年高壓變頻業(yè)務(wù)賣給羅克韋爾，產(chǎn)能利用率不足，2015年不考慮EPC和昊誠，原主業(yè)約虧損4500萬元），2016年原主業(yè)部分有望大幅減少虧損甚至扭虧。

　　康力電梯：主業(yè)穩(wěn)定，期待服務(wù)機(jī)器人爆發(fā)

　　來源：興業(yè)證券

　　電梯行業(yè)步入白銀時(shí)代。電梯伴隨著房地產(chǎn)一起步入白銀時(shí)代，新形勢(shì)下的機(jī)遇主要來自以下三個(gè)方面：第一，電商模式推動(dòng)電梯銷售從代理向直銷轉(zhuǎn)變；第二，后服務(wù)市場(chǎng)新發(fā)力，在電梯保有量快速增加以及電梯老齡化日益嚴(yán)重的前提下，以安裝、保養(yǎng)、維修、改造為后續(xù)的工作已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的重要資源。第三，物聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)電梯技術(shù)革新。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。公司大客戶戰(zhàn)略卓有成效，與世紀(jì)金源、萬達(dá)地產(chǎn)、綠地集團(tuán)、碧桂園、榮盛地產(chǎn)、海亮地產(chǎn)、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、上海長峰地產(chǎn)等房企巨頭建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系或重大項(xiàng)目合作，為公司長期穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)；研發(fā)能力強(qiáng)，產(chǎn)品自制率超過70%，是公司毛利率遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重要支撐；公司最新銷售的電梯產(chǎn)品，基本都納入“康力安全云”，通過電梯物聯(lián)網(wǎng)提高公司的長期競(jìng)爭(zhēng)力。收入、利潤有望保持穩(wěn)定增長。2016年一季度，公司營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長11.5%、21.4%，公司目前待執(zhí)行訂單較多，尤其是扶梯產(chǎn)品訂單充足，預(yù)計(jì)全年收入增速維持在10%~20%之間，凈利潤增速維持在20%~40%之間，繼續(xù)保持較快速度增長。“電梯+機(jī)器人”雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司在服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域布局較早，康力優(yōu)藍(lán)作為國產(chǎn)服務(wù)機(jī)器人的拓荒者，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，雖然短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)利潤，但是公司將扶持康力優(yōu)藍(lán)做大做強(qiáng)，以現(xiàn)有電梯主業(yè)豐富的現(xiàn)金流培養(yǎng)未來的明星，靜待服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步以及市場(chǎng)需求的爆發(fā)。

　　鼎龍股份：打印耗材全產(chǎn)業(yè)鏈布局，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局值得期待

　　來源：海通證券

　　收購多家明星公司，深化打印耗材產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司2月23日發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買旗捷投資100%股權(quán)(旗捷投資無實(shí)際業(yè)務(wù)，作為投資主體持有旗捷科技76%股權(quán))、旗捷科技24%股權(quán)、超俊科技100%股權(quán)和佛來斯通100%股權(quán)。公司股份發(fā)行價(jià)格為19.18元/股，擬發(fā)行3931.86萬股。

　　進(jìn)軍打印耗材芯片新領(lǐng)域，開辟利潤增長點(diǎn)。目前通用耗材芯片出貨量占比較低，原裝耗材芯片存量市場(chǎng)巨大，替代空間廣闊。而打印機(jī)作為政府機(jī)關(guān)采購重要的采購設(shè)備，其信息安全至關(guān)重要，打印機(jī)芯片國產(chǎn)化勢(shì)在必行。將迎來契機(jī)。公司收購打印耗材通用芯片龍頭旗捷科技，一方面順應(yīng)國家發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)以及芯片設(shè)計(jì)國產(chǎn)化的趨勢(shì)，保障信息安全;另一方面，有利于公司進(jìn)一步鞏固在打印快印耗材全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，為公司開辟新的盈利增長點(diǎn)。

　　收購佛萊斯通與超俊科技，迎接彩色打印新時(shí)代。彩色聚合碳粉是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，且只有兼容龍頭廠商才能勝出。鼎龍股份作為國內(nèi)打印耗材龍頭，已掌握不同工藝路徑的多種彩粉生產(chǎn)技術(shù)，產(chǎn)品已覆蓋市場(chǎng)從高端到中低端各類品牌。通過收購佛來斯通與超俊科技，公司將成為國內(nèi)市場(chǎng)唯一的彩色聚合碳粉供應(yīng)商，強(qiáng)化其以碳粉為核心，以硒鼓及圖文快印業(yè)務(wù)為支撐的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。隨著公司彩色聚合碳粉二期項(xiàng)目2016年放量，公司碳粉產(chǎn)能將從1500噸增加到2000噸，各子公司間的協(xié)同效應(yīng)將得到有效釋放。

　　打造“互聯(lián)網(wǎng)+中心工廠+窗口店”商業(yè)模式，挖掘圖文快印消費(fèi)潛能。鼎龍股份通過推動(dòng)鼎龍愛視覺與世紀(jì)開元公司在圖文快印產(chǎn)業(yè)鏈及云印刷領(lǐng)域的深入合作，打造“互聯(lián)網(wǎng)+中心工廠+窗口店”的商業(yè)模式，有望成為A股CIMPRESS。

　　CMP拋光墊業(yè)績釋放可期，向半導(dǎo)體材料轉(zhuǎn)型。公司CMP拋光墊項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2016年年中建成開始試生產(chǎn)。CMP拋光墊存在較大替代市場(chǎng)，且毛利率較高，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年新增稅后利潤3.5億元，將成為公司主要利潤源。

　　瑞茂通：煤炭供應(yīng)鏈否極泰來，金融業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)

　　來源：申萬宏源

　　民營煤炭供應(yīng)鏈行業(yè)龍頭。公司現(xiàn)主營煤炭供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)，利用供應(yīng)鏈平臺(tái)有效整合各方優(yōu)勢(shì)資源，通過提供采購服務(wù)、煤炭加工服務(wù)、物流配送服務(wù)、資源分銷服務(wù)、交易撮合服務(wù)、信息咨詢服務(wù)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)，為下游客戶高效配置煤炭資源。2015年，公司線下業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)煤炭運(yùn)量總計(jì)2808萬噸，約占全國總需求量的1%，在第三方煤炭供應(yīng)鏈物流領(lǐng)域名列前茅，同時(shí)公司經(jīng)營線上煤炭交易平臺(tái)易煤網(wǎng)，15年實(shí)現(xiàn)總運(yùn)量4400萬噸。

　　煤炭行業(yè)面臨量價(jià)雙升，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。我們對(duì)于煤炭市場(chǎng)后續(xù)的發(fā)展較為樂觀，主要表現(xiàn)為量價(jià)的雙升。價(jià)的回升主要是由于供給側(cè)改革影響下，部分供給退出帶來的價(jià)格提升，16年初動(dòng)力煤主力期貨合約價(jià)格已回升超過30%，坑口現(xiàn)貨價(jià)格回升超過10%，未來期限價(jià)差收窄的情況下，預(yù)計(jì)全年大概率上漲20%;量的回升來自于主要電廠及港口的煤炭庫存繼續(xù)低于同期，未來存在較大的補(bǔ)庫存需求。截至15年底，公司手里擁有煤炭存貨2.6億，存貨增值至少能為公司帶來近5000萬利潤，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)或?qū)?shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

　　借渠道優(yōu)勢(shì)發(fā)展保理等供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。煤炭行業(yè)本身屬于高資金運(yùn)作行業(yè)，且由于煤炭銷售運(yùn)輸周期較長，資金周轉(zhuǎn)緩慢，應(yīng)收賬款積壓嚴(yán)重;但由于行業(yè)屬性問題，融資渠道并非十分通暢，因此對(duì)于資金渴求較強(qiáng)，同時(shí)愿意付出更高的資金成本。公司由于經(jīng)營煤炭現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，因此在為煤炭上下游融資的過程中，一般會(huì)要求現(xiàn)貨作為抵押，即使出現(xiàn)壞賬也能通過現(xiàn)貨的變現(xiàn)減少部分損失，相對(duì)銀行資金而言已大幅減少了融資風(fēng)險(xiǎn)，且在煤價(jià)回暖的行情還可能獲得超額收益。

　　易煤指數(shù)發(fā)布，流量變現(xiàn)指日可待。易煤網(wǎng)是瑞茂通與阿里巴巴合作打造的以煤炭現(xiàn)貨交易為主的大宗商品電子交易平臺(tái)。截至2015年底，易煤網(wǎng)實(shí)現(xiàn)煤炭交易量超過4400萬噸，交易金額超過130億元，在線上第三方煤炭供應(yīng)鏈平臺(tái)中流量排名第一，流量原始積累已經(jīng)逐步成型。4月底，易煤網(wǎng)發(fā)布長江易煤運(yùn)價(jià)指數(shù)，填補(bǔ)了長江口地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)的空白，為煤炭在線電子交易提供標(biāo)準(zhǔn)化的定價(jià)支撐，為行業(yè)供應(yīng)鏈金融服務(wù)提供估值參考的標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)化為未來疊加金融業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)，根據(jù)我們的測(cè)算，到2019年易煤網(wǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)煤炭撮合交易量約1億噸，在僅考慮外部流量的情況下，金融業(yè)務(wù)能為公司帶來約6000萬元的投資收益。

　　目標(biāo)價(jià)23元，維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司16年-18年凈利潤分別為5.83億、6.63億、7.74億，在不考慮繼續(xù)融資攤薄的情況下對(duì)應(yīng)EPS為0.57元、0.65元、0.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、21倍、18倍。我們通過橫向?qū)?biāo)同類公司，給予公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)30倍估值，并給予易煤網(wǎng)流量收入0.2倍PS估值，最終測(cè)算得公司合理股價(jià)為23元，向上仍有65%的空間，維持買入評(píng)級(jí)。

　　吉祥航空：定增落地助力發(fā)展，迪士尼在即催化彈性

　　來源：申萬宏源

　　非公開發(fā)行落地，資金到位助力長期發(fā)展。本次非公開發(fā)行股份總量為1.48億股，未超過發(fā)行上限1.56億股，每股發(fā)行價(jià)格22.82元，發(fā)行股份全部為有限售條件股份，鎖定期為一年;發(fā)行對(duì)象總數(shù)8名，不超過10名，符合相關(guān)要求。此次公司募集資金總額為33.68億元，

　　扣除保薦承銷費(fèi)用及其他發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為人民幣33.34億元。發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)增加到178.7億元，增加

　　23.04%;歸屬于母公司股東的所有者權(quán)益增加到71.55億元，增加87.29%。本次定增后公司股本總額為12.84億股，第一大股東均瑤集團(tuán)持股比例從71.32%下調(diào)至63.12%，控制權(quán)不發(fā)生變化。

　　擴(kuò)充機(jī)隊(duì)規(guī)模+構(gòu)建淘旅行平臺(tái)，提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。本次募集資金中26億元用于購買飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)，2億元用于購買飛行模擬機(jī)，剩余資金用于淘旅行項(xiàng)目及償還銀行貸款。項(xiàng)目實(shí)施后，能夠有效提升公司運(yùn)力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步鞏固安全運(yùn)營保障，使得公司運(yùn)力供給滿足持續(xù)增長的航空出行需求，充分享受行業(yè)的高景氣度。同時(shí)可以拓展公司在機(jī)票周邊、旅游產(chǎn)品等領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力，航旅結(jié)合構(gòu)建

　　"機(jī)+X"服務(wù)平臺(tái)，開拓旅游市場(chǎng)推升新增客源。本次資金到位后將解決公司發(fā)展所需的流動(dòng)資金，擴(kuò)充機(jī)隊(duì)規(guī)模并涉足航旅產(chǎn)業(yè)，利于公司長期發(fā)展。

　　立足上海輻射周邊，迪士尼帶來業(yè)績彈性。公司立足上海基地，航線網(wǎng)絡(luò)輻射周邊地區(qū)及國家。目前公司在上海的市場(chǎng)占有率達(dá)到8.65%，近90%的航線布局在上海。迪士尼開園后，上海兩場(chǎng)的年旅客吞吐量將達(dá)到1.2億人次，航線資源緊缺且機(jī)場(chǎng)時(shí)刻限制帶來票價(jià)上漲，客座率也有望得到提升。同時(shí)受益于浦東機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能的階段性受限與需求端強(qiáng)勁的客流增長，爆發(fā)的旅游需求給公司帶來的業(yè)績彈性最大。

　　維持盈利預(yù)測(cè)與“買入”評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為：1)公司采用吉祥、九元雙品牌運(yùn)營，全服務(wù)與低成本兩種模式相輔相成。子公司九元航空立足廣州基地，預(yù)計(jì)年底獲得國際航權(quán)，經(jīng)營規(guī)模逐步擴(kuò)大，16年凈利潤有望扭虧為盈，為公司增添正面效益。16年公司引進(jìn)新機(jī)提升運(yùn)力，吉祥9架，九元5架，依托上海、廣州兩大重要樞紐，受益于民航的旺盛需求和高景氣度，成長性顯著。2)外部區(qū)域環(huán)境為業(yè)績?cè)鲩L提供催化，6月16日迪士尼開園，吉祥航空以上海機(jī)場(chǎng)作為主基地，較為完善的航線布局使公司享受客流量顯著增加帶來利好影響，業(yè)績彈性大。我們維持公司2016-2018年14.89億元、17.92億元與21.36億元的盈利預(yù)測(cè)，暫不考慮增發(fā)后的攤薄效益，EPS為1.31元、1.58元和1.88元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為24.8、20.6和17.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　分眾傳媒:從生活圈向生態(tài)圈進(jìn)化的廣告媒體龍頭

　　來源：華泰證券

　　覆蓋城市主流人群，占據(jù)市場(chǎng)壟斷地位

　　公司是國內(nèi)最大的數(shù)字化生活圈媒體集團(tuán)，除BAT外廣告投放量排名前三的媒體之一，樓宇視頻、框架、影院映前媒體市占率分別達(dá)到95%、70%、55%，是線下流量第一入口。公司主營業(yè)務(wù)快速平穩(wěn)增長，2015年扣非后凈利30.69億元，同比增長44.5%，ROE高達(dá)73.7%。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的類央視，生活圈媒體價(jià)值持續(xù)提升

　　互聯(lián)網(wǎng)以及新媒體的興起結(jié)束了“央視時(shí)代”，雖帶來內(nèi)容服務(wù)的高度豐富，但也使得強(qiáng)勢(shì)媒體和強(qiáng)勢(shì)內(nèi)容愈發(fā)稀少，品牌廣告投放難度提升，“類央視”媒體價(jià)值有望逐步提升。分眾具有典型“類央視”媒體特征，價(jià)值有望逐漸提升。公司廣告業(yè)務(wù)增長動(dòng)力來自于：廣告價(jià)格提升(與地方最優(yōu)電視臺(tái)相比，公司廣告價(jià)格具有顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，具有較大漲價(jià)空間;同時(shí)公司廣告終端數(shù)量進(jìn)一步增加，帶來整體廣告價(jià)格提升)以及刊掛率提升(目前公司整體刊掛率仍有30%-40%提升空間)。整體判斷，我們認(rèn)為公司廣告業(yè)務(wù)營收將保持15%以上增長，凈利潤增速將接近30%左右。

　　天時(shí)地利人和，擬布局體育娛樂領(lǐng)域

　　公司擬持續(xù)加大在體育娛樂領(lǐng)域的投資，包括電視內(nèi)容的制作發(fā)作、電影制作發(fā)行、體育節(jié)目制作發(fā)行和賽事運(yùn)營等領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司具有天時(shí)地利人和的優(yōu)勢(shì)，1)天時(shí)：娛樂生產(chǎn)組織變革進(jìn)行時(shí)，核心創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)話語權(quán)增強(qiáng)，優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)脫離平臺(tái)走進(jìn)市場(chǎng);2)地利：公司現(xiàn)有宣傳渠道足夠強(qiáng)大、覆蓋人群與娛樂受眾高度重合;3)人和：經(jīng)過十幾年積累，公司擁有豐富的廣告主資源，包括具有活力的新經(jīng)濟(jì)品牌廣告主，同時(shí)公司擁有上千人廣告銷售網(wǎng)絡(luò)加以支持。

　　流量變用戶，用戶變交易，向生態(tài)圈進(jìn)化

　　分眾擁有線下流量第一入口，布局娛樂內(nèi)容是拓展路徑之一，布局生活服務(wù)也是重要的開拓方向。公司正在積極推進(jìn)連接人與金融，人與生活，將流量變成用戶，用戶變成交易，擴(kuò)大業(yè)務(wù)的邊界，完成從生活圈到娛樂圈再到生態(tài)圈的躍遷。另外，公司資本能力強(qiáng)大，亦具有創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化和股權(quán)投資能力。

　　首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)

　　公司是除BAT外的第三大媒體公司，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“類央視”媒體，廣告價(jià)值仍具較大提升空間。公司積極布局的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和娛樂制作發(fā)行業(yè)務(wù)有望帶來新的盈利增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.00元、1.26元和1.59元，對(duì)應(yīng)PE為30.3X、24.1X和19.0X，估值低于行業(yè)平均。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。