今年合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）制度迎來(lái)十周年。在這十年里，QDII產(chǎn)品經(jīng)歷了高調(diào)出海、鎩羽而歸、慘淡經(jīng)營(yíng)的起伏“人生”，直到去年下半年，在人民幣匯率出現(xiàn)貶值壓力的大背景下，QDII產(chǎn)品再度受到投資者的熱捧，多家QDII管理機(jī)構(gòu)投資額度告急。

　　在資產(chǎn)配置日益多元化的當(dāng)下，QDII產(chǎn)品無(wú)疑是一個(gè)可選的投資渠道，但是其過(guò)往業(yè)績(jī)則提醒著投資者要謹(jǐn)慎為之。以普通投資者接觸最多的基金系QDII為例，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至2016年4月底，150只QDII產(chǎn)品（含分級(jí)基金、不同貨幣種類）中，成立以來(lái)收益為正的僅71只，不到一半，收益率超過(guò)10%的僅48只。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資能力普遍不足、人民幣匯率中長(zhǎng)期看強(qiáng)的情況下，投資QDII產(chǎn)品必須謹(jǐn)慎、理性，適當(dāng)配置即可。

　　 投資熱潮下理性看待匯率收益

　　2006年4月，以中國(guó)人民銀行發(fā)布2006年第5號(hào)公告的形式，QDII制度正式啟動(dòng)。

　　從政策實(shí)施的效果看，QDII制度拓寬了境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人境外投資的渠道，與QFII制度配合，共同發(fā)揮了調(diào)節(jié)資金雙向流動(dòng)的作用，有利于促進(jìn)國(guó)際收支平衡，有助于改變目前我國(guó)海外金融資產(chǎn)中官方儲(chǔ)備占主體的格局。

　　回顧QDII產(chǎn)品的十年歷程，其在2006年推出伊始受到國(guó)內(nèi)投資者熱捧，高調(diào)出海，隨后遭遇次貸危機(jī)鎩羽而歸，此后一直處于不溫不火的狀態(tài)。但是，在即將開啟第二個(gè)十年的關(guān)口，伴隨著人民幣出現(xiàn)貶值壓力，QDII迎來(lái)了一波熱潮。

　　2015年國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)證券投資項(xiàng)下凈流出665億美元，其中QDII及RQDII投資非居民發(fā)行的股票和債券合計(jì)220億美元。而上一次證券投資出現(xiàn)凈流出，還要追溯到2006年。

　　究其原因，一方面，通過(guò)QDII、滬港通等渠道購(gòu)買境外股票等資產(chǎn)的便利化程度不斷提高，跨市場(chǎng)配置資產(chǎn)的需求正在有序地得到滿足。

　　再則，去年“8·11匯改”，疊加一直持續(xù)的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素，人民幣出現(xiàn)較為明顯的貶值壓力，境內(nèi)主體加大全球資產(chǎn)配置、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求明顯提升。

　　今年以來(lái)，投資者對(duì)熱門QDII產(chǎn)品的追捧熱情不減，部分QDII管理機(jī)構(gòu)投資額度告急。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至2016年4月底，150只基金系QDII產(chǎn)品（含分級(jí)基金、不同貨幣種類）里，暫停申購(gòu)以及暫停大額申購(gòu)的QDII產(chǎn)品有52只，占比三分之一；正常申購(gòu)的有86只，占比57%。

　　但是，中金所研究院副院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明指出，投資者若因?yàn)閾?dān)憂人民幣貶值而購(gòu)買QDII產(chǎn)品，也要理性考慮到人民幣升值所帶來(lái)的匯兌損失。整體來(lái)看，這10年來(lái)人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)，雖然近一年來(lái)出現(xiàn)貶值，但是未來(lái)人民幣對(duì)美元會(huì)呈現(xiàn)雙邊波動(dòng)，不會(huì)固定不變。

　　他尤其強(qiáng)調(diào)，去年年底美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，美元指數(shù)已經(jīng)從105貶值至92，“與多數(shù)投資者的預(yù)期未必一致”。匯率既受經(jīng)濟(jì)基本面影響，也受國(guó)際外匯市場(chǎng)影響，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在美元走弱的情況下，人民幣不可能走弱。他預(yù)計(jì)，中期內(nèi)人民幣對(duì)美元升值幾率大于貶值幾率。

　　尤其需要指出的是，財(cái)通證券對(duì)近一年QDII產(chǎn)品境外投資回報(bào)率進(jìn)行分解后發(fā)現(xiàn)，受益于匯率波動(dòng)部分增加的收益并不足以覆蓋基礎(chǔ)市場(chǎng)下跌導(dǎo)致的損失以及較高的費(fèi)率成本。也就是說(shuō)，投資者申購(gòu)QDII產(chǎn)品是為了對(duì)沖人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，但最后的結(jié)果實(shí)則是“按下葫蘆浮起瓢”。

　　因此，財(cái)通證券指出，長(zhǎng)期看來(lái)QDII股票型基金表現(xiàn)大概率遜于國(guó)內(nèi)股票型基金產(chǎn)品，即使人民幣貶值預(yù)期持續(xù)存在，也不建議標(biāo)配或超配QDII股票型基金。

　　出海十年業(yè)績(jī)堪憂

　　除卻匯率風(fēng)險(xiǎn)外，回顧QDII出海的過(guò)往業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資能力普遍不足，這也應(yīng)該成為投資者購(gòu)買QDII產(chǎn)品前考慮的因素。

　　以普通投資者接觸最多的基金系QDII為例，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至2016年4月底，150只QDII產(chǎn)品（含分級(jí)基金、不同貨幣種類）里，成立以來(lái)收益為正的僅71只，不到一半，收益率超過(guò)10%的僅48只。`

　　收益最好的是成立于2010年4月29日的國(guó)泰納斯達(dá)克100指數(shù)，成立以來(lái)收益率為111.05%，平均年化回報(bào)率為13.25%。而收益最差的是成立于2012年5月3日的國(guó)泰商品，成立以來(lái)收益率為-57.8%，平均年化回報(bào)率為-19.45%。

　　再看今年以來(lái)大放異彩的以大宗商品為投資標(biāo)的的QDII產(chǎn)品，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)漲幅前十名的基金系QDII產(chǎn)品均為大宗商品類，收益最高的是中銀標(biāo)普全球精選，今年收益率為28.34%，排名第十的諾安油氣能源今年收益率也達(dá)到13.28%。

　　但是他們的歷史戰(zhàn)績(jī)則不盡如人意，上述今年漲幅居前的QDII產(chǎn)品自成立以來(lái)的投資收益率均為負(fù)。例如上投摩根全球天然氣資源今年以來(lái)的收益率為20.75%，但是從長(zhǎng)期角度看，其成立以來(lái)的收益率為-45.3%。

　　而且對(duì)此類QDII產(chǎn)品的后市也需謹(jǐn)慎看待。趙慶明提醒，本輪資源類大宗商品確實(shí)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但是反轉(zhuǎn)力度不會(huì)很強(qiáng)，多種因素決定了其缺乏持續(xù)、健康上漲的基礎(chǔ)，要警惕后續(xù)動(dòng)能不足引發(fā)的調(diào)整。

　　上海證券的研究報(bào)告建議，由于QDII的贖回時(shí)間較長(zhǎng)，通常需要T+9、T+10，投資者不應(yīng)抱有過(guò)多的投機(jī)心理來(lái)短期炒作QDII產(chǎn)品。出于分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，投資者可以配置和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性較低的歐美成熟市場(chǎng)，股票QDII中跟蹤歐美股市的指數(shù)型和ETF產(chǎn)品均有不錯(cuò)的投資價(jià)值。

　　值得一提的是，外匯局最新公布的QDII投資額度審批情況表顯示，截至今年4月28日，合計(jì)有48家證券類機(jī)構(gòu)共獲得375.5億美元的QDII額度。其中，基金公司有32家，共獲得285億美元的投資額度，折合人民幣1850億元。而根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年4月底，基金系150只QDII產(chǎn)品（含分級(jí)基金、不同貨幣種類）目前總規(guī)模846億元人民幣。（李丹丹）