◎ 隨著債券違約事件增多，信用風(fēng)險成為債市投資者最擔(dān)憂的風(fēng)險點(diǎn)之一

　　◎ 貨幣政策受限制因素增多，資金面擾動仍將存在，同時宏觀審慎監(jiān)管下杠桿調(diào)整壓力仍需留意

　　截至5月9日，今年以來已有23只信用債違約。違約主體涉及央企、民企等，公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)等均出現(xiàn)案例。具體來看，包括天威集團(tuán)、華昱集團(tuán)2家中央企業(yè)，東北特鋼、廣西有色、上海云峰3家地方國企，奈倫集團(tuán)、亞邦集團(tuán)、宏達(dá)礦業(yè)等多家民企，以及南京雨潤、山水集團(tuán)等外商獨(dú)資企業(yè)。

　　值得關(guān)注的是，“14宣化北山債”“14海南交投MTN001”在發(fā)行人正常經(jīng)營的情況下提前兌付，倘若只還本金、應(yīng)付利息，二級市場溢價買入者的利益將受損。國開證券資深分析師杜征征在接受《經(jīng)濟(jì)日報》記者采訪時表示，提前兌付實質(zhì)是另類的違約，債券募集說明書的契約精神遭到破壞。

　　隨著信用債跟蹤評級進(jìn)入密集調(diào)整期，業(yè)內(nèi)人士表示，不同評級的債券走勢將持續(xù)分化。據(jù)海通證券的最新調(diào)查結(jié)果顯示，因風(fēng)險偏好回落，利率債看好者占比大幅上升至53%，成為投資者最為看好的債券品種；高等級信用債緊隨其后，看好者占比42%；而由于對信用風(fēng)險仍較擔(dān)憂，低等級信用債為投資者相對最不看好的債券品種。

　　信用債違約事件集中爆發(fā)，引起市場擔(dān)憂。頻頻違約帶來了一定程度上的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

　　在杜征征看來，隨著債券違約事件增多，信用風(fēng)險成為債市投資者最擔(dān)憂的風(fēng)險點(diǎn)之一。5月已經(jīng)步入跟蹤評級季，后續(xù)評級下調(diào)極其容易引發(fā)違約預(yù)期進(jìn)一步上升，倘若面對剛性再融資等多重壓力，或?qū)⑦M(jìn)一步引發(fā)真實違約，信用風(fēng)險將加速釋放。

　　華創(chuàng)證券分析師屈慶表示，流動性風(fēng)險會一直存在。一方面，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)?dǎo)致市場資金面維持緊平衡態(tài)勢，5月面臨繳稅，6月面臨MPA季度考核，資金面不容樂觀；另一方面，伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，未來信用風(fēng)險事件出現(xiàn)的次數(shù)將會明顯增加，產(chǎn)品兌付危機(jī)概率將明顯加大，產(chǎn)品贖回導(dǎo)致的信用債拋售壓力仍將持續(xù)。

　　國金證券公開表示，流動性風(fēng)險的發(fā)生可能來自于3個方面：其一，類似中鐵物資事件帶來的沖擊；其二，一旦商業(yè)銀行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)觸底反彈和通脹企穩(wěn)回升是大概率事件，信貸是更有性價比的資產(chǎn)，資產(chǎn)端“切蛋糕”將不再偏向信用債，信用債調(diào)整勢在必行；其三，監(jiān)管升級，政策風(fēng)險同樣需要警惕。

　　招商證券固定收益研究主管孫彬彬認(rèn)為，未來一段時間內(nèi)，債務(wù)到期高峰來臨，再融資困難重重，資金鏈條更加脆弱，后續(xù)違約事件進(jìn)一步暴露應(yīng)該是可預(yù)期的。違約企業(yè)的資質(zhì)或數(shù)量超出市場預(yù)期的可能性同樣較大，需要提防信用事件以及評級下調(diào)潮帶來的流動性風(fēng)險。

　　杜征征還表示，不少債市投資者對通脹上行以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升等基本面仍較擔(dān)憂?！皵?shù)據(jù)有波動，但是經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)性客觀存在，央行雖有維穩(wěn)資金利率意圖，但貨幣政策受限制因素增多，資金面擾動仍將存在，同時宏觀審慎監(jiān)管下杠桿調(diào)整壓力仍需留意，利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險仍然存在。”孫彬彬表示。