為抗擊持續(xù)的通縮壓力和經(jīng)濟(jì)疲軟，歐洲央行、日本央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行先后推出負(fù)利率這一“猛藥”。雖然能否達(dá)到預(yù)期效果存在不少爭議，但執(zhí)行負(fù)利率似乎變成了“藥不能?！?。

　　此外，因為可以不斷通過利率措施輸送“猛藥”，央行也被市場和一些人士認(rèn)為是“救世主”。這一神話不破，經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的新動能將難以被有效引入。分析人士認(rèn)為，負(fù)利率正負(fù)效應(yīng)兼有，不可一味依賴也并非沒有“底線”。

　　央行開啟“負(fù)利率”刺激

　　負(fù)利率意味著對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存儲在央行的資金征收利息。理論上，此舉意在鼓勵銀行借貸放款，從而向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入更多資金，同時鼓勵消費(fèi)者花錢，以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的。

　　2014年6月，歐洲央行成為第一家宣布負(fù)利率的主要央行。歐洲央行行長德拉吉暗示，歐洲央行“超低利率”將再持續(xù)至少1年，歐元區(qū)今后數(shù)月仍將深陷通縮泥潭。

　　日本央行今年1月底也放出負(fù)利率大招，宣布將存款利率下調(diào)至-0.1%。

　　目前除歐洲和日本外，瑞士、瑞典和丹麥央行也引入了負(fù)利率政策。

　　國際貨幣基金組織（IMF）在4月10日的一份報告中表示，雖然各國執(zhí)行負(fù)利率政策的經(jīng)驗有限，但總體來看負(fù)利率政策可以提供進(jìn)一步的貨幣刺激和更為寬松的金融環(huán)境，從而支持需求增長，幫助央行實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標(biāo)。

　　現(xiàn)實和理想漸行漸遠(yuǎn)

　　雖然央行火力大開，但拉升通脹與刺激經(jīng)濟(jì)并不容易。

　　根據(jù)歐盟統(tǒng)計局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)3月份通脹率為-0.1%，比2月份的-0.2%有所上升，但遠(yuǎn)低于歐洲央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)值。歐元區(qū)仍未走出通縮陰影。

　　國際清算銀行近日發(fā)布的報告指出，歐元區(qū)的負(fù)利率政策“還未對貨幣市場的運(yùn)作帶來太大影響”，刺激商業(yè)銀行放貸的效果并不盡如人意。

　　和歐洲一樣，負(fù)利率政策是否可持續(xù)以及能否對日本經(jīng)濟(jì)起到刺激作用尚不確定。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，日本國內(nèi)物價水平持續(xù)疲軟影響投資與生產(chǎn)，特別是全球原油價格低迷更令日本央行實現(xiàn)通脹目標(biāo)的努力受挫。此外，日本央行的超寬松措施還陷入了政策困境，在避險資金助推下日元日漸堅挺。自今年年初以來，日元對美元匯率一路高歌猛進(jìn)，導(dǎo)致股市“跌跌不休”且出口型企業(yè)業(yè)績下滑。

　　負(fù)利率“凈效應(yīng)”之爭

　　自負(fù)利率政策出臺以來，分析人士對其利弊的分析就沒有停過。

　　持反對觀點(diǎn)的人擔(dān)心負(fù)利率損害儲戶利益并可能導(dǎo)致消費(fèi)者捂緊錢袋子。有業(yè)界人士認(rèn)為，負(fù)利率只是“披著羊皮”的稅收，有可能將銀行成本傳導(dǎo)到企業(yè)和個人。

　　美國“債券之王”比爾·格羅斯也認(rèn)為，負(fù)利率可能增加儲蓄的成本，同時降低投資收益，使得人們不得不減少消費(fèi)支出。

　　摩根士丹利分析師史蒂文認(rèn)為，如果銀行預(yù)計客戶將會取走現(xiàn)金，那銀行可能不愿意將僅剩的資金用于放貸。

　　IMF貨幣與資本市場部主任何塞·比尼亞爾對歐洲和日本央行實行負(fù)利率的看法則相對樂觀。他認(rèn)為，雖然有批評稱這樣的政策可能削弱消費(fèi)者的消費(fèi)能力并損害銀行業(yè)盈利能力，但整體來看銀行還是可以從負(fù)利率政策中獲益的。負(fù)利率政策旨在刺激國內(nèi)需求，因此銀行有可能看到信貸質(zhì)量提高、貸款需求增加。此外，銀行持有的債券收益有可能增加。總的來說，負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。

　　IMF總裁拉加德在近日的講話中呼吁刺激經(jīng)濟(jì)要“三管齊下”，貨幣政策雖然重要，但不能是唯一的武器，還應(yīng)同時進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革并通過財政政策支持經(jīng)濟(jì)增長。