受利好帶動，5月份首個交易日迎來開門紅，但上周五受一些傳言影響，市場再度放量大跌，上證綜指逼近2900點(diǎn)。

　　從3月下旬至今，上證指數(shù)以3000點(diǎn)為中軸，股指在2900點(diǎn)到3100點(diǎn)之間，高位跌，低位漲，多空膠著，精準(zhǔn)波動，投資者備受煎熬。接下來市場將如何演繹？根據(jù)記者對上周末機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的梳理情況來看，多認(rèn)為盡管市場缺乏上漲動力，但是下跌也沒有太大空間，震蕩市將會是主基調(diào)。

　　在機(jī)構(gòu)看來，在不確定市場中尋求確定性，成為布局的主要策略。從最近機(jī)構(gòu)布局情況看，業(yè)績超預(yù)期公司、高景氣度行業(yè)公司、行業(yè)發(fā)展趨勢相對明確以及強(qiáng)勢概念板塊等，成為關(guān)注重點(diǎn)。

　　觀點(diǎn)：維持震蕩難大跌

　　上周五，受中概股借殼暫緩傳言影響，滬深兩市放量大跌。在當(dāng)日收市后的證監(jiān)會例行發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，按照現(xiàn)行法律法規(guī)，近3年已有5家在海外上市的紅籌企業(yè)實(shí)現(xiàn)退市后，通過并購重組回到A股市場上市。市場對此提出了一些質(zhì)疑，認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股市場有較大的特殊性，境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。證監(jiān)會正對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，從上周市場表現(xiàn)看，節(jié)后前3個交易日連續(xù)沖擊3000點(diǎn)未果，上周四上證綜指報(bào)收2997.84點(diǎn)，上證指數(shù)收盤距離突破3000點(diǎn)只有一步之遙。在前期圍繞3000點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位持續(xù)震蕩的情況下，投資者對市場極度敏感，消息面影響會被突然放大，這也是市場放量大跌的重要原因之一。

　　滬上某私募基金經(jīng)理表示，監(jiān)管部門對中概股回歸A股“進(jìn)行深入分析研究”，對最近頻頻受到市場炒作的殼股有抑制作用，但同時也會抑制市場人氣，“從某種程度上看，在震蕩市場環(huán)境下，市場會被熱點(diǎn)板塊的賺錢效應(yīng)帶動起來，殼股受到市場炒作，與境內(nèi)外的明顯價差有直接關(guān)系，尤其是此前部分中概股回歸后的示范效應(yīng)，讓部分炒作資金趨之若鶩。”

　　盡管上周五大跌，但在機(jī)構(gòu)投資者看來，市場將會維持震蕩狀態(tài)，現(xiàn)在基本是“模糊的正確”的投資窗口。主要邏輯有以下幾個方面：首先，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)已處回暖態(tài)勢。從最新公布數(shù)據(jù)看，4月PMI數(shù)據(jù)雖不及預(yù)期，但仍高于榮枯線，好買基金認(rèn)為一定程度上減弱了此前回暖是依賴季節(jié)性因素的疑慮。從服務(wù)業(yè)看，4月份加速增長，新訂單指數(shù)連續(xù)兩個月位于臨界點(diǎn)之上，意味著國內(nèi)投資需求保持平穩(wěn)。其次，外圍加息預(yù)期放緩。在此之前，美聯(lián)儲加息猶如懸空大棒，令投資者忌憚有加，接受記者采訪的多位投資人士均表示強(qiáng)烈關(guān)注。隨著美元指數(shù)的下降，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，加息預(yù)期有所淡化，目前已經(jīng)從年初認(rèn)為的“加息幾次”變?yōu)椤凹硬患酉ⅰ?，使得A股市場外圍壓力放緩。最后，市場情緒并不悲觀。在部分機(jī)構(gòu)看來，盡管市場缺乏上漲的動力，但是下跌也沒有太大空間。

　　滬上某公募基金經(jīng)理表示，在當(dāng)前市場反復(fù)震蕩的情況下，整體對后市偏樂觀，市場向下空間不大，6月美國議息會議大概率不會加息，“當(dāng)前基本上屬于真空市場，盡管沒有大量增量資金入市，但是也不大會有“黑天鵝”事件打壓，倉位上可以相對積極一些?！?/p>

　　從私募基金觀點(diǎn)看，融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為117.82，較4月份上漲1.98%，表明對沖基金經(jīng)理維持了對市場的樂觀情緒。但部分基金經(jīng)理態(tài)度依然謹(jǐn)慎，認(rèn)為市場短期處于存量博弈的格局，只能是持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

　　從市場主力看，瑞銀證券認(rèn)為，不管是證金、匯金等機(jī)構(gòu)，還是保險資金和社?；鸬?，一季度都或多或少有增量資金入市，在整體流動性維持寬松的背景下，不必對股市資金面過度擔(dān)憂。

　　策略：緊盯確定性成長

　　在3月份的反彈行情中，題材股行情此起彼伏，前期超跌的成長股互聯(lián)網(wǎng)金融、強(qiáng)勢概念股智能駕駛板塊、業(yè)績兌現(xiàn)行業(yè)高景氣度持續(xù)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈以及每年一季度屢試不爽的高送轉(zhuǎn)板塊，在博弈資金的參與下，不少個股一飛沖天。

　　但從3月下旬開始，市場就開始圍繞3000點(diǎn)持續(xù)震蕩，在機(jī)構(gòu)投資者看來，市場主要受多種不確定因素影響，引發(fā)投資者對后市擔(dān)憂，尤其是追求絕對收益的私募基金，不敢貿(mào)然大手筆入市。

　　在諾德基金看來，股市中有很多不確定性，但是今年尤其多。從經(jīng)濟(jì)增長看，經(jīng)濟(jì)增速在持續(xù)下滑，但是為了防范經(jīng)濟(jì)硬著陸，在經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的同時又添加了穩(wěn)增長政策，不斷動態(tài)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)政策讓機(jī)構(gòu)很難對未來經(jīng)濟(jì)的走勢有精確預(yù)測，也極大地增加了對股市的預(yù)測難度。

　　對于經(jīng)濟(jì)增長不確定性擔(dān)憂的問題，主要有國內(nèi)穩(wěn)增長政策下激發(fā)的經(jīng)濟(jì)回升到底有多強(qiáng)？是好轉(zhuǎn)后重新回到經(jīng)濟(jì)增速較低的局面，還是回升力度比較強(qiáng)、甚至?xí)l(fā)后續(xù)寬松政策轉(zhuǎn)向？從信貸方面看，到底投放多少是市場關(guān)注焦點(diǎn)。

　　從機(jī)構(gòu)投資策略看，在震蕩為主基調(diào)的市場中，參與博弈的投資者逐步減少之后，選取能核心受益的標(biāo)的變得至關(guān)重要。從機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研情況看，機(jī)構(gòu)更加關(guān)注真成長，主要體現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)公司中商業(yè)模式是否靠譜，以及如何維持競爭優(yōu)勢等。從近期機(jī)構(gòu)調(diào)研關(guān)注的重點(diǎn)問題看，對于概念搶眼的智能駕駛和VR板塊，主要聚焦于公司的核心競爭力，包括商業(yè)模式、公司戰(zhàn)略、核心優(yōu)勢等。

　　以無人駕駛板塊為例，在國內(nèi)某權(quán)威汽車研究機(jī)構(gòu)的研究員看來，當(dāng)前無人駕駛板塊公司幾乎全是在炒作概念，不少公司看到市場追逐無人駕駛，馬上表示要進(jìn)軍該領(lǐng)域，要么發(fā)公告表示要切入，要么收購初創(chuàng)公司少量股權(quán)做姿態(tài)，要么成立無人駕駛產(chǎn)業(yè)的基金。滬上某私募基金研究員表示，在資本競逐無人駕駛的時候，需要關(guān)注相關(guān)公司的商業(yè)模式，從中優(yōu)選出具有核心優(yōu)勢、有牢固護(hù)城河保護(hù)的公司。在選取的標(biāo)的公司中，至少要考慮兩個方面，其一為公司是否掌握核心技術(shù)？其二是市場反饋情況如何？

　　從近期機(jī)構(gòu)布局情況看，業(yè)績表現(xiàn)好的板塊受到機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注，表明業(yè)績成為機(jī)構(gòu)判斷取舍的重要因素。滬上某基金經(jīng)理表示，最近賣出周期股買入成長股，其中成長股中以具有較好業(yè)績的白酒、食品飲料和家電等品種為主，尤其是“老樹發(fā)新枝”的公司，例如原本已經(jīng)積累大量的用戶或者數(shù)據(jù)，現(xiàn)在又可以和新興概念銜接，具有估值支撐又有外延概念的公司。從險資策略看，大的機(jī)構(gòu)以白馬股為主，特別是具有業(yè)績支撐的食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)類股票，加配一些高彈性的TMT等小票，偏愛向上空間不一定很大但向下空間有限的抗跌品種。

　　 投資：多路徑布局后市

　　對于接下來的投資機(jī)會，在機(jī)構(gòu)投資者看來，追求確定性增長的行業(yè)，成為布局的重點(diǎn)，具體而言有以下幾個方面：

　　一是未來數(shù)年具有成長景氣的行業(yè)，包括體育產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、傳媒影視游戲、快遞及物流行業(yè)等。在諾德基金看來，上述行業(yè)未來高成長性的確定性最高且具有可持續(xù)性，值得投資者去買入并長期持有，以分享行業(yè)持續(xù)高增長帶來的回報(bào)。

　　滬上某績優(yōu)私募基金經(jīng)理表示，在高景氣度的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，隨著各地政策推廣和落實(shí)，以及充電樁等配套設(shè)施的建設(shè)，新能源汽車板塊還會持續(xù)受到資金關(guān)注。

　　對于上述高景氣度行業(yè)的布局策略，諾德基金認(rèn)為需要注意兩點(diǎn)：一是去偽存真，精選個股，最好選擇行業(yè)真正龍頭公司，回避空有概念虛名的股票；二是鑒于高成長行業(yè)往往估值偏貴，要在合理估值點(diǎn)買入，避免在持續(xù)拉高之后買入。

　　二是業(yè)績超預(yù)期行業(yè)個股。融通新消費(fèi)擬任基金經(jīng)理商小虎認(rèn)為，A股市場不缺錢，缺的信心和機(jī)會，去年市場關(guān)心上市公司的外延式擴(kuò)張，但是今年更加看重業(yè)績，尤其是企業(yè)內(nèi)生性增長，只有業(yè)績不斷增長的公司才會被市場接受和認(rèn)可，近期消費(fèi)類個股表現(xiàn)非常突出，說明市場喜歡追逐盈利增長的確定性。

　　三是OLED板塊。在機(jī)構(gòu)投資者看來，與傳統(tǒng)的LCD 相比，OLED具備輕薄、響應(yīng)時間短、對比度高、可視角范圍大等特點(diǎn)，特別適合可穿戴、VR等設(shè)備。融通領(lǐng)先成長基金經(jīng)理劉格菘認(rèn)為，從當(dāng)前消費(fèi)市場情況看，消費(fèi)電子行業(yè)的投資在于存量時代此消彼長的機(jī)會，預(yù)計(jì)OLED將會逐步取代LCD，OLED屏幕有望成為兩年后的標(biāo)準(zhǔn)配置，隨之而來的將是巨大的投資機(jī)會。

　　滬上某規(guī)模較大的私募基金研究員表示，在消費(fèi)電子更新?lián)Q代日趨快速的今天，技術(shù)進(jìn)步不僅可以帶來更好的用戶體驗(yàn)，隨之而來的還有生產(chǎn)成本的大幅降低。從OLED屏幕價格看，由于生產(chǎn)商良品率提升，使得價格大幅降低，接下來將從高端領(lǐng)域迅速普及到中端領(lǐng)域，需求也將得以爆發(fā)式增長。

　　國泰君安研報(bào)顯示，當(dāng)前智能機(jī)競爭進(jìn)入白熱化，終端大牌導(dǎo)入OLED 意愿強(qiáng)烈，此前受制于價格高企和供給不足兩方面的瓶頸，導(dǎo)入速度較慢。從今年開始，面板巨頭產(chǎn)能相繼釋放，加上價格降低，手機(jī)市場大規(guī)模替代LCD 的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

　　從近期機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，OLED產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的原材料、面板、驅(qū)動芯片及觸摸屏相關(guān)公司，均受到機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。從券商發(fā)布研報(bào)情況看，東方財(cái)富choice資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在所有OLED相關(guān)研報(bào)中，最近一個月來發(fā)布的研報(bào)，就占七成以上。

　　四是強(qiáng)勢概念智能駕駛和VR板塊等。在某操作風(fēng)格靈活的基金經(jīng)理看來，強(qiáng)勢概念股會反復(fù)受到炒作，股價盤整或回調(diào)后，一旦有觸發(fā)因素，資金還是會優(yōu)先選擇龍頭股。滬上某私募基金經(jīng)理表示，在弱勢行情中，強(qiáng)者往往會恒強(qiáng)，前期漲幅較大的公司，跌下來之后掉頭向上的可能性更大。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，在當(dāng)前市場環(huán)境中，投資布局需要尋找核心資產(chǎn)，要尋找最具成長性和競爭優(yōu)勢的公司，就像京滬地區(qū)的學(xué)區(qū)房，擁有較小的下行風(fēng)險但升值空間巨大。這些資產(chǎn)具有以下三個特征：首先要屬于先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，所處行業(yè)是代表未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的前進(jìn)方向；其次要具備核心競爭優(yōu)勢，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益相關(guān)者有議價能力，與潛在進(jìn)入者、替代品、以及同一行業(yè)公司相比，具有不易模仿、不易復(fù)制的特定優(yōu)勢或能力；最后是公司要處于成長初期，此時不必過于苛求公司目前的盈利水平，要淡化公司目前的估值，更看重市值空間。（趙明超）