盡管A股指數(shù)持續(xù)以來萎靡不振，但這并沒有妨礙場外資金的異常興奮與活躍。

　　自去年以來，大量針對中概股私有化并回歸A股上市的SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)）相繼成立。各種來路的信托公司和中介們，一輪接一輪的兜售著各款中概股私有化產(chǎn)品，描繪著回歸A股后的暴富神話。其中既有針對奇虎360、汽車之家等具體個股的信托理財產(chǎn)品，也有將多家中概股一攬子打包的產(chǎn)品。

　　不過，在上周五證監(jiān)會例行發(fā)布會之后，大量SPV的投資人突然遭遇進(jìn)退維谷的尷尬局面。對意向投資人而言，押注中概股回歸的風(fēng)險陡然增加，是否值得參與需要重新考量；對已經(jīng)繳納首付款的投資人，則面臨著是否交付尾款的糾結(jié)；對已經(jīng)繳付全款的投資人，那些明確承諾過的回報周期，突然間都變成了未知數(shù)。

　　證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍在例會的發(fā)言中，引用了市場的質(zhì)疑——認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股有較大的特殊性，特別是對境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作應(yīng)該高度關(guān)注，其表示，“證監(jiān)會注意到市場相關(guān)反應(yīng)，目前證監(jiān)會正針對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析研究?！?/p>

　　“鑼鼓聽音，說話聽聲”，由市場質(zhì)疑所引發(fā)的監(jiān)管層“研究”，對于正在回歸路上的中概股而言，心中難免“咯噔”一下。相對應(yīng)的，二級市場中所謂“殼資源”也在當(dāng)日集體“喀嚓”。

　　這在某種程度上印證了，在宏觀面缺乏新的、明顯的刺激下，中概股的回歸已經(jīng)成為影響A股走勢的重要變量。

　　從已有案例來看，不論是分眾傳媒還是巨人網(wǎng)絡(luò)借殼，最終利好只能落在個股身上，在被借殼股票一路狂飆之時，大盤整體依舊低迷。當(dāng)然，如果僅僅如此，也并無大礙。關(guān)鍵是，如果這類個案形成了“大潮”，對于整個大盤而言，則有可能形成大規(guī)模且持續(xù)性的抽血。對于IPO以及大量已上市公司而言，并非好事。既然有可能影響到宏觀面，觸發(fā)監(jiān)管層“研究”也就不足為奇了。

　　事實(shí)上，大量押注中概股回歸的信托私募產(chǎn)品，已經(jīng)吸引了不少二級市場的投資者。平心而論，很多二級市場投資者，之所以在二級市場上戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的“刨食”，主要是因?yàn)槿狈ν顿Y一級市場的渠道，申購新股又夠不上盈利模式。

　　而隨著大量中概股的私有化，外加中美股市眾所周知的巨大估值差異，某種意義上一個規(guī)模化的“一級半”市場也已形成，對二級市場的資金擠出效應(yīng)不容忽視。

　　但是，由于該市場透明度不高，在巨大可能性收益的背后，也暗藏著巨大的風(fēng)險。畢竟，任何一家中概股的回歸之路，都絕非產(chǎn)品說明書中描述的那么簡單。且不說公司股東之間、大股東小股東之間的各種利益糾葛，單就集齊美中兩國相關(guān)部門的各種“路條”，就絕非易事。以奇虎360為例，相比其它遭遇股東內(nèi)斗、股民起訴等的中概股，堪稱是一路順風(fēng)順?biāo)?，但到了臨門一腳階段，還是始料未及的撞上了“研究”。

　　以筆者見，盡管在“一級半”市場中，也有不少“國家隊(duì)”，但相比之下，二級市場“國家隊(duì)”的級別更高數(shù)額更大，二級市場對整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也更為重要。如果承認(rèn)這一點(diǎn)，在相關(guān)“研究”結(jié)果出臺之前，押注中概股回歸的信托理財產(chǎn)品投資人，就不難做出一個方向性的預(yù)判。