上周市場(chǎng)再度小幅下跌，上證指數(shù)、中小板指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均再度收于60日均線下方，周五尾盤(pán)快速下跌階段成交量明顯放大，市場(chǎng)存在一定的恐慌情緒。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏依然存在較大的不確定性，近日貨幣政策階段性收緊的預(yù)期有所增強(qiáng)，這對(duì)短線市場(chǎng)形成壓力，商品市場(chǎng)的寬幅震蕩亦對(duì)市場(chǎng)有一定負(fù)面影響。

　　展望后市，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或有小幅回落，各主要指數(shù)技術(shù)面形態(tài)出現(xiàn)走弱跡象，短線市場(chǎng)仍存在較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇雖仍面臨一定壓力，但投資增速年內(nèi)回升的概率依然較大，這將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐，這也是支撐市場(chǎng)長(zhǎng)期上行的基礎(chǔ)。

　　盤(pán)面上，上周行業(yè)板塊跌多漲少，公共交通、釀酒、電腦設(shè)備、傳媒、機(jī)械等板塊表現(xiàn)較好，煤炭、非銀金融、鋼鐵、物流等板塊跌幅居前。成交量方面，上周市場(chǎng)日均成交量較前一周有所放大，但前三個(gè)交易日市場(chǎng)反彈階段成交量相對(duì)較小，而周五市場(chǎng)下跌階段成交量卻明顯放大，這說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒仍占主導(dǎo)，做多熱情依然不足。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面，4月PMI雖仍位于榮枯線上方，但增幅有所收窄；4月出口同比增4.1%，但進(jìn)口下跌5.7%，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，短期市場(chǎng)影響偏負(fù)面。央行5月6日晚間發(fā)布的2016年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，央行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)入微調(diào)期。我們認(rèn)為，雖然4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度超預(yù)期的概率不大，但投資拐點(diǎn)或許已經(jīng)出現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)將大概率進(jìn)入筑底階段，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)投資增速的普遍回升，這將對(duì)市場(chǎng)形成長(zhǎng)期支撐；流動(dòng)性方面，在以豬肉為代表的基礎(chǔ)消費(fèi)品價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)回暖跡象，以及近期商品市場(chǎng)投機(jī)氣氛高漲的背景下，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)貨幣政策微調(diào)概率較大，但仍不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性收緊，流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)的影響僅限于短期沖擊。

　　從技術(shù)面來(lái)看，經(jīng)過(guò)之前一周的窄幅橫盤(pán)震蕩后，上周二市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度反彈，成交量亦同步放大。但之后反彈未能持續(xù)，周五則再度大幅下跌，上證指數(shù)收盤(pán)創(chuàng)一個(gè)半月以來(lái)新低，除深成指外，各主要指數(shù)再度運(yùn)行至60日均線下方，5日均線短時(shí)上行后再度下行，15日、30日均線則由水平運(yùn)行轉(zhuǎn)為下行，技術(shù)面形態(tài)出現(xiàn)破位跡象，短線仍存在一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。而從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，自2005年以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行中樞呈現(xiàn)漸次抬高的趨勢(shì)，樂(lè)觀估計(jì)，本輪上證指數(shù)調(diào)整的極限位置不會(huì)低于2400點(diǎn)；再?gòu)臅r(shí)間周期來(lái)看，市場(chǎng)自2015年6月15日開(kāi)始下跌，截至目前，調(diào)整時(shí)間為219個(gè)交易日，累計(jì)下跌幅度已超過(guò)43%，市場(chǎng)估值泡沫已接近出清狀態(tài)，再度大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)較為有限。

　　綜合宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、市場(chǎng)的運(yùn)行周期與估值等因素來(lái)考慮，當(dāng)前市場(chǎng)已處于長(zhǎng)期調(diào)整周期的尾聲，雖然短線仍然存在一定的尾部風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)后市調(diào)整的幅度與持續(xù)時(shí)間均較為有限。操作上，短線交易者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎，并須密切關(guān)注60日均線附近可能出現(xiàn)的較大幅度波動(dòng)，長(zhǎng)線投資者可以繼續(xù)進(jìn)行左側(cè)布局，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情況調(diào)整建倉(cāng)節(jié)奏。（西部證券 董王飛 編輯 姚問(wèn)）