??？？行情回顧

　　上周市場先揚后抑

　　萬聯(lián)證券高級投資顧問古振華（S0270613050002）：上周市場沖高回落，周五兩市放量大跌。全周滬深兩市分別下跌0.85%、0.40%，中小板創(chuàng)業(yè)板分別下跌0.80%、0.45%；板塊上看，高送轉、次新股和全息概念漲幅居前，煤炭、保險和免疫治療概念跌幅居前。5月初以來上市公司的重要股東密集減持，投資者要提防業(yè)績“變臉”、債臺高筑和巨量解禁等“地雷”，短期市場仍然有調整壓力。

　　科德投資高級分析師蘇海彥（A0560610120007）：上周滬深兩市大部分時間內小幅波動，大盤周二大幅上漲之后周三周四的震蕩幅度都比較小?！拔逡弧惫?jié)日期間外圍市場大宗商品價格大漲，管理層發(fā)出了力挺股市的聲音，這是市場能夠在外圍股市下跌的情況下走出獨立行情的重要原因。上周熱點方面最突出的就是白酒和航空股，白酒股的市值大幅上漲，也使得市場在指數沉悶之余還是有比較突出的投資機會。預計五六月份A股市場還會繼續(xù)出現比較好的投資機會。

　??？？大勢展望

　　關注匯率風險

　　古振華：一季度民間固定資產投資增速首次低于全社會固定資產投資增速，民間投資加速下滑，管理層需要盡快開放更多壟斷行業(yè)和領域給民間資本進入，調動民間資本積極性來配合財政政策的進一步發(fā)力。4月中國制造業(yè)PMI有所下降，而豬肉價格繼續(xù)上漲，大宗商品價格維持高位，或將繼續(xù)帶動物價水平回升，通脹預期難以降溫。

　　同樣，歐美等國家也面臨經濟增速疲軟和物價回升的困局。歷史上看，在滯脹的階段，貨幣政策寬松空間收窄，財政擴張的空間也有限，股票資產表現都不太好。

　　雖然美元指數仍在低位，但不管是港幣匯率還是人民幣匯率對美元指數的下跌已不敏感，對美元指數上漲則較為敏感。美元指數下跌時，港幣和人民幣匯率均沒有顯著提升，美元指數上漲時，港幣和人民幣匯率卻明顯下跌。

　　近期央行連續(xù)下調人民幣兌美元的中間價，上周三人民幣中間價下調幅度創(chuàng)下2015年9月以來的最大降幅。如果美國加息預期上升，美元指數快速反彈，中國投資者需要再次提防匯率風險，關注6月召開的美聯(lián)儲會議影響。

　　蘇海彥：上周國際市場的波動比較大，歐美股市以下跌為主，而大宗商品價格在沖高之后也有所回落，這一大幅波動的走勢直接對A股產生影響。在盤面上我們看到資源股的波動相對比較大，也抑制了大盤的反彈。不過從國內來看PMI數據仍然處于榮枯線的上方，因此這也是支撐A股能夠繼續(xù)走出獨立行情的重要因素。

　　就國內而言，4月經濟數據將會陸續(xù)公布，就先行指標體現出來的狀況來看經濟數據繼續(xù)處于穩(wěn)定區(qū)間的可能性較大，一旦經濟數據公布，市場有望借此形成新一輪反彈。

　　未來一段時間國內市場可以期盼的變化比較多，包括深港通下半年開通以及A股是否納入MSCI指數的審議，預計都會不斷在市場當中制造反彈行情。這些消息也是A股未來一段時間的行情值得看好的主要原因，因此操作上還是可以大膽加倉低估值績優(yōu)股。

　??？？實操思路

　　逢低吸納 邊打邊撤

　　古振華：操作策略上看，5月初市場反彈的主要原因是場內資金加杠桿，上周A股兩融余額連增三日，以及存量資金抱團取暖，買入了一些業(yè)績穩(wěn)定增長的二線藍籌股。在當前資金面偏緊以及產業(yè)資本集中套現的背景下，靠加場內杠桿和少數板塊支持的反彈，可操作性不高，投資者應當邊打邊撤。在全球經濟面臨滯脹壓力的背景下，應該當提防貨幣政策失效，美元指數反彈，流動性趨緊的風險，保留更多的現金資產。

　　蘇海彥：從技術圖線來看，上證綜指已經突破了5日線，而且5日線處于轉頭向上的過程中，預示著技術面上足以支撐市場新一波反彈。操作上，建議借助市場震蕩低吸低估值績優(yōu)藍籌。首先關注航空和航運板塊，這兩個板塊的業(yè)績改善比較明顯而且股價較低，具備繼續(xù)反彈的潛力。其次關注OLED等概念的科技股，一旦市場企穩(wěn)，小盤的科技股預計將會率先反彈。近期市場基本面還是維持在比較好的狀態(tài)，沒有太大的利空消息，因此操作上不宜過度悲觀。

　　聯(lián)訊證券分析師郭佳楠（S0300515080001）：受證監(jiān)會擬暫緩中概股企業(yè)國內上市的未證實報道影響，海外市場上正在私有化的中概股應聲下跌，上周五殼資源個股也大幅回調，成了壓垮本周市場在3000點前弱勢均衡的“最后一根稻草”。但是從政策消息面上看，體育產業(yè)、鹽業(yè)都將迎來豐厚的改革紅利，穩(wěn)健推進中的體制改革也將激發(fā)經濟的活力，投資者可重點關注制度改革領域，逢低吸納跟跌的優(yōu)質標的。

　　■熱點研判

　　聯(lián)訊證券：關注鹽業(yè)改革熱點

　　國務院于5月5日印發(fā)《鹽業(yè)體制改革》，我國延續(xù)兩千年的鹽業(yè)專營制度有望劃上句號。鹽業(yè)改革有四個方面：一是改革食鹽生產批發(fā)區(qū)域限制，取消食鹽定點生產企業(yè)只能銷售給指定批發(fā)企業(yè)的規(guī)定；二是改革食鹽政府定價機制，放開食鹽出廠、批發(fā)和零售價格，由企業(yè)根據生產經營成本、食鹽品質、市場供求狀況等因素自主確定；三是改革工業(yè)鹽運銷管理，取消各地自行設立的兩堿工業(yè)鹽備案制和準運證制度，取消對小工業(yè)鹽及鹽產品進入市場的各類限制，放開小工業(yè)鹽和鹽產品市場和價格；四是改革食鹽儲備體系，建立由政府儲備和企業(yè)社會責任儲備組成的全社會食鹽儲備體系。

　　從1996年國務院頒布《食鹽專營辦法》起，制鹽企業(yè)不能從事終端零售，只能將食用鹽賣給各地的鹽業(yè)公司，由鹽業(yè)公司承擔后續(xù)環(huán)節(jié)的運作。在經濟市場化的過程中，我國曾多次嘗試食用鹽體制改革，但均未能成功。國務院日前印發(fā)鹽業(yè)體制改革方案是供給側改革的重要一步，也是優(yōu)化食鹽市場結構的開始，制鹽公司將率先受益，建議關注云南鹽化（002053）、新都化工（002539）等。同時鹽業(yè)改革落地之后，后續(xù)在電力、油氣以及醫(yī)療領域的改革也有望逐步推出。

　　南方日報記者 郭家軒