在4月27日~28日召開的貨幣政策會議上，日本央行以8:1的投票結(jié)果維持基礎(chǔ)貨幣80萬億日元目標年增幅不變，并以7:2的投票結(jié)果維持負利率-0.1%不變，這大大出乎外界預(yù)料，因為多數(shù)機構(gòu)預(yù)計日本央行會擴大股票ETF的購買量或削減利率。

　　事實上，日本央行行長黑田東彥在會議前曾透露過這種傾向，表示日本央行持有的股票ETF規(guī)?！安皇翘貏e大”。這使得在接受彭博調(diào)研的41位分析師中，有23位錯誤地預(yù)估了日本央行會在此次擴大刺激措施，其中8位還認為可能進一步削減利率。

　　不過，日本央行的謹慎動作很好理解。在內(nèi)外承壓的現(xiàn)狀下，日本政府顯然更愿意先將精力放在財政支出上，而非貨幣政策。

　　外部壓力不小

　　對于日本央行的貨幣會議，中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院日本研究所助理研究員劉云認為，維持了量寬規(guī)模不變，并且與此前市場預(yù)計增加負利率的預(yù)期不同，這引起了股市的劇烈波動，日元對美元匯率一度下跌到105。

　　4月21日，日本央行前副行長巖田一政曾公開表示，日本要擺脫通縮，央行必須進一步將利率調(diào)降至-1.0%左右。這促使日元急速拉升，暴漲逾2%。然而，4月28日，日本央行“意外”維持貨幣政策不變，則致使日經(jīng)225指數(shù)午后開盤后斷崖式下跌逾800點，跌幅一度達3.24%。

　　劉云指出，其實日本央行延續(xù)了“維持原判”的貨幣政策是很好理解的。從外部環(huán)境看，日本承受著較高的壓力，這一方面是來自美國，一方面也是國際金融環(huán)境所致。

　　在今年2月底的二十國集團（G20）峰會上，各方特別強調(diào)了“避免競爭性貶值和不以競爭性目的作為匯率政策目標”。劉云指出，這次G20峰會對于各國不能進行競爭性的操作貨幣有明確要求，同時，美國也將日本等國列入經(jīng)濟觀察國，特別針對貿(mào)易逆差問題而對匯率受到的影響進行監(jiān)管，“這實際上有‘敲打’日本等國家不要過度貶值本國貨幣的意味在其中”。

　　此外，當前國際金融環(huán)境也不是增加負利率、擴大國債或者股票ETF的購買量的好時機。劉云認為，當前日本不僅面臨著國內(nèi)消費難以增長的困境，而且國際貨幣金融政策所表現(xiàn)出來的分離狀況也是日本選擇不加息、不擴大負利率的主要原因?？梢钥吹?，美聯(lián)儲現(xiàn)在已經(jīng)處在加息的通道上但仍選擇不加息，而歐洲、中國等也在擴大量寬，所以日本維持貨幣政策不變動是其當前較好的選擇。

　　國內(nèi)焦點轉(zhuǎn)移

　　不僅外部受壓，日本央行在國內(nèi)也面臨著改變貨幣政策所帶來的壓力。

　　劉云指出，這可以從兩方面來看。首先，日本量寬政策的實施空間有限，當前的規(guī)模已經(jīng)難以支持繼續(xù)實行量化寬松了。縱觀此前的量化寬松規(guī)模，日本央行已增放了170%左右的貨幣量，并且央行持有70%多的國債。在這種情況下，量寬的空間和國債購買量都已經(jīng)十分有限。

　　事實上，日元升值帶來的負面影響可能比想象的還要大。劉云認為，多年來依靠日元貶值所體現(xiàn)出來的企業(yè)賬面利潤大幅增長的現(xiàn)象可能在今年停止甚至下跌。已有公司根據(jù)其情況進行過估算：日元每升值1美元，公司損失的利潤達3億日元。

　　其次，“年初首次‘試水’的負利率并沒有起到阻礙日元升值的效果，還出現(xiàn)了股市下跌的意外狀況，加之負利率本身的負面影響，整個量寬政策實際上步入了效果衰退期。”劉云說，現(xiàn)在日本央行操作的壓力非常大，很可能進行貨幣操作后也不能阻止日元升值的趨勢。在這一情況下，日本央行不會輕易操作，選擇持續(xù)觀望的心態(tài)很正常。

　　鑒于熊本地震以及此前發(fā)布的財政政策預(yù)算等原因，日本政府正將重心轉(zhuǎn)移到財政政策方面。

　　此次日本央行貨幣政策會議上就分析熊本、大分兩縣持續(xù)地震造成的影響，同時就必要的支援措施展開磋商。

　　日本央行另一個不得不面對的問題是通脹率下滑。2月日本通脹率下滑至零，為近兩年來最低水平。東海東京研究中心首席經(jīng)濟學(xué)家武藤弘明更公開表示，“由于能源價格下滑構(gòu)成了下行壓力，日本央行核心通脹指標未來數(shù)月可能保持在接近于零的水平，或者是下降。下一財年（2018年3月）結(jié)束前很難看到通脹率達到2%的目標?！?/p>

　　在這次貨幣會議上，日本央行還推遲了實現(xiàn)通脹目標的時間表，稱將在2017財年達到2%的目標，這是大約一年內(nèi)日本央行第四次推遲通脹目標實現(xiàn)時間。

　　眼下，日本金融市場的不穩(wěn)定，南部地震帶來的負面影響，加之4月通脹水平急劇下滑，企業(yè)信心進一步減弱，日本市場未來如何發(fā)展仍待觀察。