財(cái)富熱線

　　2016年是國(guó)企改革的“政策落實(shí)年”。自去年9月中央出臺(tái)國(guó)有企業(yè)改革頂層設(shè)計(jì)方案，到今年“賦予地方更多國(guó)有企業(yè)改革自主權(quán)”寫入政府工作報(bào)告，在9個(gè)多月的時(shí)間里，地方政府紛紛出臺(tái)了國(guó)企改革細(xì)化方案。地方國(guó)企改革步伐正在不斷提速。

　　值得關(guān)注的是，國(guó)資資產(chǎn)證券化不約而同地成為了各地推進(jìn)國(guó)企改革的“排頭兵”。從各省市的國(guó)企改革目標(biāo)來(lái)看，提高國(guó)資資產(chǎn)證券化比例要求明確，考核機(jī)制也更為量化，可操作性強(qiáng)。而且資產(chǎn)證券化恰恰是推進(jìn)實(shí)現(xiàn)混合所有制的有效形式。受訪專家指出，隨著近期地方國(guó)企上市公司資本運(yùn)作節(jié)奏明顯加快，未來(lái)國(guó)資證券化以及借殼重組勢(shì)必會(huì)風(fēng)起云涌。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒 實(shí)習(xí)生 梁志毅

　　普遍要求提高國(guó)資證券化比例

　　截至目前，全國(guó)已有25個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)）明確出臺(tái)了國(guó)企改革實(shí)施方案和意見，有近40個(gè)地級(jí)市也相繼確定了更為細(xì)化和具體的改革任務(wù)目標(biāo)。總體來(lái)看，資產(chǎn)證券化、重組調(diào)結(jié)構(gòu)、發(fā)展混合所有制、清理僵尸企業(yè)等均成為工作要點(diǎn)。而且重點(diǎn)在資產(chǎn)證券化方面，這些實(shí)施方案不僅普遍將國(guó)有資產(chǎn)證券化率目標(biāo)定在50%以上，而且還明確了相關(guān)細(xì)則和試點(diǎn)安排，一些省市甚至直接“點(diǎn)將”，給出上市名單。

　　以國(guó)企大省廣東為例，其國(guó)企改革方案明確：到2017年，混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重超過70%；省屬企業(yè)證券化資產(chǎn)將達(dá)近1萬(wàn)億元，資產(chǎn)證券化率達(dá)到60%；至2020年，資產(chǎn)證券化率達(dá)到70%。北京此前公布的國(guó)資改革方案也顯示，到2020年，國(guó)有資本證券化率力爭(zhēng)達(dá)到50%以上。

　　與此同時(shí)，重慶市國(guó)資委也提出，將加大國(guó)有企業(yè)改制上市力度，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)建工股份A股上市，并推進(jìn)醫(yī)藥股份、民生輪船、三峰環(huán)境等上市工作取得新進(jìn)展。一些地市如無(wú)錫市國(guó)資委在3月底也明確，“以威孚高科、華光股份、太極實(shí)業(yè)等上市公司為主體，通過兼并、重組、股權(quán)收購(gòu)等形式，開展兼并重組與投資合作”。

　　發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，激發(fā)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)兩個(gè)市場(chǎng)主體的活力，是未來(lái)國(guó)企深化改革的方向。目前頂層規(guī)劃及配套措施混改方案業(yè)已出臺(tái)。從各省市具體的混改實(shí)現(xiàn)路徑來(lái)看，目前主要有四種方式：一是資產(chǎn)整合，集團(tuán)資產(chǎn)證券化；二是國(guó)資入股非國(guó)企；三是引入社會(huì)資本參股國(guó)企；四是完善激勵(lì)機(jī)制，推行股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

　　資產(chǎn)證券化是推進(jìn)實(shí)現(xiàn)混合所有制的有效方式。受訪專家表示，從各省市的國(guó)企改革目標(biāo)來(lái)看，提高國(guó)資資產(chǎn)證券化比例要求明確，考核機(jī)制也更為量化，可操作性強(qiáng)；國(guó)資資產(chǎn)通過上市實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，可以快速引入非國(guó)有資本，推進(jìn)股權(quán)的混合所有制。

　　在民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友看來(lái)，國(guó)資證券化因其擁有上市融資的屬性，改革阻力較小，且通過增資擴(kuò)股，將直接降低國(guó)有企業(yè)的杠桿率；同時(shí)，借用資本市場(chǎng)嚴(yán)格的外部監(jiān)管和產(chǎn)權(quán)主體多元化實(shí)現(xiàn)混改，可提升改善其盈利能力，實(shí)現(xiàn)順利“去杠桿”，可謂一舉多得。

　　事實(shí)上，當(dāng)前各地國(guó)資證券化率也確實(shí)處于較低水平。在此背景下，地方國(guó)資有望迎來(lái)資產(chǎn)證券化大潮。以國(guó)資資本證券化潛力較大的浙江為例。川財(cái)證券估算，目前浙江省國(guó)資的資產(chǎn)證券化率約為17%，其可上市的優(yōu)質(zhì)凈資產(chǎn)估計(jì)約2500億元，相當(dāng)于再造一個(gè)目前的浙江國(guó)有控股上市公司板塊。不僅如此，財(cái)富證券分析師趙歡預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年內(nèi)將會(huì)有近30萬(wàn)億規(guī)模的國(guó)有資產(chǎn)通過證券化進(jìn)入股市。

　　國(guó)企改革板塊仍是熱點(diǎn)

　　從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，近期地方國(guó)企上市公司運(yùn)作頻繁，停牌數(shù)量也在激增。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月5日，兩市因重大事項(xiàng)處于停牌狀態(tài)的地方國(guó)資上市公司已達(dá)76家，較2月底的37家呈快速上升之勢(shì)。

　　同時(shí)，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2015年至今年4月期間，地方國(guó)有企業(yè)已實(shí)施并購(gòu)重組80例，占總數(shù)的58%，涉及金額為2978.44億元；央企實(shí)施59起，占比為42%，涉及金額4745.6億元。從涉及的行業(yè)來(lái)看，案例數(shù)排名居前的是基礎(chǔ)化工、機(jī)械、電力、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售，共發(fā)生55例，合計(jì)占總數(shù)76%。

　　“地方國(guó)企因資源更豐富，其資產(chǎn)證券化空間更大，使得地方國(guó)企改革更具魅力，可以預(yù)言，地方國(guó)企改革板塊將成為2016年主要的主題熱點(diǎn)。”一位機(jī)構(gòu)投研人士曾如此判斷。而中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波也直言，以混合所有制為導(dǎo)向的國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化兼并重組將加速，整體上市以及整合重組等將是地方國(guó)企改革的主要方向。

　　而且，目前各地國(guó)資平臺(tái)也在通過集團(tuán)改組、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、參與定增等方式參與到國(guó)企改革中，為新一輪深化國(guó)資國(guó)企改革和加大資本運(yùn)營(yíng)的重要布局，在國(guó)資布局結(jié)構(gòu)中發(fā)揮重要的作用。

　　中信建投認(rèn)為，2016年地方國(guó)企資產(chǎn)整合力度有可能超出預(yù)期，一方面，在產(chǎn)能過剩行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率高企、業(yè)績(jī)持續(xù)萎縮和市值較小的國(guó)資上市平臺(tái)將存在較強(qiáng)的兼并重組和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期；另一方面，地方國(guó)有資產(chǎn)也有很強(qiáng)烈的混改和整體上市的訴求。

　　此外，對(duì)于由此帶來(lái)的投資機(jī)遇，國(guó)盛證券分析師劉旻建議參照以下六大路徑：一是優(yōu)先選擇資產(chǎn)證券化空間大的地區(qū)；二是優(yōu)先選擇珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海等熱點(diǎn)地區(qū)；三是優(yōu)先選擇有明確資產(chǎn)注入或業(yè)務(wù)重組預(yù)期的上市公司；四是優(yōu)先選擇是控股股東唯一上市平臺(tái)的上市公司；五是優(yōu)先選擇主業(yè)或控股股東主業(yè)符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向的上市公司；六是優(yōu)先選擇“小公司、大平臺(tái)”的上市公司。

　　■連線

　　中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦：

　　國(guó)有企業(yè)重組兼并將加速

　　中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦在接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，如果說去年是國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)的一年，那么今年就是“施工年”。而且今年地方國(guó)企改革還會(huì)出現(xiàn)一些重要的變化，比如國(guó)企改革和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革同步進(jìn)行；針對(duì)供需改革，國(guó)有企業(yè)可能會(huì)加速重組兼并。

　　談到目前地方國(guó)企改革的方向，李錦認(rèn)為，南方和北方遇到的問題不同，“北方重化工業(yè)改革的壓力很大，而南方需要解決的問題則在于發(fā)展新技術(shù)、開發(fā)新產(chǎn)能、運(yùn)用新能源，還有重組原有的國(guó)有企業(yè)，做大做強(qiáng)。但是無(wú)論是南方或是北方都面臨著‘僵尸企業(yè)’的問題?！崩铄\提到，目前廣東、重慶、江西、上海和山東等省市的國(guó)企改革步伐較快。在下一步國(guó)企改革進(jìn)程中，要尤其關(guān)注東北。

　　針對(duì)目前地方國(guó)資資產(chǎn)證券化改革，李錦直言，現(xiàn)階段各地國(guó)資證券化率仍處于較低水平，與國(guó)資改革50%左右的目標(biāo)相差較大，且地區(qū)不平衡較為明顯，但資產(chǎn)證券化在今后幾年會(huì)加快步伐?！敖窈髧?guó)企改革將會(huì)在去產(chǎn)能的過程中，進(jìn)一步重組兼并，把不良資產(chǎn)剝離，優(yōu)良資產(chǎn)上市，預(yù)計(jì)今后幾年資產(chǎn)證券化的速度會(huì)更快”。

　　李錦還指出，新一輪國(guó)企國(guó)資改革有賴于多層次資本市場(chǎng)，除了通過資本市場(chǎng)改制上市成為規(guī)范的公眾公司，國(guó)企上市公司以及控股子公司通過兼并重組、資產(chǎn)證券化來(lái)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，才能真正構(gòu)建一批具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)。而對(duì)于國(guó)企改革將會(huì)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，李錦建議投資者主要關(guān)注兩個(gè)方面，一是涉及環(huán)保綠色、新技術(shù)、新能源的新項(xiàng)目；二是去產(chǎn)能、重組改革過程中的強(qiáng)勢(shì)龍頭企業(yè)。