投資資金激增、市場(chǎng)一片看漲聲，大宗商品一掃去年的頹勢(shì)。雖然近期大幅反彈已讓多頭揚(yáng)眉吐氣，但市場(chǎng)人士提醒，大宗商品后市走勢(shì)或現(xiàn)分化。投資者在踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)拍的同時(shí)，善用投資工具、鎖定收益才是明智之舉

　　今年以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)走出一波上漲行情，從黃金到原油，再到鋼材、鐵礦石以及棉花等其他工業(yè)產(chǎn)品和大宗農(nóng)產(chǎn)品開始輪動(dòng)大漲，相關(guān)品種的合約持倉(cāng)和成交連續(xù)放量，不斷刷新歷史紀(jì)錄，引發(fā)各路資金躍躍欲試，掘金其中。那么，這波行情后市將如何演繹？投資者應(yīng)該如何參與，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)獲利？

　　品種后市或?qū)⒎只?/p>

　　在“五一”節(jié)前最后一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)再次走出一波大幅上漲行情。當(dāng)日“黑色系”期貨品種表現(xiàn)依舊搶眼，焦炭、鐵礦石聯(lián)袂漲停，焦煤、螺紋鋼、熱軋卷板等也紛紛大漲。整個(gè)4月份，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)一片紅火向上局面。

　　截至當(dāng)日收盤，上海期貨交易所螺紋鋼和熱軋卷板期貨的1605合約結(jié)算價(jià)分別為2787元/噸和3098元/噸，二者較年初均漲幅逾50%；大連商品交易所鐵礦石和焦炭期貨的1605合約結(jié)算價(jià)分別為542元/噸和1027.5元/噸，二者較年初均漲幅逾60%。

　　在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，“黑色系”商品價(jià)格也有所回暖。年初至今，中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)總體穩(wěn)中有升，煉焦煤價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)明顯；今年以來(lái)，中鋼協(xié)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)大漲約40%，4月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到57.3%，連續(xù)5個(gè)月回升，顯示鋼市基本面有所改善。

　　“本輪行情是政策預(yù)期、供需變化、信用擴(kuò)張和市場(chǎng)情緒等多重因素共振的結(jié)果?！蹦先A期貨副總經(jīng)理、研究所所長(zhǎng)朱斌表示，從中期來(lái)看，是鋼材、煤炭等行業(yè)低庫(kù)存、低開工背景下，疊加季節(jié)性旺季補(bǔ)庫(kù)需求形成的行情；從短周期來(lái)看，是對(duì)悲觀預(yù)期的快速修正后引發(fā)的反彈。

　　從當(dāng)前期市行情來(lái)看，大宗商品呈現(xiàn)一定程度上的普漲格局。對(duì)于后市走勢(shì)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一局面或難維持，未來(lái)不同商品間的價(jià)格走勢(shì)將出現(xiàn)分化，需要采取不同交易策略來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定收益。

　　“對(duì)工業(yè)品而言，在去產(chǎn)能的過(guò)程結(jié)束之前，應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)牛市。未來(lái)兩三年內(nèi)，很難看到需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)工業(yè)品走勢(shì)處于寬幅震蕩行情；對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品而言，今年未必會(huì)有牛市，但有望迎來(lái)一個(gè)比較大級(jí)別的行情。后期在庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品可能形成真正的反轉(zhuǎn)?！濒斪C期貨研究所副所長(zhǎng)孟憲強(qiáng)說(shuō)。

　　敦和投資有限公司宏觀策略總監(jiān)徐小慶表示，從供給側(cè)改革角度看，去產(chǎn)能、去庫(kù)存力度最大的行業(yè)，其近期的反彈力度也最大?！霸诠┙o側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)的大背景下，黑色系產(chǎn)品所受的影響是最直接的，受益也可能最明顯，其次是橡膠等品種，而銅、鎳等相對(duì)靠后，在商品里表現(xiàn)偏弱。從操作來(lái)看，需要區(qū)別對(duì)待?！?/p>

　　善用期權(quán)“保險(xiǎn)”

　　“雖然商品期貨市場(chǎng)大級(jí)別的牛市現(xiàn)在應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)，但是這波反彈行情也不能掉以輕心，其持續(xù)時(shí)間很難說(shuō)，上漲的幅度也不好輕易作判斷?！敝毂蟊硎?，當(dāng)前的市場(chǎng)情況下，看多可能更容易與市場(chǎng)節(jié)奏相吻合。

　　而上海中期期貨公司研究所分析師黃慧雯認(rèn)為，期貨市場(chǎng)是綜合反映遠(yuǎn)期預(yù)期的市場(chǎng)，在本輪反彈行情中，螺紋鋼期貨的主力合約一直貼水現(xiàn)貨，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)其后期表現(xiàn)仍處相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　從黑色系產(chǎn)品來(lái)看，雖然后市可能仍有一定上漲空間，但由于其近期漲幅已相當(dāng)可觀，也不能排除短期出現(xiàn)回調(diào)的可能。“對(duì)于黑色系品種產(chǎn)業(yè)鏈上的那些既想控制住風(fēng)險(xiǎn)又想保持獲利可能性的企業(yè)而言，購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)是非常適合的。”浙江永安資本管理有限公司衍生品部總監(jiān)周博說(shuō)。

　　從期權(quán)特點(diǎn)來(lái)看，作為買方，客戶只需要支出一個(gè)權(quán)利金，就獲得了一份“價(jià)格保險(xiǎn)”，不會(huì)再出現(xiàn)更多的支出或者虧損，風(fēng)險(xiǎn)可控；相比期貨而言，期權(quán)具有盈虧不對(duì)稱的特征，期權(quán)的買方在保護(hù)了一個(gè)方向的虧損的同時(shí)，還保留了另一個(gè)方向獲利的可能性。

　　“以鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈為例，假設(shè)中下游的貿(mào)易商和鋼廠在3個(gè)月后，需要向上游的鐵礦企業(yè)進(jìn)貨，則它面臨著鐵礦石價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行對(duì)沖。在短期鐵礦石走勢(shì)不太明朗、甚至有可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)的形勢(shì)下，鋼廠和貿(mào)易商可通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)來(lái)操作?！敝懿┍硎?。

　　具體操作方案是，鋼廠在與上游的鐵礦企業(yè)簽訂貿(mào)易協(xié)議的同時(shí)，可向永安資本支付一定的權(quán)利金，來(lái)購(gòu)買兩萬(wàn)噸鐵礦石場(chǎng)外看漲期權(quán)，假設(shè)執(zhí)行價(jià)格為430元/噸。如果在3個(gè)月后的交易當(dāng)日，鐵礦石價(jià)格跌了，遠(yuǎn)低于430元/噸，鋼廠可以放棄行權(quán)，直接在市場(chǎng)上以更低的價(jià)格買入鐵礦石，其最大損失為權(quán)利金；但如果鐵礦石價(jià)格上漲，高于430元/噸，鋼廠仍可按照430元/噸的價(jià)格購(gòu)買鐵礦石，其余的則由永安資本進(jìn)行賠付。

　　“從我們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般場(chǎng)外期權(quán)的保值效果要比期貨好。如果預(yù)期未來(lái)行情不大、波動(dòng)小時(shí)，用期貨或者裸著頭寸就行，但如果預(yù)期行情有較大波動(dòng)，套保頭寸也較大時(shí)，用期權(quán)這個(gè)工具是非常合適的，它其實(shí)類似于一個(gè)‘保險(xiǎn)’?！敝懿┱f(shuō)。

　　投資套利亦可為

　　不同的期貨品種，由于自身基本面和行情走勢(shì)不同，需要采取不同的交易策略，除了做場(chǎng)外期權(quán)之外，對(duì)于那些市場(chǎng)短期出現(xiàn)供給不足、需求非常旺盛，而遠(yuǎn)期仍不被看好的品種而言，采用牛市套利這一策略也較為合適，橡膠期貨便是一例。

　　“從橡膠基本面來(lái)看，去產(chǎn)能過(guò)程異常艱難，國(guó)內(nèi)不斷削減供應(yīng)，但主產(chǎn)國(guó)成本低廉，難以有效減少供應(yīng)，尤其是越南、柬埔寨等國(guó)家膠林正處于增產(chǎn)周期。國(guó)內(nèi)需求與經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)，未來(lái)兩年不用期待需求有亮點(diǎn)，恢復(fù)性增長(zhǎng)將成為主線。”尤尼科青島貿(mào)易有限公司期貨部總監(jiān)馮莉說(shuō)。

　　但從短期來(lái)看，馮莉認(rèn)為，由于東南亞橡膠開割因天氣干旱而推遲，今年四五月份是全球橡膠供應(yīng)最少的時(shí)候，而下游工廠處于一個(gè)比較高的開工狀態(tài)。之后，雖然橡膠需求維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但上游產(chǎn)能也將逐步增加。因此，從全年來(lái)看，橡膠基本面最好的就是4月和5月?！拔覀冄芯炕久鏁r(shí)發(fā)現(xiàn)，除了單邊交易外，還有很多套利對(duì)沖機(jī)會(huì)可以做，尤其是在橡膠期貨1605和1609合約上，可做買近拋遠(yuǎn)的牛市套利?！?/p>

　　具體而言，投資者可買入50手橡膠期貨1605合約，假設(shè)價(jià)格為12530元/噸，賣出50手9月份橡膠期貨合約，假設(shè)價(jià)格為13000元/噸，二者價(jià)差為470元/噸；之后，5月和9月的橡膠期貨價(jià)格分別上漲至12700元/噸和13080元/噸，二者價(jià)差縮小至380元/噸。此時(shí)，交易者可同時(shí)將兩種期貨合約平倉(cāng)，完成套利交易。從交易結(jié)果來(lái)看，建倉(cāng)時(shí)，5月和9月的橡膠期貨價(jià)差為470元/噸，平倉(cāng)時(shí)，二者價(jià)差縮小至380元/噸，即交易者通過(guò)此次操作盈利為：470元/噸-380元/噸=90元/噸。

　　“當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛時(shí)，導(dǎo)致較近月份合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上漲幅度，在這種情況下，買入較近月份的合約同時(shí)賣出較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，這種操作策略比較適合當(dāng)前的橡膠行情?！瘪T莉表示，實(shí)際上，對(duì)于牛市套利而言，交易者只要看準(zhǔn)兩個(gè)月份合約的價(jià)差趨于縮小，就可以實(shí)現(xiàn)盈利，而與橡膠期貨價(jià)格的漲跌無(wú)關(guān)。