從百度到“莆田系”到中源協(xié)和，從競價排名到科室外包到醫(yī)療資本化，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中潛藏弊端的曝光，不經(jīng)意間與資本市場相關(guān)聯(lián)。而資本以逐利為先，醫(yī)者以仁心為本，看似應(yīng)各守其分的二者，通過市場之手纏繞在了一起，若無法達(dá)成平衡，則必然問題叢生。

　　今日，因“魏則西事件”已停牌核查的中源協(xié)和公告收到上交所問詢函，因擬收購的上?？氯R遜被報道為涉事醫(yī)院細(xì)胞免疫技術(shù)的支持方，中源協(xié)和需就此補充披露該事件對公司發(fā)展戰(zhàn)略及資本運作計劃的影響。

　　從百度到“莆田系”到中源協(xié)和，從競價排名到科室外包到醫(yī)療資本化，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中潛藏弊端的曝光，不經(jīng)意間與資本市場相關(guān)聯(lián)。而資本以逐利為先，醫(yī)者以仁心為本，看似應(yīng)各守其分的二者，通過市場之手纏繞在了一起，若無法達(dá)成平衡，則必然問題叢生。

　　對資本市場而言，商業(yè)與道德之辯的背后，是醫(yī)療資本化的監(jiān)管課題，如何增強信息透明度，擠壓各種違規(guī)和炒作空間，以求資源配置的正向激勵，都值得認(rèn)真思索。

　　 問詢與“失聲”

　　昨日已停牌核查的中源協(xié)和今日公告，5月3日收到上交所《問詢函》，要求公司對“魏則西事件”相關(guān)報道中提及的上?？氯R遜公司（公司定增募資收購標(biāo)的），結(jié)合公司定增事項進(jìn)行核實并補充披露。

　　問詢函稱：近日，多家媒體報道了“魏則西事件”。報道稱，涉事醫(yī)院與上?？氯R遜存在合作關(guān)系，柯萊遜是涉事醫(yī)院細(xì)胞免疫技術(shù)的支持者。去年12月12日，中源協(xié)和參與設(shè)立的湖州融源瑞康實業(yè)投資合伙企業(yè)以8.2億元購買上?？氯R遜100%股權(quán)。今年3月4日，中源協(xié)和披露非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金不超過15億元，其中11億元用于收購融源瑞康持有的上?？氯R遜100%股權(quán)。

　　對此，上交所問詢函要求中源協(xié)和核實并補充披露以下幾點：首先，“魏則西事件”對公司發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)模式及生產(chǎn)經(jīng)營等的具體影響；其次，明確是否擬繼續(xù)推進(jìn)本次非公開發(fā)行股票事項，收購上?？氯R遜100%股權(quán)；再次，公司將子公司上海執(zhí)誠生物科技有限公司100%股權(quán)為融源瑞康提供質(zhì)押擔(dān)保，擔(dān)保金額為10.8億元，需補充披露相關(guān)影響；最后，公司將在融源瑞康的出資份額和對應(yīng)的財產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給天津萬兆投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，同時萬兆投資為公司上述擔(dān)保事項提供反擔(dān)保，需補充披露相關(guān)進(jìn)展和細(xì)節(jié)情況。

　　上交所要求中源協(xié)和于5月6日前披露對問詢函的回復(fù)及保薦人意見。

　　對此，中源協(xié)和則在公告中稱，公司股票自5月4日起將繼續(xù)停牌，會盡快回復(fù)問詢函并申請復(fù)牌。

　　回溯資料，上?？氯R遜自稱為國內(nèi)最大的細(xì)胞免疫治療企業(yè)之一。在“魏則西事件”中，有媒體“挖掘”出柯萊遜正是涉事醫(yī)院的細(xì)胞免疫技術(shù)支持方。

　　再查中源協(xié)和公告，其披露上?？氯R遜2015年營收達(dá)2.96億元，凈利潤逾4000萬元，該公司的主營是“為國內(nèi)近30家醫(yī)院長期提供細(xì)胞免疫治療技術(shù)服務(wù)”。而“魏則西事件”在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈暴露出的嚴(yán)重問題之一，正是部分醫(yī)院存在“科室外包”亂象。

　　5月3日晚，上?？氯R遜副總經(jīng)理程昆在辦公室接受了媒體專訪，其否認(rèn)承包北京武警二院（即“涉事醫(yī)院”）的腫瘤生物中心，但承認(rèn)了確實是與后者存在合作共建，“大約五年前，柯萊遜公司開始跟北京武警二院合作，共建腫瘤生物中心?！?/p>

　　記者還注意到，5月3日早間，中源協(xié)和申請緊急停牌，對“魏則西事件”涉及的相關(guān)事項進(jìn)行核查。而公司今日的公告，并未見投資者預(yù)期中的澄清解釋。僅在公告的最后，中源協(xié)和發(fā)布了如下文字：“以免疫細(xì)胞為主的腫瘤免疫治療技術(shù)被認(rèn)為是繼手術(shù)、化療、放療、靶向治療后腫瘤治療領(lǐng)域的一場革新。公司堅定看好細(xì)胞免疫治療行業(yè)的發(fā)展，并且相信隨著細(xì)胞免疫治療技術(shù)的發(fā)展，將推動腫瘤治療水平的提高，創(chuàng)造巨大的社會價值?！?/p>

　　大跌與暴漲

　　“魏則西事件”已在資本市場引起震動——涉事的“莆田系”相關(guān)上市公司股價大跌。5月3日，港股上市的華夏醫(yī)療暴跌13%、和美醫(yī)療盤中下跌8%后尾盤收跌3%，兩公司股票成交均放出巨量。

　　同時，細(xì)胞免疫治療、民營醫(yī)院等相關(guān)概念股，如北陸藥業(yè)、香雪制藥、國際醫(yī)學(xué)、綠景控股昨日也出現(xiàn)大幅低開，悲觀情緒蔓延，直至午盤后股價因大盤上漲而有所回升。

　　資本市場的反應(yīng)，表面上是對“魏則西事件”的直接反饋，但深層次折射出對近年來上市公司頻頻跨界并購背后部分醫(yī)療項目“資本化”的信心動搖。

　　據(jù)上證報記者不完全統(tǒng)計，近一年來，A股上市公司并購醫(yī)療服務(wù)項目的案例多達(dá)91個，其中近七成為跨界并購，即上市公司主業(yè)并非醫(yī)療行業(yè)。

　　如“魏則西事件”涉及的“細(xì)胞免疫治療”，在學(xué)術(shù)界尚存爭議；但在資本市場，上市公司已有諸多并購運作。其案例有生產(chǎn)撲克牌的姚記撲克因收購“上海細(xì)胞治療工程技術(shù)研究中心”22%股權(quán)而被視為細(xì)胞免疫概念股，其相關(guān)板塊也取得了高度的關(guān)注——相關(guān)公司股票受追捧、估值水平遠(yuǎn)高于醫(yī)療板塊其他公司。

　　同時，與中源協(xié)和擬并購的上?？氯R遜對照，上市公司北陸藥業(yè)則收購了業(yè)內(nèi)另一家細(xì)胞免疫治療“龍頭”中美康士。據(jù)披露，該公司立足于腫瘤生物治療技術(shù)領(lǐng)域，從事技術(shù)研發(fā)、技術(shù)推廣、醫(yī)院技術(shù)合作、國際與國內(nèi)患者服務(wù)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，目前有19個實驗室，并與約40家三甲醫(yī)院腫瘤科建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。但微妙的是，與上?？氯R遜不同，中美康士業(yè)績慘淡，甚至未達(dá)并購時的承諾。

　　再看整個大健康產(chǎn)業(yè)，跨界并購的案例就更多了：在房地產(chǎn)行業(yè)，有綠景控股、萬方發(fā)展、華業(yè)資本、廣宇集團(tuán)、鳳凰股份、上實發(fā)展、世榮兆業(yè)、中天城投、宜華健康等；在商業(yè)貿(mào)易行業(yè)，有南京新百、新華錦、百大集團(tuán)、國際醫(yī)學(xué)等；在計算機、電子等行業(yè)，則有東華軟件、東軟集團(tuán)、萬達(dá)信息、衛(wèi)寧軟件、京東方、易華錄等。

　　其中，宜華健康是典型案例。查閱資料，公司于2015年9月剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過外延并購不斷完善其醫(yī)療健康布局。在非診療服務(wù)領(lǐng)域，公司收購眾安康100%股權(quán)，切入醫(yī)院后勤一體化管理，為全國超過120家大中型醫(yī)院提供全方位非診療綜合服務(wù)；在醫(yī)院及治療中心和健康管理領(lǐng)域，公司擬收購愛奧樂和達(dá)孜賽勒康100%股權(quán)，涉足遠(yuǎn)程血糖血壓監(jiān)測與高端腫瘤治療；在養(yǎng)老康護(hù)領(lǐng)域，公司擬收購親和源58.33%股權(quán)，涉足商業(yè)養(yǎng)老社區(qū)運營業(yè)務(wù)。

　　這期間，在股價表現(xiàn)上，宜華健康更顯“活力”。前復(fù)權(quán)后，公司股價從2014年3月的5元左右起步，一直飆升到2015年4月最高的54元，漲幅近11倍，最新收盤價30.4元，經(jīng)歷過幾輪市場大幅調(diào)整，整體漲幅仍達(dá)到驚人的6倍。

　　資本化與強化監(jiān)管

　　以商業(yè)本身而言，宜華健康無疑是成功的——淘汰地產(chǎn)、并購醫(yī)療的轉(zhuǎn)型受資本市場認(rèn)可，業(yè)績逐步恢復(fù)，股價也高速上漲。但于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)而言，宜華健康等上市公司的介入，是否還有其他意味？

　　“目前大量上市公司并購醫(yī)療健康項目，存在不少隱患。首先，上市公司并購，絕大部分有明確的盈利訴求，但不同于醫(yī)藥和器械，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)尚處于市場化改革初期，帶有社會公益性質(zhì)，盈利能力實際上并不強。特別賺錢的，普遍都是如科室外包這樣的問題模式?！蹦翅t(yī)療行業(yè)上市公司負(fù)責(zé)人對記者表示。

　　除“魏則西事件”中的細(xì)胞免疫治療，上述負(fù)責(zé)人還向記者舉了另一實例——血液透析?！巴肝鲐S厚的利潤吸引了很多民營資本，通過承包科室的方式自行建立透析室的方式，在扣除場地、人員以及其他的設(shè)備費用后，利潤率超過150%，投資大概一年半就可以收回成本。這些企業(yè)對外則以透析設(shè)備商的面貌出現(xiàn)?！?/p>

　　同時，上市公司進(jìn)行并購，基本都會設(shè)置盈利對賭承諾。資本的裹挾與暴利的誘惑，倒逼醫(yī)療服務(wù)企業(yè)尋求更多利潤點。而一旦開啟資本化，醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的經(jīng)營模式便會發(fā)生潛移默化的改變。

　　最簡單的例子，如公立醫(yī)院與民營醫(yī)院，前者還在努力解決看病難、看病貴、以藥補醫(yī)等問題，后者卻又帶來了虛假宣傳、過度醫(yī)療等違規(guī)亂象。目前，上市公司中參與公立醫(yī)院改革、并購民營醫(yī)院者比比皆是，其經(jīng)營情況如何？病人的體驗如何？改制背后又有多少玄機和“暗門”？

　　客觀而言，醫(yī)療服務(wù)的產(chǎn)業(yè)化、市場化路徑無可更改，改革中產(chǎn)生的問題，也必須靠深化改革來解決。其中，借助于資本化可以加速產(chǎn)業(yè)化、市場化，但與此同時，需要監(jiān)管升級。

　　例如，在上市公司針對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的重大并購行為的審核中，進(jìn)一步加強信息披露，并增加細(xì)分行業(yè)專項審核，讓科室承包這樣“掛羊頭賣狗肉”的違規(guī)行為無所遁形。同時，還可在上市公司涉足相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)營中，聯(lián)合衛(wèi)計委等相關(guān)部門，增設(shè)誠信檔案等監(jiān)管措施，并與公司再融資審核掛鉤。讓不誠信經(jīng)營、違規(guī)經(jīng)營、引起社會問題的公司在資本市場無立足之地。

　　醫(yī)療服務(wù)業(yè)，因其帶有社會公益屬性，如若在資本化中“唯利是圖”，必將形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的市場生態(tài)。只有在監(jiān)管到位的背景下，資本化才能推動市場化，為整個產(chǎn)業(yè)、社會帶來正向激勵。(記者 郭成林)