■ 一家之言

　　一個(gè)股市90%為個(gè)人投資者的情況下，發(fā)展金融衍生品，特別是圍繞股市期市發(fā)展金融衍生品是危險(xiǎn)的。在如今期貨市場(chǎng)遭遇炒作之后，來(lái)自股神巴菲特的警告更值得中國(guó)投資者思考。

　　被譽(yù)為全球投資人“朝圣之旅”的“股神”巴菲特股東大會(huì)近日在奧馬哈落下帷幕。七小時(shí)的問(wèn)答中，巴菲特對(duì)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)形勢(shì)回答了很多問(wèn)題。其中令人印象深刻的是，巴股神竟然認(rèn)為，衍生品是“定時(shí)炸彈”，對(duì)投行“恐懼大于喜愛(ài)”。

　　金融衍生品是從傳統(tǒng)金融產(chǎn)品中衍生出來(lái)的，比如從股票指數(shù)衍生出股指期貨等。根本目的在于更好地配置金融資源，促進(jìn)市場(chǎng)高效透明，使得市場(chǎng)更加均衡，即制衡平衡各種交易力量，保持市場(chǎng)穩(wěn)定。比如在五一小長(zhǎng)假之前，股指期貨的大漲吸足了投資者眼球。3月中旬以來(lái)，在股債市場(chǎng)低迷之時(shí)，因黑色系商品的漲幅異常，成為顯性金融產(chǎn)品，4月下旬再次大漲，4月29日，國(guó)內(nèi)大宗商品大面積走強(qiáng)，黑色板塊商品在短暫回調(diào)后又重新站上高點(diǎn)。其中，焦炭和鐵礦主力合約收盤雙雙封于漲停。

　　不過(guò)，衍生品一個(gè)最大問(wèn)題是往往成為炒作投機(jī)的對(duì)象，最終無(wú)限放大風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)危機(jī)。2008年的金融危機(jī)引爆導(dǎo)火索就是衍生品，即個(gè)人住房貸款產(chǎn)品衍生出的次級(jí)貸款債券。

　　金融衍生品應(yīng)該是金融業(yè)特別是金融產(chǎn)品高度發(fā)達(dá)，投資者素質(zhì)和抵抗識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，監(jiān)管水平較高，法制非常健全的市場(chǎng)環(huán)境下，自然而然對(duì)衍生品有了要求從而水到渠成地產(chǎn)生出現(xiàn)的。像中國(guó)大陸目前的狀況總體不適合過(guò)度發(fā)展金融衍生品。一個(gè)股市90%為個(gè)人投資者的情況下，發(fā)展金融衍生品，特別是圍繞股市期市發(fā)展金融衍生品是危險(xiǎn)的。

　　因此，在如今期貨市場(chǎng)遭遇炒作之后，來(lái)自股神巴菲特的警告更值得中國(guó)投資者思考。

　　正如巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆所說(shuō)，盡管在典型的交易中，為買者提供足值的商品和帶來(lái)滿意對(duì)賣者有好處，但有時(shí)他們之間會(huì)發(fā)生尖銳的沖突。因此，要求投資銀行公正無(wú)私地為證券購(gòu)買者出謀劃策是不切實(shí)際的。投資者非常希望能夠做到及時(shí)地賤買貴賣，但是經(jīng)驗(yàn)證明這種努力往往是徒勞無(wú)功的。如果把交易操作引入投資實(shí)踐，投資資本收益的穩(wěn)定性將被破壞，而且必然會(huì)使投資者的興趣轉(zhuǎn)移到投機(jī)方面。

　　其實(shí)，對(duì)于巴菲特的投資理念，歸根到底還是價(jià)值投資的幾個(gè)主要理念，主要包括長(zhǎng)期投資，不被市場(chǎng)波動(dòng)左右；安全邊際理念，也就是說(shuō)買股價(jià)打折的好公司；堅(jiān)持投資能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成巨大屏障的公司，也就是有巨大核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司；不買看不懂的公司；以及不隨波逐流等等。

　　A股市場(chǎng)一直投機(jī)重于投資，與國(guó)內(nèi)的券商投行鼓吹投機(jī)情緒不無(wú)關(guān)系。去年下半年股市震蕩之前，券商發(fā)出的中期策略報(bào)告，標(biāo)題大多鼓吹政策牛市國(guó)家牛市，各券商策略分析師從政策、貨幣、估值、資金等角度或詳細(xì)或扼要地闡述了股市走牛的原因，情緒積極、樂(lè)觀，詞匯間飽含希望。

　　就如世人現(xiàn)如今所睹，A股遭遇了3次不同程度的深度調(diào)整。市場(chǎng)目前仍然處于箱體震蕩之中——與絕大多數(shù)分析師在不到一年前中期報(bào)告中寫到的情形大相徑庭。

　　因此，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，警惕風(fēng)險(xiǎn)、不要盲目輕信保持理性的投資觀念對(duì)穩(wěn)定健康的股市異常重要。當(dāng)然，這絕不單單是投資者的事情，還包括券商投行和監(jiān)管在內(nèi)的所有市場(chǎng)主體。

　　□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）