上市公司年報(bào)披露尾聲臨近，一批退市風(fēng)險(xiǎn)股紛紛涌了出來(lái)，這可能與監(jiān)管加強(qiáng)有關(guān)。不過(guò)令人關(guān)注的是，一批投資者加入到炒作面臨退市公司風(fēng)險(xiǎn)股票的博傻隊(duì)伍之中，其中的風(fēng)險(xiǎn)，到底有多大？

　　隨著滬深上市公司年報(bào)披露尾聲的臨近，越來(lái)越多業(yè)績(jī)并不理想的企業(yè)不得不交出“成績(jī)單”。《國(guó)際金融報(bào)》記者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從4月25日始至記者4月28日發(fā)稿，就有包括東晶電子、珠江控股、南華生物、ST宏盛、中航黑豹、星湖科技、商業(yè)城、金瑞科技、藍(lán)豐生化、合金投資、金谷源、吉恩鎳業(yè)、恒立實(shí)業(yè)、大橡塑共14家上市公司發(fā)布了可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)的警告。其中吉恩鎳業(yè)第三次發(fā)布退市提示性公告。

　　除了“披星”與“戴帽”，也有許多企業(yè)申請(qǐng)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警告。據(jù)Ｗind資訊不完全統(tǒng)計(jì)，上述時(shí)間段內(nèi)共有*ST中富、*ST滬科、*ST金路、*ST成城、*ST水井、*ST建機(jī)6家上市公司發(fā)布申請(qǐng)撤銷(xiāo)股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告。

　　為何在年報(bào)披露的后期，這些對(duì)投資者而言的“壞消息”紛涌而至？長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的退市制度被大家戲稱(chēng)“退市難，保殼易，重組多”，退市制度究竟如何發(fā)揮出更好效用來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展？

　　虧損＋監(jiān)管逼退市

　　4月27日晚間，恒立實(shí)業(yè)發(fā)布2015年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，恒立實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4656.94萬(wàn)元，同比下降9.42%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)-4681.57萬(wàn)元，同比虧損增長(zhǎng)28.07%。自4月29日開(kāi)市起將被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“恒立實(shí)業(yè)”變更為“*ST恒立”。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，公司股票將于4月28日停牌一天，自4月29日復(fù)牌后被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司股票交易的日漲跌幅限制為5%。

　　根據(jù)公告，報(bào)告期虧損的主要原因?yàn)楹懔?shí)業(yè)本部及子公司上海恒安生產(chǎn)基地搬遷后訂單減少、銷(xiāo)量下降，管理費(fèi)用增加。此外，恒立實(shí)業(yè)還提示，除上述退市風(fēng)險(xiǎn)外，恒立實(shí)業(yè)目前尚存在行業(yè)發(fā)展放緩的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、主要客戶(hù)集中和對(duì)大客戶(hù)依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)、人員風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)等。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，恒立實(shí)業(yè)可謂命途多舛：上市19年經(jīng)歷4次易主、5次重組失利、2次賣(mài)殼。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“扎推出現(xiàn)發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警告的現(xiàn)象，主要原因還是市場(chǎng)深積了很多‘垃圾股’，監(jiān)管部門(mén)近段時(shí)間對(duì)于上市公司信息披露的管理更加嚴(yán)格。此前有一些上市公司通過(guò)報(bào)表的操作來(lái)規(guī)避退市的風(fēng)險(xiǎn)。但退市博元做假賬的違法行為有了標(biāo)桿作用，對(duì)一些上市公司有威懾性，這使得很多‘垃圾股’不敢這樣效仿?！?/p>

　　“不過(guò)主要還是經(jīng)營(yíng)不善，包括市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)出口比較困難，大幅度萎縮，貿(mào)易額下降。產(chǎn)能過(guò)剩，對(duì)于傳統(tǒng)的制造業(yè)沖擊很大?！倍切卵a(bǔ)充說(shuō)。

　　在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊看來(lái)，這是一種對(duì)投資者負(fù)責(zé)的表現(xiàn)?！坝捎谧C券交易所的嚴(yán)格監(jiān)管，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司股票對(duì)于投資人風(fēng)險(xiǎn)很大。因此監(jiān)管部門(mén)要求他們發(fā)出提示，這是對(duì)投資者負(fù)責(zé)?！鞭删蛟诮邮堋秶?guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

　　除了經(jīng)濟(jì)下行，財(cái)務(wù)狀況不好的原因，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴(yán)弘在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)分析：“這還與2014年實(shí)施退市新政嚴(yán)格有關(guān)?，F(xiàn)在正值2015年年報(bào)的披露期，因此也會(huì)出現(xiàn)一些相關(guān)的反應(yīng)?！?/p>

　　但是也有一些上市公司在“披星”后隨著財(cái)務(wù)狀況的好轉(zhuǎn)，申請(qǐng)撤銷(xiāo)股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警告。

　　幾家歡喜幾家愁。在一些公司發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示的時(shí)候，也有一些公司脫離了退市的苦海。

　　*ST金路4月27日晚間公告稱(chēng)，*ST金路提交的關(guān)于撤銷(xiāo)股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示申請(qǐng)已獲深交所核準(zhǔn)同意，按照有關(guān)規(guī)定，*ST金路股票將于4月28日停牌一天，4月29日開(kāi)市起恢復(fù)交易并撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“金路集團(tuán)”，證券代碼保持不變，股票交易的日漲跌幅限制由5%變更為10%。

　　公告顯示，根據(jù)審計(jì)報(bào)告，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.20億元，截至2015年12月31日，總資產(chǎn)15.43億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)7.47億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1405.81萬(wàn)元。

　　上市公司什么情況下能申請(qǐng)摘帽？

　　奚君羊指出，“第一，上市公司本身業(yè)績(jī)不太穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)，有可能通過(guò)戰(zhàn)略定位，經(jīng)營(yíng)狀況的改善，方針的推行，管理層的決策等一系列原因，使得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好，實(shí)現(xiàn)摘帽。第二就是上市公司偶然因素的影響，一旦市場(chǎng)有好的消息就會(huì)使得業(yè)績(jī)變好。第三就是通過(guò)重組，把不良資產(chǎn)剝離，母公司將好的資產(chǎn)注入。”

　　“一些被披星的上市公司的股票收益往往要好于大盤(pán)，這也說(shuō)明殼資源比較緊俏。一些希望上市的企業(yè)就緊盯這些ST企業(yè)。也許會(huì)同這些ST企業(yè)接觸，通過(guò)實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)注入和實(shí)際控制人的變更來(lái)實(shí)現(xiàn)摘星?！眹?yán)弘向記者指出。

　　董登新表示，“人為操縱報(bào)表也可能使得上市公司不退市。第一種就是政府退稅，財(cái)政補(bǔ)貼。第二種就是利潤(rùn)操作，將去年的虧損做得比較多?！?/p>

　　“ＳＴ專(zhuān)業(yè)戶(hù)現(xiàn)象”

　　正如嚴(yán)弘所言，被披星的上市公司股票收益往往好于大盤(pán)，因此在A股市場(chǎng)有很多投資者就是緊盯這些上市公司。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者查閱*ST新梅最新出臺(tái)的一季報(bào)就發(fā)現(xiàn)了“ST專(zhuān)業(yè)戶(hù)”陳慶桃的名字。

　　根據(jù)*ST新梅一季報(bào)顯示，截至今年3月31日，陳慶桃以約1318萬(wàn)股的持股量成為排在興盛實(shí)業(yè)和“開(kāi)南幫”之后的單一持股股東，其在今年一季度完成建倉(cāng)。以陳慶桃曾“狩獵”長(zhǎng)油、博元等退市風(fēng)險(xiǎn)股的一貫風(fēng)格來(lái)看，*ST新梅成為其最新“獵物”并不令人意外。由于*ST新梅自3月18日發(fā)布年報(bào)之日起即告停牌，且隨后被暫停上市，這也意味著陳慶桃的持股已被鎖死，其蹲守公司押注恢復(fù)上市的意圖十分明顯。

　　對(duì)此，奚君羊分析，“就這種現(xiàn)象本身來(lái)說(shuō)，首先是投資者者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到退市嚴(yán)重性。通常來(lái)說(shuō)，一旦公司宣布可能退市，其股價(jià)就會(huì)比較低，有些投資者此時(shí)通過(guò)搏殺，大量買(mǎi)進(jìn)，由于股市上升有慣性，他們往往相信自己不是最后一一個(gè)接棒者。其次賭博退市可能出現(xiàn)的變化，比如延后一年退市，這樣股票又有操作的空間。第三是認(rèn)為退市公司對(duì)于重新上市流程比較清楚，重新上市的可能性很大，一旦上市，就可能會(huì)連續(xù)漲停。以一兩年的時(shí)間為賭注，對(duì)一些投資者來(lái)說(shuō)很劃算。總而言之，就一個(gè)‘賭’字，是一種純粹的搏殺投機(jī)行為?！?/p>

　　“股票投資靠搏殺，不是炒股的持久獲利方式。結(jié)果往往是虧損比收益多，不能靠一兩次的偶然，蒙蔽這種風(fēng)險(xiǎn)。這樣損失就是必然的。正確的方法應(yīng)該是關(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)，上市公司短期內(nèi)收益不一定很高，但是有了業(yè)績(jī)的支持，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)還是持續(xù)向上的。巴菲特就是這樣?！鞭删虮硎?。

　　值得一提的是，日前，創(chuàng)智5決定提出重新上市申請(qǐng)。據(jù)悉創(chuàng)智5全名“創(chuàng)智信息科技股份有限公司”，退市前為A股軟件行業(yè)公司*ST創(chuàng)智，2013年淪為退市新政后的首批退市公司之一。若最終獲批，公司將成為自2012年重新上市制度設(shè)立以來(lái)，首家在A股退市后實(shí)現(xiàn)重新上市的公司。

　　建立機(jī)制規(guī)范發(fā)展

　　無(wú)論是發(fā)出退市風(fēng)險(xiǎn)警告，還是撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警告，繞不開(kāi)退市制度本身。市場(chǎng)上“死而不僵”的公司并不少見(jiàn)。

　　董登新表示，這些“垃圾股”不能退市跟IPO機(jī)制有關(guān)，“IPO行政審批時(shí)間比較長(zhǎng)，上市節(jié)奏慢，往往容易造成這些‘垃圾股’死而不僵。如果注冊(cè)制推行，IPO的效率會(huì)提高，企業(yè)上市成本下降，排隊(duì)時(shí)間減少，大家不再去買(mǎi)殼，‘垃圾股’沒(méi)有生存空間，就會(huì)容易退市?！?/p>

　　奚君羊則表示：“退市關(guān)鍵就是要實(shí)現(xiàn)真正退市，讓那些業(yè)績(jī)持續(xù)下降的上市公司徹底消失。最近滬深兩大交易所也開(kāi)始意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，執(zhí)行得也比較強(qiáng)硬。同時(shí)，還要防范有些公司通過(guò)盈余管理這種利潤(rùn)管理的方式，來(lái)規(guī)避退市?！?/p>

　　“2014年出臺(tái)最嚴(yán)退市辦法之后，其中有十幾家企業(yè)都比較危險(xiǎn)，但是最后只有博元一家退市。這說(shuō)明面臨退市，上市公司還有很多其他的出路。比如萬(wàn)福生科，是一家創(chuàng)業(yè)板的上市公司，創(chuàng)業(yè)板禁止借殼上市，但是它通過(guò)債轉(zhuǎn)股方式實(shí)現(xiàn)了實(shí)際控制人變更，最終化解危機(jī)。類(lèi)似的‘后門(mén)’很多，這往往讓面臨退市的企業(yè)化險(xiǎn)為夷?！眹?yán)弘解析出化解退市風(fēng)險(xiǎn)諸多絕招。

　　“但對(duì)投資人而言，往往不清楚最后結(jié)果。在信息事先披露機(jī)制不健全，同時(shí)還有可能存在暗箱操作的情況下，一些投資者似乎最后能夠?qū)崿F(xiàn)好收益，但博元案說(shuō)明，投資人一不小心，還是容易受到損益，在這種情況下，投資人無(wú)法追訴。因此，更要建立完善的保護(hù)投資人渠道。”嚴(yán)弘強(qiáng)調(diào)。

　　嚴(yán)弘認(rèn)為，一些被強(qiáng)制退市的上市公司，其高管要被追責(zé)?！拔覀円纬梢环N機(jī)制，讓上市企業(yè)的高管從投資人的利益出發(fā)，建立預(yù)防機(jī)制，避免事后的問(wèn)責(zé)。如果事后問(wèn)責(zé)的制度不全，違法違紀(jì)成本很低，那么預(yù)防機(jī)制難以建立?！保ㄓ浾?趙怡雯 實(shí)習(xí)生 扶黃思宇）