煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)將是“重災(zāi)區(qū)”

　　文/廣州日報記者潘彧

　　債券違約魔盒被打開，風(fēng)險事件正在發(fā)酵。業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，目前主要債券品種中已有25只債券實質(zhì)性違約，涉及16個發(fā)行人，違約主體從民企擴散至央企，再到地方國企，各類型企業(yè)均已有違約記錄。而迄今為止，25只違約債券中僅有8只完成了兌付。

　　機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，中低評級債券到期償還量將于2016年第3季度達到高峰，有違約風(fēng)險的高息債達到500只，煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)將是“重災(zāi)區(qū)”。

　　25只債券違約僅8只兌付

　　海通證券首席宏觀分析師姜超團隊統(tǒng)計，截至目前，主要債券品種中已有25只債券實質(zhì)性違約，涉及16個發(fā)行人，其中2016年以來已有11只債券違約，違約速度明顯加快。違約品種方面，已經(jīng)涵蓋了包括超短融在內(nèi)的所有債券品種，違約主體從民企擴散至央企，再到地方國企，各類型企業(yè)均已有違約記錄。

　　從違約后處置情況來看，25只違約債券中僅有8只完成了兌付，其余17只至今仍懸而未決。

　　債市違約風(fēng)險頻發(fā)，導(dǎo)致一直瘋牛的債市陷入調(diào)整，而2016年4月以來，債市調(diào)整壓力進一步加大，根據(jù)眾祿研究中心的數(shù)據(jù)顯示，4月份，中證全債、中證國債、中證企業(yè)債、中證金融債均有1%左右的下跌，而中證轉(zhuǎn)債下跌更多，達到2.27%。

　　債券遭遇調(diào)整，各類債券基金收益也呈普跌態(tài)勢。眾祿研究中心數(shù)據(jù)顯示，4月，可轉(zhuǎn)債基金凈值平均下跌3.39%，混合二級債基凈值平均下跌0.95%，純債基金凈值平均下跌0.93%，一級債基凈值平均下跌1.18%。

　　預(yù)計有更多違約事件

　　從債市來看，違約事件并未停止。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超團隊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，中低評級債券到期償還量從2015年第4季度開始大幅上升，目前仍處于上升趨勢，并將于2016年第3季度達到高峰，“隨著去產(chǎn)能的推進和低評級債券的大量到期，預(yù)計會有更多違約事件浮出水面，違約將呈常態(tài)化。對存續(xù)債券按照債務(wù)負(fù)擔(dān)、盈利性、短期償債能力等指標(biāo)進行簡單篩選的結(jié)果顯示，風(fēng)險較高的債券仍有近500只，總額近7000億元，主要集中在煤炭、有色、化工、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)”。

　　另一數(shù)據(jù)顯示，煤炭以及金屬與礦業(yè)這兩個產(chǎn)能過剩行業(yè)的公司，今年2至4季度累計債券到期規(guī)模超7600億元，為記錄最高，較去年同期增34%。

　　在信用風(fēng)險之外，流動性風(fēng)險引人關(guān)注。姜超表示，一方面，相關(guān)債券若暫停交易則類似于股災(zāi)期間的停牌，投資組合中若有暫停交易的債券，在面臨贖回或到期的時候?qū)o法及時回收流動性，遑論通過賣出相關(guān)債券進行止損；另一方面，信用風(fēng)險上升，降低投資者風(fēng)險偏好。

　　眾祿研究中心分析人士則認(rèn)為，債市風(fēng)險可能影響國債、金融債等利率債收益，“因為當(dāng)債基收益不佳遭遇贖回時，為應(yīng)對基民的贖回，基金經(jīng)理只能賣債變現(xiàn)”。

　　面對債市可能出現(xiàn)的更大風(fēng)險，中國銀行間交易商協(xié)會(NAFMII)近期就銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)向部分機構(gòu)征求意見，考慮推信貸違約掉期（CDS）和信貸掛鉤票據(jù)（CLN）。

　　建議：風(fēng)險承受能力較低者宜贖回債基

　　有業(yè)內(nèi)人士對債券的短期走勢比較樂觀。國泰君安證券分析師徐寒飛認(rèn)為，目前債券情緒穩(wěn)定，短期利空因素在迅速消失，“影響債券市場趨勢的因素都在邊際改善，債券市場調(diào)整壓力會出現(xiàn)大幅的減輕，大幅下跌風(fēng)險可能性不大，二季度債券市場也許會有驚喜”。

　　廣發(fā)基金的廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊表示，債市估值已經(jīng)到了一個比較合理的區(qū)間。未來信用債的分化會加大，一些行業(yè)基本面較差、資質(zhì)較弱的債券，信用利差會持續(xù)拉大，但一些比較安全的行業(yè)以及無風(fēng)險利率債有可能會成為債券投資避風(fēng)港。

　　不過，更多的債券行業(yè)人士對債券走勢表示憂心。

　　眾祿研究中心認(rèn)為，債市的風(fēng)險釋放可能會持續(xù)一段時間，企業(yè)真實盈利能力的改善或仍需要時間，未來發(fā)債企業(yè)的按時兌付或仍將面臨較大的困難。

　　招商固收研究團隊認(rèn)為，“對于2016年債券市場，維持謹(jǐn)慎的看法，暫不對利率頂部做判斷，繼續(xù)以防御為主?！?/p>

　　“預(yù)期信用債違約事件可能持續(xù)發(fā)酵，債基風(fēng)險現(xiàn)端倪，風(fēng)險承受能力較低者宜贖回債基?！北姷撗芯恐行娜耸勘硎?。