截至昨日，上證指數(shù)今年以來(lái)跌了16.77%，而中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是分別大跌了18.56%、20.59%。市場(chǎng)經(jīng)歷了1月大跌，2月、3月反彈后，4月呈現(xiàn)橫盤(pán)走勢(shì)。當(dāng)前A股走勢(shì)相當(dāng)糾結(jié)，如果從本次反彈起點(diǎn)1月29日算起，市場(chǎng)已勉強(qiáng)爬升了3個(gè)月，但累計(jì)漲幅僅約10%左右，是自5178點(diǎn)下跌以來(lái)反彈幅度最弱但時(shí)間較長(zhǎng)的階段。

　　年初至今，我們聽(tīng)到了許多中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部已經(jīng)顯現(xiàn)、新一輪經(jīng)濟(jì)周期有望啟動(dòng)、上游周期行業(yè)將復(fù)蘇、大宗商品價(jià)格將現(xiàn)反轉(zhuǎn)等觀點(diǎn)。本欄認(rèn)為，雖然從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，年初一季度確實(shí)有轉(zhuǎn)好跡象，但只是年初旺季、房地產(chǎn)積極去庫(kù)存的銷(xiāo)售拉動(dòng)、大宗商品價(jià)格超跌等因素所致，并不是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的長(zhǎng)期邏輯。

　　另一方面，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的投資信心并不足，在市場(chǎng)當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)穩(wěn)定而資產(chǎn)荒的背景下，市場(chǎng)短期投機(jī)氣氛較濃。從今年以來(lái)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，目前理財(cái)產(chǎn)品首次下破4%，大類資產(chǎn)配置更是從年初至今經(jīng)歷了1月大宗商品、2月房地產(chǎn)、3月股票、4月期貨的輪漲。

　　從市場(chǎng)層面分析，由于投資信心缺乏，市場(chǎng)交易活躍度大幅降低，連續(xù)維持地量振蕩格局，兩市成交僅4000多億元。因市場(chǎng)在2900點(diǎn)至3100點(diǎn)窄幅振蕩，且滬指已運(yùn)行至60日均線、120日均線區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也已回落至前期跳空缺口附近，預(yù)計(jì)市場(chǎng)后市持續(xù)窄幅橫盤(pán)的概率將降低，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)方向選擇。

　　由于近幾個(gè)交易日的盤(pán)中快速殺跌后均有主力資金護(hù)盤(pán)跡象，上證50指數(shù)整體稍強(qiáng)，短期內(nèi)暫無(wú)較大系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。但是，未來(lái)需小心滬指跌破60日均線支持的可能，如60日均線和跳空缺口雙雙下破，市場(chǎng)大概率出現(xiàn)新一輪下跌風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低預(yù)期下，預(yù)計(jì)中小創(chuàng)高估值成長(zhǎng)股有較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議回避。

　?。◤V州證券 張廣文）