企業(yè)債違約的連環(huán)效應(yīng)不斷放大，市場風(fēng)聲鶴唳。最新數(shù)據(jù)顯示，4月以來至少有百家企業(yè)取消了超千億的債券發(fā)行。與此同時(shí)，債券市場正在遭遇前所未有的評級下調(diào)潮。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，由于債券融資已經(jīng)成為社會(huì)融資總量的重要構(gòu)成，如果這部分融資規(guī)模下降，會(huì)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程蒙上陰影。

　　千億債券發(fā)行擱淺

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日15：00，本月已有103家企業(yè)推遲或取消發(fā)行債券，金額共計(jì)1009.1億元，大約是去年同期的3.4倍。與激增的體量一樣令人驚訝的是，取消發(fā)行債券的速度在過去的兩周內(nèi)不斷加快。數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日11：30，本月取消發(fā)行債券的總額才僅為178億元。

　　被取消發(fā)行的債券品種涵蓋了中票、短融債、超短融債等，“市場波動(dòng)較大”是企業(yè)透露放棄債券發(fā)行的主因，而“市場波動(dòng)”則來自債券違約“海嘯”的狂襲。去年以來，信用風(fēng)險(xiǎn)深入債市腹地，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)路徑從民營企業(yè)蔓延至地方性國企乃至央企。僅今年前4個(gè)月，已有11家企業(yè)共計(jì)22只債券發(fā)生違約事件。

　　越來越多的違約案推升了企業(yè)的融資成本，投資者也變得謹(jǐn)慎，債券需求直線下降，這兩個(gè)因素導(dǎo)致企業(yè)不得不推遲或取消發(fā)行債券。德國商業(yè)銀行駐新加坡高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示，近期境內(nèi)債券取消發(fā)行有進(jìn)一步惡化的趨勢，金額也在持續(xù)上升，料債券取消發(fā)行潮仍會(huì)持續(xù)。

　　據(jù)招商證券研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，在行業(yè)分布上，這些取消發(fā)行債券的公司多數(shù)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，目前盈利能力較弱，比如本月宣布取消發(fā)債計(jì)劃的企業(yè)中，就包括陽泉煤業(yè)、西南水泥、晉城無煙煤礦業(yè)等。

　　評級下調(diào)潮涌

　　這些自身經(jīng)營狀況本已惡化的企業(yè)還承受著被調(diào)降評級的壓力。

　　去年以來先后曝出違約的保定天威、中煤集團(tuán)山西華昱能源、東北特鋼等企業(yè)都無一例外被下調(diào)了評級；瀕臨違約的中國鐵路物資股份有限公司，日前宣告暫停全部168億元存續(xù)債券，也被大公國際將主體評級由AA+下調(diào)至AA-。據(jù)中誠信國際對信用債公開評級變動(dòng)的跟蹤結(jié)果顯示，今年迄今發(fā)行人主體評級已發(fā)生至少33次下調(diào)，較去年同期的17次幾乎翻倍，同時(shí)創(chuàng)下有相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的新高。

　　興業(yè)證券固收高級分析師黃偉平指出，以前市場可能多認(rèn)為AAA級國企、央企類的公司少有會(huì)被調(diào)降評級，但隨著部分發(fā)行人經(jīng)營惡化，即使外部評級多采用發(fā)行人付費(fèi)模式，但面對發(fā)行人業(yè)績下滑，評級公司也有對企業(yè)下調(diào)評級的壓力，以維持市場公信力。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著多數(shù)企業(yè)業(yè)績惡化，信用債降級高峰會(huì)延續(xù)至二三季度。在華創(chuàng)證券研究團(tuán)隊(duì)看來，信用事件接連發(fā)生，跟蹤評級降級季即將開始?！敖谑袌鲲L(fēng)險(xiǎn)事件接連發(fā)生，公開債券市場一周出現(xiàn)1-2起風(fēng)險(xiǎn)事件，投資者警惕心理不斷加重。同時(shí)年報(bào)、季報(bào)不斷公布，即將進(jìn)入跟蹤降級季，需警惕相關(guān)降級風(fēng)險(xiǎn)給信用債帶來的估值壓力。”

　　 恐沖擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程

　　過去似乎有著“不敗金身”的國企和央企，近期一再成為債券違約事件的主角，而違約的債券規(guī)模還沒有觸頂。海通宏觀債券研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測，過剩產(chǎn)能行業(yè)高危債券規(guī)模接近7000億元，在未來兩個(gè)季度還會(huì)大量到期。

　　企業(yè)發(fā)債愈加謹(jǐn)慎，直接受到影響的就是券商的承銷規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，今年4月，券商共計(jì)承銷債券項(xiàng)目規(guī)模達(dá)2260.5億元，僅為前三個(gè)月平均承銷規(guī)模的一半，粗略估算，券商少賺22億元。

　　債券市場已亮起紅燈，債券發(fā)行量的下跌也推升了債券收益率的上行。據(jù)了解，一個(gè)月內(nèi)債券收益率普遍上行了超過50bp。海通宏觀債券研究團(tuán)隊(duì)解釋稱，假設(shè)投資者以4.2%的收益率買了五年期AA級的企業(yè)債，利率如果上升了50bp，相當(dāng)于未來五年每年少了0.5%，五年后產(chǎn)品到期依然以4.2%的收益率兌付，乘下來就是少了2.5%的收益，也等于半年多白干了。

　　更為糟糕的是，債券市場的低迷可能會(huì)對整體經(jīng)濟(jì)造成沖擊。海通宏觀債券研究團(tuán)隊(duì)表示，債券融資是社會(huì)融資總量的重要構(gòu)成，以今年3月為例，3月的社會(huì)融資總量是2.34萬億元，這里面股票融資只有560億元，但是債券融資高達(dá)7000億元，超過當(dāng)月1.3萬億元貸款的一半?！叭绻麄袌鲆?yàn)閾?dān)心利率上行和債務(wù)違約而使融資長期凍結(jié)，那么肯定會(huì)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程蒙上陰影?！?/p>