如果說(shuō)以伯南克為代表的“直升機(jī)撒錢”印鈔派是造成高通脹的魔鬼，那么在英國(guó)作家阿代爾·特納看來(lái)，銀行家通過(guò)無(wú)限信貸創(chuàng)造貨幣，通過(guò)債務(wù)污染釀成經(jīng)濟(jì)失重，則是比魔鬼更可怕的魔頭，是導(dǎo)致現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)失重的萬(wàn)惡之源。

　　阿代爾·特納曾于2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，出任英國(guó)金融服務(wù)局主席，供職期間，對(duì)全球金融監(jiān)管改革做出了重要貢獻(xiàn)，《債務(wù)和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》為其最新著作。書中，特納深入剖析了2008年金融危機(jī)的成因，提出與近年主流金融價(jià)值觀迥異的“印鈔有益論”，其批判利箭直指現(xiàn)代金融體系，對(duì)“深化金融創(chuàng)新”、“全球金融一體化”等流行觀點(diǎn)進(jìn)行了抨擊，并對(duì)近年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中埋下的債務(wù)積聚隱患，提出警示。

　　特納指出，2008年金融危機(jī)前的十年，幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家的私人信貸都出現(xiàn)急劇非理性擴(kuò)張，且多數(shù)國(guó)家信貸擴(kuò)張快于名義GDP。債務(wù)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙刃劍，運(yùn)用得當(dāng)可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)以倍率發(fā)展，一旦過(guò)度依賴債務(wù)，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將隨杠桿度提高而倍數(shù)增長(zhǎng)。

　　更嚴(yán)重的是，現(xiàn)代金融體系滋生的巨額債務(wù)，并非主要用于為新資本投資提供資金，而是用于購(gòu)買現(xiàn)存資產(chǎn)，其中主要是房地產(chǎn)，正如作者指出的“自我強(qiáng)化的信貸和價(jià)格泡沫與泡沫破裂的周期循環(huán)是必然結(jié)果”。金融的本質(zhì)是搭建資金需求者與擁有者間的橋梁，能高效調(diào)配社會(huì)資源，助益經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。然而，金融活動(dòng)一旦超出引導(dǎo)社會(huì)沉淀資金進(jìn)入生產(chǎn)、建設(shè)、服務(wù)領(lǐng)域以及居民必要消費(fèi)以外范疇，就極易產(chǎn)生負(fù)收益，即本書中所說(shuō)的“債務(wù)污染”。

　　書中，阿代爾圍繞現(xiàn)代金融體系“債務(wù)污染”做了三重批判：

　　對(duì)復(fù)雜金融創(chuàng)新的批判：書中指出，自由金融市場(chǎng)為金融體系內(nèi)部的交易活動(dòng)提供了私人激勵(lì)，使金融交易活動(dòng)規(guī)模遠(yuǎn)超其能創(chuàng)造的實(shí)際社會(huì)價(jià)值。金融從業(yè)人員有足夠動(dòng)力“發(fā)明”設(shè)計(jì)出復(fù)雜的金融產(chǎn)品，令“舊時(shí)王謝堂前燕”，飛入“尋常百姓家”。但所謂金融創(chuàng)新也使金融產(chǎn)品更趨復(fù)雜化，看似為社會(huì)公眾提供了更多投融資機(jī)會(huì)，實(shí)際上這種復(fù)雜性巧妙地將金融產(chǎn)品包裝，讓普通投資者很難看清其本來(lái)面目，從而忽略風(fēng)險(xiǎn)的存在。

　　對(duì)金融過(guò)度的批判：金融機(jī)構(gòu)間的頻繁互動(dòng)，以毫秒計(jì)的高頻交易，為炒房、炒股不斷融資借貸的行為……孵化出一批社會(huì)投機(jī)者。投機(jī)熱錢涌動(dòng)，不僅無(wú)益經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，反而加速社會(huì)財(cái)富轉(zhuǎn)移，拉大貧富差距，同時(shí)也鑄起環(huán)環(huán)相扣的債務(wù)鏈條，積聚經(jīng)濟(jì)崩潰風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金被抽離加工制造領(lǐng)域，虛高的房?jī)r(jià)扭取資產(chǎn)負(fù)債表，也扭曲社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡，造成經(jīng)濟(jì)失重。這也是2008年金融危機(jī)肇始于金融領(lǐng)域，并快速?gòu)挠山鹑陬I(lǐng)域溢出，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退的成因所在。

　　對(duì)金融一體化的批判：特納對(duì)全球金融一體化表達(dá)出深深憂慮，認(rèn)為這種牽一發(fā)動(dòng)全身的一體化，會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的全球性蔓延，放大金融危機(jī)的危害，而選擇性建立“金融柵欄”，可降低金融體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，增強(qiáng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融體系的穩(wěn)健性。筆者以為，全球經(jīng)濟(jì)合作越來(lái)越緊密，開放是大趨勢(shì)，在特殊時(shí)期建立金融防火墻是必要的，但需謹(jǐn)慎使用。割裂與全球金融市場(chǎng)的聯(lián)系，或許可以短期避災(zāi)，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的外向發(fā)展也會(huì)有抑制作用。在“金融主權(quán)”與“全球合作”兩者間找尋一個(gè)合理的過(guò)度結(jié)合點(diǎn)，其難度系數(shù)相當(dāng)之大。

　　筆者以為，阿代爾·特納的研究判斷無(wú)疑有睿智之處，但不宜對(duì)債務(wù)、影子銀行、金融創(chuàng)新一桿子打死。真正需要警惕和校正的是那些失去服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能，僅為投機(jī)而生的所謂金融產(chǎn)品以及銀行系統(tǒng)內(nèi)部的過(guò)度拆借和交易，而不是服務(wù)中小創(chuàng)業(yè)者、融資者的影子銀行和銀行本身身段下放后的創(chuàng)新服務(wù)。

　　付出金融成本是使經(jīng)濟(jì)順利運(yùn)行的代價(jià)，可一旦金融過(guò)度，超出成本收益的紅線，金融這項(xiàng)伸得過(guò)長(zhǎng)的工具，則需要被縮減，或者是限制使用?！秱鶆?wù)和魔鬼》一書作者提出，在有嚴(yán)格限制的情況下，有必要利用貨幣融資支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、克服金融危機(jī)后遺癥。但筆者以為，這同樣危險(xiǎn)，不論中央銀行還是政府均由非理性人構(gòu)成，當(dāng)政府堆積的債務(wù)，民間嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)停滯被以救急之方“增發(fā)貨幣”快速消解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，這個(gè)好學(xué)易用的工具，則完全可能失去理性控制。

　　增發(fā)貨幣是一種不需要稅目、稅基，面向全民征稅的行為，不論印鈔的名目如何，都難以擺脫其負(fù)面嫌疑。按特納的想法，以貨幣融資代替信貸融資可以規(guī)避市場(chǎng)無(wú)效與失靈。不過(guò)筆者認(rèn)為，這應(yīng)該只是一個(gè)美妙的想法。當(dāng)資金從閘口涌出，其出身就已經(jīng)不再重要，帶來(lái)的刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正面效果，同樣可能被由此衍生的復(fù)雜社會(huì)問(wèn)題消解。要召喚魔鬼，還需要擁有馴化魔鬼的能力。就目前全球金融治理能力而言，顯然這樣的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀。

　　不論以信貸拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，抑或增發(fā)貨幣，都是牽一發(fā)動(dòng)全身的系統(tǒng)工程，引發(fā)的后續(xù)反應(yīng)持續(xù)而復(fù)雜，與其評(píng)說(shuō)孰優(yōu)孰劣，不如在制度層面進(jìn)行更多探索。如何讓政策制訂者不追逐個(gè)體或部門私利，如何讓金融系統(tǒng)在制度約束內(nèi)形成行為理性，如何讓金融這項(xiàng)為服務(wù)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出來(lái)的工具回歸本源、服務(wù)投資與消費(fèi)，而不是成為消解公共債務(wù)，熱衷數(shù)字游戲，應(yīng)急救市或者進(jìn)行財(cái)富挪移的工具……才是金融體系重建真正需要直面的課題。