周一，央行開展1800億元7天期逆回購(gòu)，單日凈投放1500億元，并對(duì)18家金融機(jī)構(gòu)開展2670億元MLF操作。市場(chǎng)人士指出，央行開展“MLF+逆回購(gòu)”及時(shí)“補(bǔ)水”有助于平抑資金面波動(dòng)，改善流動(dòng)性預(yù)期。不過(guò)，考慮到本周有8700億元逆回購(gòu)到期、5月再次面臨繳稅、6月面臨季末MPA考核等因素，后續(xù)資金面壓力猶存。從央行近期操作看，未來(lái)流動(dòng)性投放或仍將以“MLF+逆回購(gòu)”模式展開，短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的概率降低，流動(dòng)性仍是易緊難松。

　　□本報(bào)記者 王姣

　　面對(duì)資金面短期趨緊的局面，央行流動(dòng)性調(diào)控延續(xù)“MLF+逆回購(gòu)”的操作思路。本周一，央行繼續(xù)開展1800億元7天期逆回購(gòu)，單日凈投放1500億元，并對(duì)18家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2670億元。市場(chǎng)人士指出，繳稅、MLF到期疊加導(dǎo)致近期流動(dòng)性緊張，而MPA考核和“營(yíng)改增”助推市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒，近段時(shí)間資金利率持續(xù)上行，在此背景下，央行開展“MLF+逆回購(gòu)”符合市場(chǎng)預(yù)期，及時(shí)“補(bǔ)水”有助于平抑資金面波動(dòng)，改善流動(dòng)性預(yù)期。不過(guò)考慮到本周有8700億元逆回購(gòu)到期、5月再次面臨繳稅、6月面臨季末MPA考核等因素，后續(xù)資金面壓力猶存，而從央行近期的操作來(lái)看，未來(lái)流動(dòng)性投放或仍將以“MLF+逆回購(gòu)”的模式展開，短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的概率降低，流動(dòng)性仍是易緊難松。

　　央行延續(xù)“MLF+逆回購(gòu)”

　　臨近月末，資金面緊勢(shì)難消，4月25日央行在公開市場(chǎng)延續(xù)巨量投放，開展1800億元7天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率仍為2.25%，與上期持平。當(dāng)日有300億元逆回購(gòu)到期，由此公開市場(chǎng)單日凈投放1500億元，為本月連續(xù)第九次凈投放。此前一周央行公開市場(chǎng)凈投放6800億元，接近今年1月29日當(dāng)周6900億元的凈投放歷史高位。

　　除逆回購(gòu)?fù)斗磐?，央行微博昨日晚間稱，4月25日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行對(duì)18家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2670億元，其中3個(gè)月1010億元、6個(gè)月1660億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。4月以來(lái)，這已是央行第三次開展MLF操作，此前的13日和18日，央行分別開展MLF操作2855億元、1625億元，利率水平未變。

　　不過(guò)從貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)看，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然偏緊。昨日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，主要期限回購(gòu)利率穩(wěn)中趨漲。4月25日數(shù)據(jù)顯示，R001、R007加權(quán)平均利率分別下跌1.83BP、2.99BP，至2.1217%、2.6424%；R014、R021、R1M加權(quán)平均利率則分別漲8.74BP、8.53BP、4.33BP，至3.2809%、3.3724%、3.0201%。

　　短期流動(dòng)性仍承壓

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次MLF意在對(duì)沖部分逆回購(gòu)到期，本周有8700億元逆回購(gòu)到期，其中周三至周五逆回購(gòu)分別到期2500億元、2600億元、2400億元。從央行近期的操作綜合判斷，短期貨幣政策主要意在對(duì)沖，并非主動(dòng)寬松，也未見主動(dòng)壓低短端利率的政策意圖，同時(shí)短期降息降準(zhǔn)概率下降。后續(xù)市場(chǎng)仍將面臨逆回購(gòu)集中到期、繳稅、MPA考核等因素，市場(chǎng)或再度面臨流動(dòng)性考驗(yàn)。

　　“MLF意在對(duì)沖部分逆回購(gòu)到期，并將公開市場(chǎng)頻繁的短期流動(dòng)性釋放直接優(yōu)化為中長(zhǎng)期流動(dòng)性。但另一方面也意味著逆回購(gòu)會(huì)減量?！泵裆C券表示，后續(xù)資金面壓力仍存。前期外匯占款持續(xù)下降留下較大的基礎(chǔ)貨幣缺口，加上5月財(cái)政存款繼續(xù)上繳，疊加營(yíng)改增和MPA，只要信貸投放不明顯減弱，債券市場(chǎng)高杠桿沒有下降，資金面間歇性緊張的現(xiàn)象還會(huì)出現(xiàn)。

　　招商證券（600999，股吧）認(rèn)為，央行從未有過(guò)實(shí)質(zhì)“寬松”的意圖，穩(wěn)健的貨幣政策一直沒有改變，資金面由松而緊的變化，事實(shí)上反映的是“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)，是貨幣政策傳導(dǎo)渠道的疏通，而這種傳導(dǎo)才是央行貨幣政策中引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最重要的目的之一。從央行的最終目的出發(fā)，央行不會(huì)主動(dòng)收緊貨幣政策，但是在不影響政策傳導(dǎo)的大前提下，央行也不會(huì)更加主動(dòng)的釋放流動(dòng)性。因此，資金市場(chǎng)面臨的波動(dòng)性將增加，資金面邊際收緊的壓力或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。