在4月23日舉行的第七屆中國(guó)私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇上，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)社科院教授劉煜輝表示，中國(guó)較高的M2未來(lái)只能靠?jī)蓚€(gè)方向化解，一是杠桿部門(mén)挪移，二是發(fā)展非剛兌的資本市場(chǎng)。

　　劉煜輝表示，經(jīng)濟(jì)太“薄”，從“做加法”到“脹”幾乎沒(méi)有時(shí)滯，說(shuō)明實(shí)體投資回報(bào)率的預(yù)期可能較差。今年一季度民間投資第一次大幅度落到總投資速度之下，只有5.7%，幾乎完全靠國(guó)有投資硬頂著。信用市場(chǎng)從“擁擠”發(fā)展到上周有點(diǎn)“踩踏”。從技術(shù)上講，金融必須要降低杠桿消滅一些信用敞口，才能減小貨幣政策的壓力?，F(xiàn)在如同堵在一個(gè)路口，一頭是央行，一頭是淤塞在一起的眾多套利者。央行把shibor的防線(xiàn)頂在2.3%一線(xiàn)，已經(jīng)10個(gè)月，一步也不能退。退一步，只會(huì)有更快的金融杠桿膨脹。

　　他認(rèn)為，中國(guó)這么高的M2未來(lái)只能靠?jī)蓚€(gè)方向化解。一是杠桿部門(mén)挪移，二是發(fā)展非剛兌的資本市場(chǎng)。從解決問(wèn)題的角度看，無(wú)論杠桿部門(mén)挪移還是打破剛兌，未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格恐怕都要縮水。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)總沒(méi)有資產(chǎn)形成，金融空轉(zhuǎn)的錢(qián)是會(huì)“消失”的，即當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)情緒降低時(shí)，貨幣會(huì)隨著信用敞口的了結(jié)而消失，對(duì)應(yīng)的其實(shí)是金融去杠桿和資產(chǎn)價(jià)格下跌。目前也許已經(jīng)身處拐點(diǎn)之中，拐點(diǎn)其實(shí)不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)時(shí)間區(qū)域。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)層次很復(fù)雜，關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)也是動(dòng)態(tài)的，變化會(huì)有先后的次序，但都進(jìn)入了這一變化的區(qū)域，這種概率會(huì)越來(lái)越大。

　　在大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，他認(rèn)為，從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，可能絕大部分股票都是在做“俯臥撐”，而且限制在逼仄的空間中。久而久之，很多股票的估值中樞會(huì)慢慢下移。這或許也是一種方式，A股的主流理念和行為說(shuō)不定悄悄地會(huì)有些變化，能為下一階段進(jìn)一步改造投資者結(jié)構(gòu)創(chuàng)造一些條件。樓市方面，中國(guó)一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)與整個(gè)行業(yè)的定價(jià)模型是完全不一樣的。單一制的經(jīng)濟(jì)，公共資源一般會(huì)呈現(xiàn)極端有偏分布，成為一個(gè)長(zhǎng)期稀缺品，決定了“關(guān)門(mén)放水”后會(huì)成為貨幣寄居的唯一孤島，這是個(gè)發(fā)展不健康的信號(hào)，如果這個(gè)趨勢(shì)持續(xù)下去，樓市的“人民幣頂”的重要性將下降，重要的或是對(duì)外的價(jià)值。記者 劉夏村