近期，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)《私募投資基金募集管理辦法》、《私募投資基金合同指引》，而相較于以前寬松的市場(chǎng)環(huán)境，整個(gè)私募行業(yè)將迎來(lái)質(zhì)的變化。

　　辦法出臺(tái)是私募行業(yè)發(fā)展新起點(diǎn)

　　私募FOF管理人在挑選FOF擬投標(biāo)的時(shí)，除了關(guān)注私募管理人的投研能力外，合作伙伴的選擇、公司的發(fā)展規(guī)劃、合規(guī)風(fēng)控意識(shí)等，也是衡量一家機(jī)構(gòu)是否具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的必備因素。私募行業(yè)在近兩年，無(wú)論從管理規(guī)模、私募管理人的數(shù)量，還是產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量看，都呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展充滿(mǎn)活力。但同時(shí)，私募行業(yè)發(fā)展也呈現(xiàn)惡性膨脹態(tài)勢(shì)，很多私募機(jī)構(gòu)一味關(guān)注短期業(yè)績(jī)，存在盲目擴(kuò)張、合規(guī)意識(shí)淡漠、投資者匹配不到位、信息披露不規(guī)范、對(duì)投資者責(zé)任意識(shí)薄弱等問(wèn)題。

　　近幾年，格上理財(cái)對(duì)超過(guò)1000家私募管理人進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，以往，在合規(guī)方面我們只能考察私募管理人是否有合規(guī)發(fā)展的主觀意愿，合法合規(guī)更多依賴(lài)私募管理人的自我約束。而隨著協(xié)會(huì)7大辦法，2項(xiàng)指引的陸續(xù)出臺(tái)，私募行業(yè)將重新塑造良好的市場(chǎng)氛圍，加大各參與方犯錯(cuò)成本，幫助私募行業(yè)在合規(guī)的賽道中進(jìn)行凈化。去年下半年以來(lái)，我們跟私募管理人溝通交流時(shí)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)私募管理人及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)正在積極響應(yīng)相關(guān)制度、管理辦法的要求，把合規(guī)建設(shè)作為公司的頭等大事。

　　格上理財(cái)認(rèn)為，私募行業(yè)存在的各種亂象，本質(zhì)上并不因相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)而在短期內(nèi)得到完全遏制，但優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)行為需要在有約束的政策環(huán)境下進(jìn)行才最有效，辦法的出臺(tái)正是凈化市場(chǎng)行為、糾正以往惡性膨脹模式，促使私募行業(yè)正規(guī)化發(fā)展的起點(diǎn)。

　　當(dāng)然，行業(yè)整改必然伴隨著部分機(jī)構(gòu)的淘汰，這種短期陣痛將換來(lái)私募行業(yè)的長(zhǎng)治久安，有利于改善私募行業(yè)飽受質(zhì)疑的形象，繼而消除投資者對(duì)私募行業(yè)的畏懼之心，成為其長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)選擇。這種凈化也為我們這樣的FOF管理機(jī)構(gòu)在篩選、甄別、研判私募管理人方面提供了政策標(biāo)準(zhǔn)和法律依據(jù)。

　　新規(guī)重點(diǎn)約束五大方面

　　1、提高準(zhǔn)入門(mén)檻，合規(guī)或成合作伙伴選擇標(biāo)準(zhǔn)。

　　據(jù)格上理財(cái)了解，募集辦法出臺(tái)前，由于募集機(jī)構(gòu)進(jìn)入門(mén)檻較低，募集機(jī)構(gòu)的募資能力成為私募管理人最為看重的合作要素之一。在這種情況下，部分募集機(jī)構(gòu)開(kāi)始盲目追求募資能力而置客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力于不顧，最終造成客戶(hù)與其所購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品之間出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)不匹配，在給投資者帶去傷害的同時(shí)，也對(duì)私募管理人造成了負(fù)面影響。新規(guī)出臺(tái)后，募集機(jī)構(gòu)需滿(mǎn)足“取得基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格”和“成為協(xié)會(huì)會(huì)員”雙重條件，資格合規(guī)、行為合規(guī)的募集機(jī)構(gòu)方能成為私募管理人的首選，野蠻募集現(xiàn)象將得到一定程度的遏制。

　　對(duì)于私募管理人而言，雖然新規(guī)將目前市場(chǎng)上大多數(shù)潛在合作伙伴拒之門(mén)外，但同時(shí)也將會(huì)匯聚更多風(fēng)險(xiǎn)能力與自己產(chǎn)品匹配的客戶(hù)，未來(lái)私募管理人在保持投資資金的穩(wěn)定和客戶(hù)維護(hù)上將更為輕松。不過(guò)，新規(guī)的推進(jìn)也給一些投資能力偏弱、風(fēng)控意識(shí)不嚴(yán)、自身募資能力有限的私募管理人當(dāng)頭一棒，對(duì)私募管理人而言，提高自身資產(chǎn)管理能力將成為其規(guī)模擴(kuò)張的唯一途徑。

　　2、保障投資者利益：明確募集流程，份額持有人大會(huì)權(quán)利需關(guān)注

　　與之前粗狂式的募集行為相比，此次協(xié)會(huì)對(duì)募集的整個(gè)流程進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。其中，明確要求募集機(jī)構(gòu)審核合格投資者，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及風(fēng)險(xiǎn)揭示，同時(shí)還要求投資者提供必要的資產(chǎn)證明以便佐證，重重條款確保投資者具備足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。而給予投資者不少于24小時(shí)的冷靜期及回訪制度雖加大了募集機(jī)構(gòu)工作量，同時(shí)也讓該筆投資更為確定。

　　值得注意的是，本次合同指引中強(qiáng)調(diào)了份額持有人大會(huì)的權(quán)利，對(duì)于修改合同重大內(nèi)容或終止合同、決定更換管理人或托管人、決定調(diào)整管理人和托管人的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)等事項(xiàng)，份額持有人大會(huì)可直接進(jìn)行決策。

　　3、安全性、正規(guī)性、獨(dú)立性是投資運(yùn)作的第一要?jiǎng)?wù)

　　私募基金的安全性一直是社會(huì)質(zhì)疑的焦點(diǎn)，本次合同指引明確私募基金管理人必須訂立募集專(zhuān)用賬戶(hù)，未托管的需在合同中設(shè)立保證基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制。

　　正規(guī)性方面，據(jù)格上理財(cái)了解，一般正規(guī)的私募機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品成立后都會(huì)在協(xié)會(huì)上進(jìn)行備案，而此次協(xié)會(huì)要求“備案后方能投資”則對(duì)產(chǎn)品備案的時(shí)間進(jìn)行了嚴(yán)格限定，相當(dāng)于為私募管理人在產(chǎn)品的合規(guī)運(yùn)作上加了一道緊箍咒，與此同時(shí)也為投資者核實(shí)其所投產(chǎn)品的情況提供了方便。

　　同時(shí)，合同指引還要求基金資產(chǎn)與管理人、托管人的資產(chǎn)相互獨(dú)立，確?；鹭?cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，保障了投資者利益。

　　4、適度披露，運(yùn)營(yíng)情況為信披重點(diǎn)

　　雖然私募行業(yè)較公募行業(yè)更加注重投資的私密性，但對(duì)于投資者而言，其投資基金日常運(yùn)行情況也備受其關(guān)注，此次協(xié)會(huì)強(qiáng)制要求私募管理人定期向其投資者披露基金運(yùn)營(yíng)情況有助于投資者及時(shí)了解投資近況，同時(shí)，投資者也需對(duì)管理人披露的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行保密。

　　5、投資留痕，募集、投資相關(guān)資料至少保存10年以上

　　協(xié)會(huì)規(guī)定，投資者的合格投資者評(píng)估結(jié)果有效期最長(zhǎng)不超過(guò)3年，私募募集業(yè)務(wù)相關(guān)記錄及資料、基金投資資料、合同、交易記錄、清算資料等，保存期自基金清算終止日起不得少于10年。