申萬(wàn)宏源證券策略團(tuán)隊(duì)今日發(fā)布公募基金2016年一季度資產(chǎn)配置分析報(bào)告。報(bào)告稱，受年初行情劇烈波動(dòng)影響，公募基金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，權(quán)益類資產(chǎn)配置倉(cāng)位下降，但仍處于歷史高位。在大勢(shì)震蕩格局下，建議投資者在行業(yè)配置上“抱團(tuán)取暖”，配置價(jià)值成長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型服務(wù)及強(qiáng)周期品種。

　　申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)顯示，公募基金今年一季度在權(quán)益類資產(chǎn)上的份額小幅下降，同時(shí)債券份額上升不少。受2016年年初股災(zāi)影響，一季度權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，在避險(xiǎn)情緒和流動(dòng)性寬松等因素驅(qū)動(dòng)下，大量資金涌入債市。雖然2016年一季度的股票型基金環(huán)比去年四季度略微增加38億份，但混合型基金份額環(huán)比減少834億份；而債券型基金份額環(huán)比大幅增加1324億份。

　　盡管今年一季度權(quán)益基金倉(cāng)位小幅下降，但仍處于歷史相對(duì)高位。股票型基金倉(cāng)位從去年四季度的86.7%下降至今年一季度的85.5%。其中，普通股票型倉(cāng)位從85.9%下降至84%；混合型基金倉(cāng)位也從去年4季度的47.5%下降至46.6%。但和歷史相比，股票型基金倉(cāng)位為2012年底以來(lái)第二高水平（僅次于去年四季度），普通股票型基金倉(cāng)位更是達(dá)到了2005年以來(lái)第二高水平（同樣僅次于去年四季度）。

　　從板塊結(jié)構(gòu)上看，申萬(wàn)宏源從統(tǒng)計(jì)的基金重倉(cāng)股分析得出，公募基金在今年一季度整體減倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板，同時(shí)增持了中小板以及周期品種集中的主板。

　　具體而言，首先基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置系數(shù)從去年四季度的2.67下降至今年一季度的2.55。但如果拉長(zhǎng)時(shí)間看，2012年來(lái)全部基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板和配置系數(shù)均值為2.36，可見(jiàn)今年一季度創(chuàng)業(yè)板配置系數(shù)雖有一定下滑，但仍高于歷史均值。

　　第二，全部基金對(duì)中小板的配置系數(shù)從去年四季度的1.60提升至1.64，表明基金整體加倉(cāng)了中小板。

　　第三，主板獲基金加倉(cāng)，但內(nèi)部分化明顯。2月下旬以來(lái)，在供給側(cè)改革、信貸放量預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)以及部分周期品漲價(jià)的背景下，A股發(fā)生了一輪短暫的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，以主板為代表的大盤(pán)周期股開(kāi)始獲資金青睞。這也使得全部基金和股票型基金的主板配置系數(shù)從去年四季度的0.70、0.92分別升至今年一季度的0.71和0.94。然而，主板內(nèi)部也存在明顯分化，全部基金的白馬配置系數(shù)從去年四季度的2.14下滑至2.07，而直接受益經(jīng)濟(jì)回暖和供給側(cè)的周期板塊配置系數(shù)則從0.68上升至0.71。

　　行業(yè)配置方面，今年一季度基金加倉(cāng)直接受益經(jīng)濟(jì)回暖和供給側(cè)的周期品，如煤炭開(kāi)采、鋼鐵、有色、建材等。此外，基金還主動(dòng)加倉(cāng)了產(chǎn)品大幅漲價(jià)的畜禽產(chǎn)業(yè)鏈、橡膠品，受益地產(chǎn)銷售回暖的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈如地產(chǎn)、家電，以及基本面反轉(zhuǎn)的白酒、石油化工、汽車零部件及軍工。而代表新經(jīng)濟(jì)的TMT行業(yè)(電子除外)以及醫(yī)療服務(wù)，傳統(tǒng)領(lǐng)域的金融、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)配置系數(shù)均有所下降，基金減倉(cāng)明顯。

　　基于以上判斷，申萬(wàn)宏源策略建議，在大勢(shì)震蕩的格局下，重點(diǎn)關(guān)注可“抱團(tuán)取暖”的方向。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，短期上證綜指在2800-3200之間震蕩是大概率事件，托底力量來(lái)自非市場(chǎng)力量和經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及溫和通脹組合。中長(zhǎng)期而言，大盤(pán)面臨著中期的不確定性和長(zhǎng)期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚。行業(yè)配置方面，首先，價(jià)值成長(zhǎng)型品種依然是震蕩市中的首選，類似2012年的中盤(pán)藍(lán)籌表現(xiàn)最好，家電、家居、家裝等也是價(jià)值型成長(zhǎng)集中的方向；其次，密切關(guān)注景氣度高并且有政策催化劑，為轉(zhuǎn)型發(fā)展方向服務(wù)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、PPP、智能物流和以SHARE N 次方代表的服務(wù)業(yè)；此外，受益于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的強(qiáng)周期品種（煤炭、鋼鐵、有色）不僅可以作為創(chuàng)業(yè)板的看跌期權(quán)，還有強(qiáng)烈補(bǔ)漲需求，也建議投資者積極關(guān)注。