“突如其來(lái)”的多頭行情讓商品期貨迅速成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，期貨公司多個(gè)品種的日內(nèi)振幅和成交量迅速放大。以螺紋鋼為代表的黑色系商品期貨大幅上漲過(guò)后，空頭公司只好選擇斬倉(cāng)止損。在另外一邊，現(xiàn)貨價(jià)格的漲勢(shì)更快，瘋狂的行情來(lái)自哪里呢？

　　上周多空展開(kāi)大對(duì)決，多頭取得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，有消息稱(chēng)私募大佬葛衛(wèi)東通過(guò)混沌天成持有巨量空單虧損遠(yuǎn)遠(yuǎn)不下5個(gè)億，但混沌天成一天后做出澄清表示，公司有大量客戶(hù)，不止是葛衛(wèi)東一人持倉(cāng)。商品價(jià)格快速上漲，這讓市場(chǎng)看到了通貨膨脹可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，為了限制過(guò)度投機(jī)，三大交易所4月21日晚聯(lián)手出招，通過(guò)提高交易保證金和手續(xù)費(fèi)、限制異動(dòng)賬戶(hù)開(kāi)倉(cāng)等方式來(lái)給市場(chǎng)降溫。

　　■ 深圳特區(qū)報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 熊子恒

　　被疊加的需求

　　在很多投資者的印象中，2016年以前的大宗商品就是跌跌跌。有著大宗商品風(fēng)向標(biāo)之稱(chēng)的波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）從2008年開(kāi)始就呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢(shì)，8年時(shí)間當(dāng)中，指數(shù)指標(biāo)從10000多點(diǎn)下滑至300多點(diǎn)。在國(guó)際大宗商品交易情況低迷的背景下，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)同樣進(jìn)入寒冬。從2011年開(kāi)始，大宗商品整體走勢(shì)偏弱。在近5年的下跌過(guò)程中，鐵礦石和螺紋鋼的跌幅最大，價(jià)格基本回到了2000年時(shí)的水平。

　　在中國(guó)國(guó)際期貨深圳投研部總經(jīng)理汪彭峰看來(lái)，價(jià)格快速走低后，中間貿(mào)易商不愿意做庫(kù)存，這使得庫(kù)存量持續(xù)走低。鋼廠利潤(rùn)降低供應(yīng)減少以及投資者的悲觀預(yù)期同樣加劇了市場(chǎng)價(jià)格的下跌?！皬?012年開(kāi)始，銀行陸陸續(xù)續(xù)從鋼廠抽貸，貸款度逐漸降低，不少鋼廠出現(xiàn)倒閉破產(chǎn)清算的情況。” 汪彭峰認(rèn)為。

　　在這種背景下，供給端的情況幾乎降至冰點(diǎn)。從去年下半年開(kāi)始，部分鋼廠關(guān)停減產(chǎn)，鋼鐵庫(kù)存處歷史低位。以螺紋鋼為例，今年1月初，全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存已經(jīng)刷新近6年來(lái)的新低。價(jià)格超跌之后，讓市場(chǎng)買(mǎi)方看到了機(jī)會(huì)，下游的需求迅速擴(kuò)大進(jìn)而引發(fā)貿(mào)易商“蓄水池”效應(yīng)，助推價(jià)格走高。

　　“螺紋鋼的大漲出乎我們的意料，由于貿(mào)易商手中幾乎沒(méi)有庫(kù)存，一旦其市場(chǎng)預(yù)期由空轉(zhuǎn)多，鋼廠接到的需求單就會(huì)成倍增加。這是由于鋼材的需求是由兩塊組成，一塊是下游消費(fèi)市場(chǎng)的真實(shí)需求，一塊是中間貿(mào)易商的補(bǔ)庫(kù)需求。巨量的囤貨要求推升價(jià)格迅速走高?！?汪彭峰表示。

　　熱度不減的房地產(chǎn)

　　在貨幣偏寬松的政策環(huán)境之下，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存規(guī)模雖大，但隨著銷(xiāo)售和價(jià)格的回升，房地產(chǎn)的投資也出現(xiàn)溫和回暖局面。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，房地產(chǎn)和基建數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好對(duì)大宗商品的走勢(shì)構(gòu)成利好。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2016年1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資17677億元，同比名義增長(zhǎng)6.2%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.1%），增速比1-2月份提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。新開(kāi)工面積方面同樣大幅增長(zhǎng)，房屋新開(kāi)工面積28281萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)19.2%，增速提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開(kāi)工面積19271萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)14.8%。

　　各項(xiàng)指標(biāo)表明，4月房地產(chǎn)銷(xiāo)售或大幅超預(yù)期，帶來(lái)了市場(chǎng)對(duì)調(diào)控后的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的重新評(píng)估。房地產(chǎn)投資需求的增長(zhǎng)對(duì)于鋼材需求產(chǎn)生了極大刺激，武漢金通盛世投資有限公司創(chuàng)始人劉正濤對(duì)記者表示，以房地產(chǎn)為代表的建設(shè)需求拉動(dòng)了鋼材需求，在鋼廠限產(chǎn)去產(chǎn)能的背景下，相關(guān)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)上漲。

　　有分析也指出，就長(zhǎng)期而言，由于房地產(chǎn)仍處于去庫(kù)存階段，鋼材的終端需求是否得到提振，仍存在較大的疑問(wèn)。

　　火熱的期市走向何方

　　在股市、債市等其他資產(chǎn)配置方式缺乏賺錢(qián)效應(yīng)的背景下，大量資金出于逐利考慮選擇價(jià)格處于相對(duì)低位的大宗商品市場(chǎng)進(jìn)行配置。當(dāng)然，在快速上漲之后，不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始提示期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)漲幅偏大的品種，國(guó)內(nèi)三大期貨交易所制定了相關(guān)措施進(jìn)行降溫。

　　劉正濤表示，交易所的降溫政策有利于控制上漲幅度，快漲快跌的局面并不是投資者想要看到。但要知道的是，黑色系商品年內(nèi)已經(jīng)有50%的上漲，在短期內(nèi)出現(xiàn)15%—20%的回調(diào)都是合理的，短期最好觀望并獲利了結(jié)，繼續(xù)追高風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　由于基本面情況沒(méi)有出現(xiàn)改變，經(jīng)濟(jì)也正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之中。大部分機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)線(xiàn)行情并不看好。高盛對(duì)商品同樣持偏空看法，其認(rèn)為雖然近期漲勢(shì)有延續(xù)下去的潛力，但上漲并不是因?yàn)榛久娉霈F(xiàn)改變?？紤]到當(dāng)前再平衡局面的短期性和暫時(shí)性，以及這些商品市場(chǎng)都缺乏中長(zhǎng)期的持續(xù)供應(yīng)短缺，現(xiàn)在追捧這些“復(fù)蘇跡象”并調(diào)整大宗商品評(píng)級(jí)至“增持”，都為時(shí)過(guò)早。

　　期貨都是標(biāo)準(zhǔn)化合約上漲幅度顯而易見(jiàn)，但要知道現(xiàn)貨價(jià)格漲得更快，二者起到互相帶動(dòng)作用。黑色系商品除了焦炭以外，其他品種都貼水于現(xiàn)貨，而且越遠(yuǎn)月的合約價(jià)格越低?！斑@說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期仍然偏空，后期價(jià)格的上漲意味著風(fēng)險(xiǎn)越高。” 汪彭峰認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)越來(lái)越火熱，之前沒(méi)有參與期貨交易的投資者都在往這個(gè)市場(chǎng)走，這并不是一個(gè)很好的信號(hào)。作為一個(gè)優(yōu)秀的期貨投資者，就是要控制好杠桿，但新入市場(chǎng)的投資者可能很難做到。滿(mǎn)倉(cāng)持有的話(huà)，日內(nèi)波動(dòng)2%-3%，可能的虧損面就會(huì)很大了。

　　相關(guān)鏈接

　　期貨交易最重要的是紀(jì)律

　　■ 徐皓

　　商品期貨突然火爆起來(lái)。中國(guó)商品期貨市場(chǎng)上周交易金額達(dá)到了3500億美元。

　　投資者在注意到期貨機(jī)會(huì)的同時(shí)，更應(yīng)注意期貨的風(fēng)險(xiǎn)。為防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，上周末，上期所、大商所和鄭商所三大商品交易所先后發(fā)布通知，提示各會(huì)員單位做好當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作，提醒投資者謹(jǐn)慎判斷市場(chǎng)信息，理性投資，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。與此同時(shí)，各期貨交易所還調(diào)整部分品種漲跌停板幅度、最低交易保證金和手續(xù)費(fèi)等，以抑制交易過(guò)熱、防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　期貨交易是杠桿交易，不能以股票的長(zhǎng)線(xiàn)心態(tài)去投資。期貨市場(chǎng)中有一句諺語(yǔ)：就算你是對(duì)的，市場(chǎng)也會(huì)給你迎頭痛擊。以螺紋鋼為例，如果您看到螺紋鋼價(jià)格接近企業(yè)成本價(jià)時(shí)，就輕易做多且不止損，很可能在市場(chǎng)的非理性下跌中出現(xiàn)爆倉(cāng)的情況。就算螺紋鋼近期出現(xiàn)一輪暴漲，此輪大漲與爆倉(cāng)的你又有什么關(guān)系呢？

　　美國(guó)期貨界流傳過(guò)一個(gè)故事，說(shuō)做期貨最成功的是一群海軍陸戰(zhàn)隊(duì)的退役軍人，這些退役軍人有極強(qiáng)的執(zhí)行力及紀(jì)律性，面對(duì)期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，從不被情緒左右。投資知易行難，期貨交易最重要的是紀(jì)律，做股票投資又何嘗不是如此？