在資本市場(chǎng)中，經(jīng)?？梢月?tīng)到誰(shuí)今年賺了一倍，誰(shuí)一年又賺了三倍，但對(duì)巴菲特的歷年投資收益分析可發(fā)現(xiàn)，近45年中僅有1年收益率超過(guò)50%，為什么每年看起來(lái)很普通的收益率，其財(cái)富積累會(huì)如此之快？這就是復(fù)利的威力。

　　愛(ài)因斯坦曾說(shuō)：“復(fù)利堪稱世界第八大奇跡，其威力甚至超過(guò)原子彈”。

　　要實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)，需避免大的虧損

　　資本市場(chǎng)中，每天都在上演財(cái)富故事，在我們身邊，經(jīng)常都可以聽(tīng)到一夜暴富的傳奇。那么，投資最重要的是什么呢？

　　我們可以做如下數(shù)學(xué)題：甲第一年賺70%，第二年虧30%；乙每年都賺9.5%，最終是甲的資產(chǎn)增值多還是乙的資產(chǎn)增值多呢？甲在第一年大賺70%，風(fēng)光無(wú)限，但由于第二年虧30%，兩年合計(jì)資產(chǎn)僅增值11.9%，而乙的收益率是十分平淡的9.5%，但兩年累計(jì)收益率近20%，高于甲。另外，根據(jù)基本的數(shù)學(xué)知識(shí)，虧損50%，需要上漲100%才能回本；虧損80%，需要上漲400%才能回本；如果虧損100%，則前面無(wú)論您是賺了幾百倍，還是幾萬(wàn)倍，都?xì)w0了。

　　因此，投資應(yīng)該避免大的虧損或回撤，這很像兩隊(duì)比賽踢足球，如果防守不佳，被人連灌幾個(gè)球，最終輸球的概率就大增。事實(shí)上，巴菲特成功的秘訣在于其近45年中，雖然每年收益不驚人，但僅有2年收益率為負(fù)，且虧損幅度很小，一次是美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅的2001年，虧6.2%；一次是全球金融大危機(jī)的2008年，虧9.6%。

　　穩(wěn)健投資、攻守兼?zhèn)?，利于可持續(xù)增長(zhǎng)

　　現(xiàn)代投資理論表明：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，即投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)椋和顿Y組合的方差并不是組合中各個(gè)證券方差的簡(jiǎn)單線性組合，而是很大程度上取決于證券之間的相互關(guān)系，而證券之間的相關(guān)性可能顯著小于1甚至為負(fù)。因而，通過(guò)基金投資是一種降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。

　　同時(shí)，基金可以通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的前瞻性預(yù)判，動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位，適度降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以減少凈值回撤幅度。當(dāng)然，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和回撤并不意味著只防守不進(jìn)攻。假設(shè)一個(gè)組合由5只股票等權(quán)重組成，其中四只個(gè)股的收益率分別為30%、0、-10%、-20%，如果第5只股票收益率為50%，則整個(gè)組合的收益率為10%；如果第5只股票漲200%，則整個(gè)組合收益率為40%；如果第5只股票漲幅為10倍，則整個(gè)組合的收益率可達(dá)200%。

　?。ㄈA安創(chuàng)新、華安安華保本基金經(jīng)理 廖發(fā)達(dá)）