新三板掛牌公司分層信息揭示的首輪仿真測試將于周五完成。中國證券報(bào)記者獲悉，包括轉(zhuǎn)讓方式變更、常規(guī)停復(fù)牌等在內(nèi)的首輪技術(shù)測試結(jié)果較平穩(wěn)，相關(guān)方面有望在下周進(jìn)行第二輪仿真測試。由于“異議期”的設(shè)置，新三板分層方案的最終落地時(shí)間或在5月中旬。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然分層“終極”方案仍未露面，但已經(jīng)開始對(duì)新三板市場“生態(tài)”帶來優(yōu)化。一方面，欲挺進(jìn)創(chuàng)新層的掛牌公司謀求“主動(dòng)化”規(guī)范；另一方面，主辦券商從源頭上注重優(yōu)質(zhì)企業(yè)的遴選，將掛牌、做市、融資與分層緊密結(jié)合。

　　仿真測試進(jìn)展順利

　　全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)本周開始進(jìn)行掛牌公司分層信息揭示第一輪仿真測試，以便各方驗(yàn)證其技術(shù)系統(tǒng)對(duì)掛牌公司分層信息接收和展示的正確性、實(shí)時(shí)性。按照規(guī)劃，首輪仿真測試將在周五結(jié)束，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與中登公司、深圳證券通信有限公司和券商等參與測試。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，目前為止測試結(jié)果正常、平穩(wěn)?！搬槍?duì)新增掛牌、轉(zhuǎn)讓方式變更、停復(fù)牌等諸多技術(shù)問題進(jìn)行了測試，待首輪測試完成之后，全國股轉(zhuǎn)公司或根據(jù)相關(guān)情況組織相關(guān)參與方繼續(xù)進(jìn)行第二輪測試。多輪測試的啟動(dòng)，意味著新三板分層制度‘臨門一腳’態(tài)勢形成。”

　　曾經(jīng)參與新一代交易系統(tǒng)整體建設(shè)的上海證券交易所相關(guān)人士介紹，通常而言，任何證券交易所或交易場所的每次制度創(chuàng)新都需要進(jìn)行相應(yīng)技術(shù)測試。所有參與方先進(jìn)行一輪功能性測試，在上線前一天還要進(jìn)行接入性測試。一些重要的系統(tǒng)升級(jí)，往往需要二到三輪測試才能保證系統(tǒng)的安全穩(wěn)定性，但測試次數(shù)并沒有固定規(guī)律，每個(gè)交易所都有自己的安排。

　　聯(lián)訊證券分析師付立春指出，隨著新三板第一輪分層仿真測試啟動(dòng)，新三板分層步入倒計(jì)時(shí)，市場期待許久的分層最終方案落地在即，分層制度到了實(shí)施前的關(guān)鍵時(shí)期。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，新三板分層最終方案已上報(bào)監(jiān)管層，目前正在等待批復(fù)，預(yù)計(jì)近期向市場公開?！按氯宸謱訕?biāo)準(zhǔn)發(fā)布后，且所有掛牌企業(yè)年報(bào)如期披露完畢，便會(huì)測算出進(jìn)入新三板創(chuàng)新層企業(yè)的名單并予以公示。不過，在這次分層結(jié)果公布之后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)或?qū)⒃O(shè)置為期一月的異議期，待異議期結(jié)束后實(shí)施分層?！睒I(yè)內(nèi)認(rèn)為，這意味著新三板分層方案最快將于5月中旬實(shí)施。

　　掛牌公司主動(dòng)規(guī)范

　　私募人士指出，本輪分層信息揭示為仿真測試，與未來是否確定進(jìn)入創(chuàng)新層并不相關(guān)，因此不會(huì)揭開誰將入選創(chuàng)新層的謎底。

　　這并不妨礙掛牌公司積極備戰(zhàn)。新三板掛牌公司瑞德設(shè)計(jì)已經(jīng)達(dá)到分層方案征求意見稿中創(chuàng)新層的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，董事會(huì)秘書郭維康對(duì)中國證券報(bào)記者表示，雖然最終分層方案尚未確定，但公司在規(guī)范運(yùn)作、加強(qiáng)信息披露和投資者關(guān)系管理方面明顯加大了力度。從這個(gè)意義上說，分層制度的推出，對(duì)掛牌公司而言，無疑已經(jīng)成為一種鞭策和鼓勵(lì)。

　　“相比分層方案最初公布時(shí)的情況，目前不少掛牌公司開始‘主動(dòng)化’規(guī)范?！遍L期關(guān)注新三板市場的人士作出如此判斷?！白匀ツ?1月分層方案征求意見稿公布以來，不少掛牌企業(yè)各顯神通，或是變更交易方式、增加做市商滿足做市條件，或是進(jìn)行市值管理以滿足最低市值要求，或是低價(jià)出售股權(quán)以增加股東人數(shù)，甚至還有部分企業(yè)刻意調(diào)整財(cái)務(wù)指標(biāo)向分層標(biāo)準(zhǔn)靠攏。實(shí)際上，這種努力會(huì)擾亂市場秩序，近期將要落地的分層最終方案料在突出‘抗操縱性’方面發(fā)力?！?

　　分層制度即將落地，掛牌公司“主動(dòng)化”規(guī)范案例增多，這些動(dòng)向已經(jīng)悄然進(jìn)入了資金關(guān)注的視野。部分“準(zhǔn)創(chuàng)新層”優(yōu)質(zhì)企業(yè)4月中旬以來開始受到資金追捧，相關(guān)掛牌公司量價(jià)齊升的趨勢明顯。以交易額為例，除長期盤踞前十的東海證券、聯(lián)訊證券、明利股份等公司之外，包括安達(dá)科技、麟龍股份等在內(nèi)的掛牌公司股票交易近期也出現(xiàn)放量。

　　實(shí)際上，從4月開始，新三板成交量便呈現(xiàn)溫和回暖態(tài)勢，尤其是近10個(gè)交易日全市場成交金額都穩(wěn)定在9億元左右，相比3月份交易量明顯提升。

　　暖流資產(chǎn)相關(guān)人士將近期新三板市場的放量稱為“分層搶籌”。“分層制度落地后，可以解決信息不對(duì)稱等問題，短期提高創(chuàng)新層企業(yè)的估值。一方面，未來進(jìn)入創(chuàng)新層的公司將吸引各類投融資和研究資源傾斜，創(chuàng)新層公司將獲得更多關(guān)注；另一方面，內(nèi)部分層方案的落地和發(fā)布，意味著新三板新一輪改革起步，全國股轉(zhuǎn)公司必將提供監(jiān)管和服務(wù)等方面的差異化制度供給，這意味著分層紅利將只是諸多政策紅利的開始。因此，隨著分層制度漸行漸近，新三板市場出現(xiàn)躁動(dòng)，而公司運(yùn)作的主動(dòng)規(guī)范化無疑將為資金墊起較厚的投資安全墊?！?

　　機(jī)構(gòu)參與新三板市場的模式也在悄然發(fā)生變化。國信證券(15.50 -3.85%，買入)場外市場部總經(jīng)理魯先德介紹，對(duì)企業(yè)而言，分層制度實(shí)施后，將獲得更高品牌美譽(yù)度，會(huì)有更多政策能夠讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得發(fā)展機(jī)會(huì)；對(duì)券商來講，則會(huì)從源頭上選取和分辨符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的新掛牌企業(yè)，與做市、融資結(jié)合，服務(wù)企業(yè)掛牌即進(jìn)入創(chuàng)新層。

　　期待制度創(chuàng)新

　　有機(jī)構(gòu)人士坦言，新三板市場要吸引多方資金的關(guān)注，還需要看日后配套制度的推進(jìn)情況。

　　興業(yè)證券(8.51 -1.62%，買入)分析師紀(jì)云濤認(rèn)為，創(chuàng)新層的企業(yè)家數(shù)越多，作為試驗(yàn)田的難度越大，反而影響未來政策的釋放，所以應(yīng)該通過限制創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量，為政策的進(jìn)一步完善提供騰挪空間，這對(duì)新三板市場整體而言是有利的。

　　券商人士向記者提供了一份分層后的新三板市場制度紅利“愿景清單”。其中，公募基金入市、放開投資者門檻、做市商擴(kuò)容、轉(zhuǎn)板制度推出等列入其中。“從全國股轉(zhuǎn)公司等方面的表態(tài)來看，相關(guān)進(jìn)程的推進(jìn)或?qū)⒙陬A(yù)期。新三板市場的流動(dòng)性僵局近年內(nèi)或難打破?！?

　　“從可操作性來看，一些分層配套制度有望率先推進(jìn)?！泵裆C券新三板研究員伍艷艷表示，“要發(fā)揮分層應(yīng)有的作用，應(yīng)該在創(chuàng)新層優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)，建立儲(chǔ)架發(fā)行和授權(quán)發(fā)行制度，探索并購貸款和并購基金的可行性等，對(duì)創(chuàng)新層準(zhǔn)入公司進(jìn)行激勵(lì)?！?

　　多家機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，分層反而會(huì)降低近期推出轉(zhuǎn)板制度的可能性。“分層之后并不是推出轉(zhuǎn)板制度的有利時(shí)機(jī)。只有等到新三板市場與主板市場的估值落差大幅縮小、相關(guān)套利空間大幅縮窄，才是真正醞釀轉(zhuǎn)板推出之時(shí)。而要收窄兩個(gè)市場之間流動(dòng)性的天壤之別，無疑還有很長的路要走?！蹦惩顿Y公司負(fù)責(zé)人表示。