■ 一周談

　　上市公司唐德影視擬收購(gòu)明星范冰冰旗下愛美神公司51%的股權(quán)，并對(duì)公司估值超7億元，而愛美神僅成立半年多，注冊(cè)資本為300萬(wàn)。雖然尚未披露重組預(yù)案，如此高溢價(jià)收購(gòu)也驚動(dòng)了深交所，深交所已對(duì)唐德影視發(fā)出問詢函。

　　近年來(lái)，文化產(chǎn)業(yè)成為投資市場(chǎng)一大風(fēng)口，而站在綜藝文化產(chǎn)業(yè)塔尖的明星更是被市場(chǎng)追捧的IP。2015年，華誼兄弟先是7.56億元收購(gòu)東陽(yáng)浩瀚70%的股權(quán)，后者股東主要是李晨、Angelababy等，隨后以10.5億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款收購(gòu)馮小剛旗下公司70%的股權(quán)。2016年3月，暴風(fēng)科技宣布收購(gòu)吳奇隆和劉詩(shī)詩(shī)擔(dān)任股東的稻草熊影業(yè)60%股權(quán)，交易金額為10.8億元，這一行為也受到了深交所的關(guān)注。

　　圍繞明星IP，主打文化產(chǎn)業(yè)概念的上市公司投入巨資，高估值收購(gòu)明星所持有的企業(yè)，似乎是順理成章之事。但是，唐德影視連續(xù)三年業(yè)績(jī)虧損，而且正處于相對(duì)敏感的業(yè)務(wù)重組階段，因此高溢價(jià)收購(gòu)范冰冰作為法人代表的愛美神，必然會(huì)引發(fā)諸多猜測(cè)。

　　雖然，明星IP相對(duì)稀缺，同時(shí)范冰冰作為國(guó)內(nèi)一線明星，未來(lái)所能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值預(yù)期也相當(dāng)可觀，但這并不足以成為愛美神如此高估值的全部理由。

　　之前華誼對(duì)李晨、馮小剛主導(dǎo)的“明星公司”高估值收購(gòu)，最為重要的前提條件就是簽訂了有關(guān)業(yè)績(jī)利潤(rùn)的對(duì)賭協(xié)議。而目前對(duì)于范冰冰是否存在類似的業(yè)績(jī)承諾，尚待唐德影視的后續(xù)信息披露。

　　即使是貴為國(guó)內(nèi)最大文化產(chǎn)業(yè)上市公司之一的華誼，之前的兩起高估值收購(gòu)也引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑。公布東陽(yáng)收購(gòu)方案當(dāng)天，其股價(jià)甚至還低開高走，最終收綠。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，其高估值收購(gòu)空殼公司，僅僅依賴于明星股東的五年業(yè)績(jī)承諾，并不足以支撐巨額投入的產(chǎn)出預(yù)期。隨著當(dāng)下文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展火爆，明星IP的自主選擇權(quán)不斷強(qiáng)化，一旦有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手介入，給出更好的條件，就會(huì)造成承諾期到期后的明星“跳槽”事件，這也就對(duì)過度依賴明星IP的運(yùn)營(yíng)模式帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和考驗(yàn)。

　　以上幾起收購(gòu)事件中，被收購(gòu)公司的明星往往還是收購(gòu)方的股東，關(guān)聯(lián)交易，高估值，以及脆弱的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，都讓這一投資模式受到越來(lái)越多的市場(chǎng)詬病，引發(fā)深交所關(guān)注是必然的結(jié)果。

　　這其實(shí)也是監(jiān)管層和投資者發(fā)出的明確信號(hào)，別讓所謂明星IP變成又一次概念炒作，唐德影視是否借此高溢價(jià)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)重組的業(yè)績(jī)“華麗變身”，從而為復(fù)牌后的股價(jià)上漲打下伏筆？如果真是如此，那么范冰冰和唐德影視各得其利，但中小股東以及市場(chǎng)則可能會(huì)受累于概念炒作下的股價(jià)泡沫，以及更深層次的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　近兩年已有不少公司飽受并購(gòu)后遺癥困擾：收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉直接拖累公司整體業(yè)務(wù)，甚至訴諸法律也難以討回應(yīng)得收益，導(dǎo)致股價(jià)大跌、股東受損。高溢價(jià)收購(gòu)明星IP會(huì)重蹈覆轍嗎？監(jiān)管層針對(duì)這一問題，又將采取怎樣的監(jiān)管舉措？且讓我們拭目以待。

　　畢舸（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）